當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)不平衡增長。與此同時，伴隨美聯(lián)儲調(diào)整量化寬松政策預(yù)期不斷增強(qiáng)，全球資產(chǎn)價格提前定價，市場巨幅波動。而在復(fù)雜多變的外圍環(huán)境下，部分亞洲新興市場國家相繼出現(xiàn)大規(guī)模資本外流、貨幣貶值、股票市場動蕩等金融風(fēng)險。四季度將至，全球經(jīng)濟(jì)金融形勢將呈現(xiàn)哪些新特征？風(fēng)險點(diǎn)有哪些？亞洲金融風(fēng)暴會否來襲？
　　針對上述焦點(diǎn)、熱點(diǎn)問題，中國銀行國際金融研究所在9月26日發(fā)布的2013年四季度全球經(jīng)濟(jì)形勢報告中指出，三季度，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)“雙速”增長，表現(xiàn)為發(fā)達(dá)國家重新成為經(jīng)濟(jì)增長的主動力，而新興市場集體表現(xiàn)疲軟。展望四季度，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體維持溫和復(fù)蘇態(tài)勢，但復(fù)蘇特征不盡相同。相比之下，受發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整預(yù)期影響，新興經(jīng)濟(jì)體金融風(fēng)險需要持續(xù)關(guān)注，但不至于爆發(fā)危機(jī)。
　　二季度以來，全球經(jīng)濟(jì)增長格局出現(xiàn)了新變化。受高新技術(shù)、房地產(chǎn)以及頁巖氣等方面拉動，美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇跡象；在安倍政府經(jīng)濟(jì)政策的刺激下，日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個季度快速增長，政策性復(fù)蘇特征明顯。在歐元區(qū)核心國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好的背景下，歐元區(qū)擺脫衰退，呈現(xiàn)周期性復(fù)蘇態(tài)勢，但走出困境尚需時日。如果將經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇區(qū)分為周期性與結(jié)構(gòu)性兩種，其中，周期性復(fù)蘇可能不具備可持續(xù)性，而結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇又分內(nèi)生性復(fù)蘇以及外部政策與外部需求拉動帶來的復(fù)蘇。由此可見，2013年下半年以來，美、歐、日分別出現(xiàn)了內(nèi)生性復(fù)蘇、周期性復(fù)蘇以及外部政策拉動型復(fù)蘇。與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不同，新興市場陷入經(jīng)濟(jì)下滑和金融動蕩交織的困境。
　　根據(jù)中行國際金融研究所全球經(jīng)濟(jì)金融研究課題組的監(jiān)測指標(biāo)測算，三季度，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長折年率達(dá)2.9%，與二季度持平；發(fā)達(dá)國家貢獻(xiàn)了1.5個百分點(diǎn)，連續(xù)兩個季度略超新興市場的貢獻(xiàn)。這一增長格局的轉(zhuǎn)變?yōu)?008年全球金融危機(jī)以來首次出現(xiàn)，此前新興市場一直保持穩(wěn)定較快增長，是支撐全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主力。四季度，這種經(jīng)濟(jì)增長格局還將持續(xù)，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)有望增長3.0%，發(fā)達(dá)國家仍將維持低利率貨幣政策，新興市場政策偏松。
　　金融市場“緊盯”QE退出
　　三季度，美聯(lián)儲QE退出預(yù)期升溫，全球金融市場隨之劇烈振蕩，呈現(xiàn)明顯國別差異。發(fā)達(dá)國家金融市場上揚(yáng)，美國金融危機(jī)風(fēng)險指標(biāo)ROFCI月平均值維持在36的安全區(qū)域，美元指數(shù)沖上近3年高點(diǎn)；新興市場則遭遇大規(guī)模資本外流、匯率嚴(yán)重貶值、股票市場振蕩下行等沖擊。商品市場上，大宗商品價格筑底后小幅反彈，上漲動力和下跌阻力并存，其中，受敘利亞局勢短期避險需求影響，能源和黃金價格近期重拾升勢；農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)走低，工業(yè)金屬低位振蕩。
　　報告認(rèn)為，三季度，全球市場變化的主要驅(qū)動力來自國際資本，而“始作俑者”卻在美聯(lián)儲。展望四季度，由于發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)回暖跡象明顯，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國債作為安全港的意義有所減弱，股票市場風(fēng)險隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始降低。避險資金將繼續(xù)從發(fā)達(dá)國家債市流出，進(jìn)一步推高發(fā)達(dá)國家國債收益率和股票指數(shù)。
　　與此同時，由于美國國債收益率作為全球利率的基準(zhǔn)，其明顯上升趨勢將對新興市場利率水平形成壓力，新興市場股票和債券市場出現(xiàn)波動的風(fēng)險不容忽視。事實(shí)上，從5月下旬以來，國際投資者已經(jīng)對持有新興市場投資頭寸進(jìn)行了大幅度調(diào)整，不少新興市場國家（除中國外）貨幣均出現(xiàn)了一定程度的貶值。中行專家預(yù)計(jì)，未來一段時間內(nèi)，隨著美聯(lián)儲退出QE，新興市場國家貨幣的匯率仍將持續(xù)較大的貶值壓力。
　　新興市場需加強(qiáng)區(qū)域合作
　　對于外界十分關(guān)注的新興市場是否會再度爆發(fā)危機(jī)的問題，中行專家分析指出，新興經(jīng)濟(jì)體市場動蕩的確在導(dǎo)火索、赤字狀況等方面與15年前爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)有相似之處，但考慮到當(dāng)前新興市場國家經(jīng)濟(jì)基本面、匯率制度安排和區(qū)域合作狀況，重演危機(jī)的可能性不大。然而，面對潛在風(fēng)險，新興經(jīng)濟(jì)體尤其是亞洲新興經(jīng)濟(jì)體需致力于深化區(qū)域金融合作，加強(qiáng)風(fēng)險預(yù)警體系建設(shè)，保障區(qū)域金融穩(wěn)定，共同維護(hù)區(qū)域利益。
　　首先，進(jìn)一步發(fā)揮清邁機(jī)制的多邊救助功能。由于亞洲區(qū)域外匯儲備庫建立的主要目的之一，在于解決區(qū)域內(nèi)短期資金流動困難。鑒于目前儲備庫的規(guī)模較大，使用機(jī)制靈活，因此應(yīng)充分發(fā)揮清邁機(jī)制作用，使其成為區(qū)域應(yīng)對資本外流及金融市場動蕩的穩(wěn)定器。
　　其次，推動雙邊本幣互換協(xié)議的際運(yùn)用，鼓勵跨境貿(mào)易和投資中使用本幣進(jìn)行結(jié)算。深入推進(jìn)雙邊本幣結(jié)算，鼓勵和支持人民幣和東盟國家貨幣在區(qū)域貿(mào)易投資中的使用，減少部分國家存在的貨幣錯配問題，降低對美元流動性的依賴。
　　最后，推動亞洲債券市場的建設(shè)，特別是本幣化計(jì)價的進(jìn)程。亞洲各國應(yīng)逐步探索區(qū)內(nèi)貨幣計(jì)價發(fā)行債券的途徑，以亞洲地區(qū)國別貨幣計(jì)價發(fā)行債券，或是以亞洲地區(qū)的國別貨幣組成貨幣籃子計(jì)價發(fā)行債券。
　　
　　
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