四、并購(gòu)支付方式
　　1.現(xiàn)金支付方式
　?。?）優(yōu)點(diǎn)
　　一種最簡(jiǎn)捷、最迅速的方式，且最為那些現(xiàn)金拮據(jù)的目標(biāo)公司所歡迎。
　　（2）缺點(diǎn)
　?、賹?duì)于大宗的并購(gòu)交易，采用現(xiàn)金支付方式，無(wú)疑會(huì)給并購(gòu)公司造成巨大的現(xiàn)金壓力，甚至無(wú)法承受。
　?、诙唐趦?nèi)大量的現(xiàn)金支付還會(huì)引起并購(gòu)公司的流動(dòng)性問(wèn)題，而如果尋求外部融資，又會(huì)受到公司融資能力限制。
　?、垡恍﹪?guó)家規(guī)定,如果目標(biāo)公司接受的現(xiàn)金價(jià)款，必須繳納所得稅。
　　答疑編號(hào)：NODE00722000060100000120
　　2.股票對(duì)價(jià)方式
　?。?）優(yōu)點(diǎn)
　　可以避免企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金的大量流出,從而并購(gòu)后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
　?。?）缺點(diǎn)
　　①可能會(huì)稀釋企業(yè)集團(tuán)原有的控制權(quán)結(jié)構(gòu)與每股收益水平，甚至可能會(huì)被他人并購(gòu)。
　?、诠善敝Ц短幚沓绦驈?fù)雜，可能會(huì)延誤并購(gòu)時(shí)機(jī)，增大并購(gòu)成本。
　　答疑編號(hào)：NODE00722000060100000121
　　答疑編號(hào)：NODE00722000060100000122
　　3.杠桿收購(gòu)方式（LBO）
　　（1）所謂杠桿收購(gòu)是指企業(yè)集團(tuán)通過(guò)借款的方式購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的股權(quán)，取得控制權(quán)后，再以目標(biāo)公司未來(lái)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量?jī)敻督杩睢?/div>
　　（2）種類(lèi)
　?、倨髽I(yè)集團(tuán)以目標(biāo)公司的資產(chǎn)為抵押取得貸款購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司股權(quán)；
　　②由風(fēng)險(xiǎn)資本家或投資銀行先行借給企業(yè)集團(tuán)一筆“過(guò)渡性貸款”去購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的股權(quán)，取得控制權(quán)后，企業(yè)集團(tuán)再安排目標(biāo)公司發(fā)行債務(wù)或用目標(biāo)公司未來(lái)的現(xiàn)金流量?jī)敻督杩睢?/div>
　　（3）杠桿收購(gòu)的條件
　?、儆休^高而穩(wěn)定的盈利歷史和可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)現(xiàn)金流量；
　?、诠镜睦麧?rùn)與現(xiàn)金流量有明顯的增長(zhǎng)潛力；
　?、劬哂辛己玫盅簝r(jià)值的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)；
　?、苡幸恢Ц挥薪?jīng)驗(yàn)和穩(wěn)定的管理隊(duì)伍等。
　　答疑編號(hào)：NODE00722000060100000123
　　4.賣(mài)方融資方式
　　（1）賣(mài)方融資方式是指作為并購(gòu)公司的企業(yè)集團(tuán)暫不向目標(biāo)公司支付全額價(jià)款，而是作為對(duì)目標(biāo)公司所有者的負(fù)債，承諾在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)分期、分批支付并購(gòu)價(jià)款的方式。
　　（2）適用范圍
　　用于目標(biāo)公司獲利不佳，急于脫手的情況。
　?。?）優(yōu)點(diǎn)
　　①方式靈活：簽約時(shí)，企業(yè)集團(tuán)還可以向目標(biāo)公司提出按照未來(lái)業(yè)績(jī)的一定比率確定并購(gòu)的價(jià)格，并分期付款。即可以避免陷入并購(gòu)陷阱，又可以減少并購(gòu)當(dāng)時(shí)的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)。
　?、诳梢允蛊髽I(yè)集團(tuán)獲得稅收遞延支付的好處。
　　【關(guān)鍵考點(diǎn)】并購(gòu)的支付方式。
　　答疑編號(hào)：NODE00722000060100000124
　　經(jīng)典例題-4【多選題】下列關(guān)于并購(gòu)支付方式的表述中，不正確的有（　　）。
　　A.不同支付方式不會(huì)影響主并企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)關(guān)系和法律地位
　　B.現(xiàn)金支付方式的簡(jiǎn)捷和迅速注定它是最常用的一種并購(gòu)支付方式
　　C.賣(mài)方融資方式由于可以保護(hù)并購(gòu)企業(yè)的利益，所以任何企業(yè)都可以采用這種方式
　　D.由于不同并購(gòu)支付方式之間有較大差異，所以必須單獨(dú)使用
　　E.采用股票對(duì)價(jià)方式可以避免并購(gòu)企業(yè)的大量現(xiàn)金流出，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
　　【正確答案】ABCD
　　【答案解析】不同的支付方式會(huì)影響二者的控制權(quán)關(guān)系和法律地位，甚至影響并購(gòu)的成敗，因此并購(gòu)支付方式選擇是并購(gòu)決策的重要環(huán)節(jié)，所以選項(xiàng)A的表述不正確；由于大額現(xiàn)金支付會(huì)給并購(gòu)公司造成巨大的現(xiàn)金壓力，而且會(huì)引起并購(gòu)公司的流動(dòng)性問(wèn)題，同時(shí)有些國(guó)家還需要繳納所得稅，因此對(duì)于巨額的并購(gòu)交易，現(xiàn)金支付的比率一般都比較低，所以選項(xiàng)B的表述不正確；
　　作為一種未來(lái)債務(wù)的承諾，采用賣(mài)方融資方式的前提是，企業(yè)集團(tuán)有著良好的資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，所以選項(xiàng)C的表述不正確；每種并購(gòu)支付方式各有優(yōu)劣，可單獨(dú)使用，也可以組合使用，所以選項(xiàng)D的表述不正確。
　　答疑編號(hào)：NODE00722000060100000125
 
　　五、并購(gòu)后的一體化整合
　　并購(gòu)后的整合是決定并購(gòu)成敗的關(guān)鍵。
　　企業(yè)并購(gòu)后的整合工作不僅僅是諸如更新公司名稱(chēng)等形式上的整合，更重要的是包括財(cái)務(wù)整合、文化整合、人力資本整合、組織整合、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略整合在內(nèi)的具有實(shí)質(zhì)內(nèi)容的一系列整合。
　　財(cái)務(wù)整合的基本內(nèi)容包括：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的整合、財(cái)務(wù)組織的整合、財(cái)務(wù)管理制度的整合、會(huì)計(jì)核算體系的整合、資產(chǎn)與債務(wù)的整合、業(yè)績(jī)考評(píng)體系的整合。
　　答疑編號(hào)：NODE00722000060100000126

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