今天高頓網(wǎng)校FRM小編為大家匯總的是FRM考試中，信用風(fēng)險(xiǎn)這一部分關(guān)于固定收益證券的一些知識(shí)點(diǎn)和考點(diǎn)。
1.價(jià)格的報(bào)價(jià)都是以32作為基數(shù)的。比如說(shuō)97-6（或97：06或者97.6）指的都是97 6/32倍的票面價(jià)值。
2.用zero curve可以判斷債券是否存在套利機(jī)會(huì)。當(dāng)zero coupon 的YTM小于即期利率的時(shí)候，債券的價(jià)格就被高估了（trade rich），這樣就會(huì)存在套利機(jī)會(huì)，可以借錢(qián)來(lái)買(mǎi)入該債券，或者買(mǎi)入債券后，將面值和利息剝離，從而得到套利機(jī)會(huì)。
3.凸性的四個(gè)重要性質(zhì)：
a.當(dāng)收益率上升時(shí)，久期和凸性都會(huì)下降。
b.如果收益率恒定不變，息票越小，久期越長(zhǎng)，凸性越大。
c.如果 收益率和久期都不變，息票越小，凸性越小，這說(shuō)明凸性反映了現(xiàn)金流的分散。
d.當(dāng)久期上升時(shí)，凸性以更快的速度上升。在資產(chǎn)負(fù)債管理中，如果久期和凸性都能匹配，利率風(fēng)險(xiǎn)管理就更加的有效。如果凸性為正，用久期就會(huì)低估價(jià)格的上升（當(dāng)收益率下降的時(shí)候），反之。
4.隨著到期日的延長(zhǎng)，久期也會(huì)增加（永久年金perpetuity除外），增加幅度的順序如下：zero coupon bond(完全正相關(guān))、deep discount bond、par bond 、premium bond，也就是說(shuō)息票和久期是成反比的。期限對(duì)凸性的影響是以平方的比率正比率出現(xiàn)的。
5.投資組合中，barbell strategy 是短期和長(zhǎng)期（到期日）而不要中等期限的債券。Bullet strategy則恰好相反。這兩種組合的久期可能會(huì)相同，但是凸性卻不會(huì)相同。Barbell的凸性會(huì) 長(zhǎng)一些，因?yàn)樗桥c平方正相關(guān)的。
6.利率期限結(jié)構(gòu)理論:
用利率樹(shù)對(duì)新發(fā)行的債券（on the run）估值會(huì)防止套利機(jī)會(huì)。利率樹(shù)的計(jì)算如下，就是知道了每個(gè)節(jié)點(diǎn)處的利率（即期而不是遠(yuǎn)期），就能計(jì)算每個(gè)最終節(jié)點(diǎn)的債券價(jià)值，然后將最終的價(jià)值用遠(yuǎn)期利率一步步地貼現(xiàn)回到現(xiàn)在。如果要計(jì)算標(biāo)的為債券的期權(quán)，就是計(jì)算出每個(gè)最終節(jié)點(diǎn)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，再一步步貼現(xiàn)回到現(xiàn)在。對(duì)于債券互換而言，其每個(gè)節(jié)點(diǎn)支付的現(xiàn)值的和就是其價(jià)值。步長(zhǎng)的縮小的確能夠增加精確度，但是代價(jià)就是復(fù)雜程度被大大的提高了。
7. B-S模型不能用于固定受益證券的幾個(gè)原因：
a.對(duì)標(biāo)底資產(chǎn)的價(jià)格沒(méi)有上限，但債券的價(jià)格是有上限的。上限就是利率為0，價(jià)格就等于所有現(xiàn)金流的和。
b.B-S假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是不變的
c.他假設(shè)債券價(jià)格是不變的，但是債券在離到期日越近，波動(dòng)性下降的越快。可轉(zhuǎn)債在利率較低的時(shí)候會(huì)出現(xiàn)負(fù)的凸性，可回售債券則在利率較大的情況下會(huì)出現(xiàn)正的凸性。（注意圖是如何畫(huà)的，正負(fù)凸性分別意味著什么）
8. 如果coupon rate 〉YTM，就說(shuō)明買(mǎi)的比面值高，是溢價(jià)發(fā)行。其他自己推。應(yīng)用YTM的時(shí)候我們要注意的就是reinvestment risk ,就是收到的利息是否能按照YTM再進(jìn)行重新投資的問(wèn)題。避免的途徑有使用zero coupon以及如果利率在持有期間不變的情況下。
9. EAY指的是有效年收益，注意與EAR相區(qū)別。
10. 關(guān)于callable 的zero coupon ，什么時(shí)候callable 并不重要，因?yàn)閦ero coupon 的久期就是其到期期限，call 后債券仍然是存在的，但是如果可以以相同的價(jià)格贖回或者回售，那么久期就會(huì)改變了，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候債券已經(jīng)不存在了。