投資往往與風(fēng)險(xiǎn)并存。FRM考試中，關(guān)于投資組合的部分也是重要考點(diǎn)，今天就跟著高頓網(wǎng)校FRM小編來(lái)了解一下投資部分的重要考點(diǎn)。
1.在整個(gè)基金的層面上管理積極風(fēng)險(xiǎn)。在整個(gè)基金層面上管理風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，首先要進(jìn)行策略基準(zhǔn)分析（analysis of strategic benchmark）,原因有二：一是在多資產(chǎn)組合中，資產(chǎn)如何分配對(duì)基金層面的風(fēng)險(xiǎn)影響*5；二是大部分的基金是根據(jù)指數(shù)來(lái)被動(dòng)的分配資產(chǎn)的。策略分析首先就是將策略基準(zhǔn)與全球資本權(quán)重組合（global capitalization weighted portfolio）相比較。
使用全球組合的原因是：組合理論認(rèn)為有效的組合就包括現(xiàn)金和全球組合；全球組合是能夠量化的。
將策略基準(zhǔn)與全球資本權(quán)重組合的比較分析主要包括三個(gè)要點(diǎn)1：它們的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)特點(diǎn)的差異在什么地方；策略基準(zhǔn)的主要風(fēng)險(xiǎn)源在什么地方；同全球組合比較得到策略組合的implied view是什么。
2.策略基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)分解（strategic benchmark risk decomposition）表示的是基準(zhǔn)中每個(gè)元素對(duì)基準(zhǔn)組合整體風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)，用每個(gè)指數(shù)的波動(dòng)性（同整個(gè)指數(shù)相比）來(lái)測(cè)量。
3.total fund tracking error取決于每個(gè)資產(chǎn)種類的跟蹤誤差，也就是取決于這些資產(chǎn)的組合經(jīng)理的跟蹤誤差以及其相關(guān)性。 如果經(jīng)理之間跟蹤誤差的相關(guān)性很小的話，整個(gè)組合的跟蹤誤差也會(huì)降低。
4.超額收益的相關(guān)性也會(huì)影響整體基金風(fēng)險(xiǎn)。如果相關(guān)性下，風(fēng)險(xiǎn)也就小。
5.在管理者之間進(jìn)行配置的方法是設(shè)定對(duì)于預(yù)期outperformance的邊際貢獻(xiàn)。然后測(cè)量跟蹤誤差，方法是調(diào)整分配到積極管理者和被動(dòng)管理者的比率，直到資產(chǎn)的跟蹤誤差落到合理的區(qū)間為止。
6.用VaR進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算。VaR和傳統(tǒng)組合風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的區(qū)別在于：
a.VaR是基于管理者組合當(dāng)前持有的，而傳統(tǒng)組合是基于歷史回報(bào)數(shù)據(jù)的。
b.對(duì)于復(fù)雜證券，VaR分解風(fēng)險(xiǎn)的方式與傳統(tǒng)的方式不一樣。
7.關(guān)于VaR的三個(gè)誤解：VaR只能對(duì)資產(chǎn)組合有效，而不是相對(duì)于基準(zhǔn)和負(fù)債的;VaR只能預(yù)測(cè)非常短的持有期間;VaR只能預(yù)測(cè)最壞的情景。
8.風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的四個(gè)要素是：
a.在投資過(guò)程的不同部分中分配一些量化的風(fēng)險(xiǎn)
b.對(duì)于相應(yīng)的配置，要進(jìn)行監(jiān)控
c.當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)被突破的時(shí)候，就要進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整
d.評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)。
9.在投資過(guò)程中的不同階段，風(fēng)險(xiǎn)如下：從plan pension liability 到strategic asset allocation 的過(guò)程中，主要風(fēng)險(xiǎn)是surplus at risk ；從到tactical asset allocation 的過(guò)程中，主要風(fēng)險(xiǎn)是implementation risk（也稱之為tactical asset allocation risk）,再到asset held by the plan 的過(guò)程中，主要風(fēng)險(xiǎn)是active risk (plan level)(指的是計(jì)劃資產(chǎn)的表現(xiàn)不如戰(zhàn)術(shù)資本配置的風(fēng)險(xiǎn)) ,最后到asset held by a given manager的過(guò)程中，主要風(fēng)險(xiǎn)是active risk(manager level)（指的是一個(gè)基金管理者的表現(xiàn)不如戰(zhàn)略基準(zhǔn)表現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)）。
10.風(fēng)險(xiǎn)容忍度thresholds的應(yīng)用。比如說(shuō)設(shè)定了信息比率的大小，然后已知了跟蹤誤差，就可以求出outperformance了。
11.使風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算和資本配置不同的兩個(gè)因素:
a.downstreaming(向下運(yùn)動(dòng))，就是設(shè)置限額的一種方法，從SAR(surplus at risk)開始，經(jīng)過(guò)投資的各個(gè)部分，而傳統(tǒng)的投資管理在限額方面卻是獨(dú)立的。
b.dynamic trigger(動(dòng)態(tài)觸發(fā)):風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算中需要考慮潛在風(fēng)險(xiǎn)，也就是說(shuō)當(dāng)投資風(fēng)險(xiǎn)大的時(shí)候可以自動(dòng)動(dòng)用更多的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，而傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量卻不會(huì)在組合中增加風(fēng)險(xiǎn)直到風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)影響到了收益。
12.要maintaining a quality VAR measure，就要考慮到三個(gè)因素：風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的一致性（consistency）、歷史數(shù)據(jù)樣本的長(zhǎng)度、調(diào)整歷史數(shù)據(jù)來(lái)適應(yīng)管理者的觀點(diǎn)。
13.當(dāng)risk threshold被突破（包括上面的五個(gè)程序中的風(fēng)險(xiǎn)）時(shí)，可以采取三個(gè)行動(dòng):
報(bào)告上級(jí)（elevate the information）、對(duì)當(dāng)時(shí)的情況進(jìn)行監(jiān)督來(lái)看其是否是暫時(shí)的，是否可以自我更正、確定導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)增加的潛在線索，通過(guò)這些線索將風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)控制在風(fēng)險(xiǎn)容忍度之內(nèi)。突破時(shí)如何處理風(fēng)險(xiǎn)要看風(fēng)險(xiǎn)的類型。在SAR階段就改變策略資產(chǎn)配置就行了，對(duì)于implementation risk，就要改變戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置，對(duì)于active risk (plan level)，首先用低相關(guān)性的管理者取代高相關(guān)性的管理者，然后降低跟蹤誤差threshold，最后institute a overlay program。對(duì)于active risk(manager level)比較復(fù)雜了。
14.傳統(tǒng)的計(jì)量和控制風(fēng)險(xiǎn)的方法有：
a.資產(chǎn)配置
b.投資指導(dǎo)線
c.標(biāo)準(zhǔn)差
d.β
e.久期(只是衡量收益率曲線的小的平行移動(dòng))。