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案例分析題
某企業(yè)集團(tuán)是一家大型國有控股企業(yè)，下設(shè)三家控股上市公司甲、乙和丙，資料如下：
資料一：甲公司是一家從事生物工程的高科技企業(yè)，自2008年成立以來，該公司通過加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高了該公司的綜合競爭實(shí)力和市場占有份額，增強(qiáng)了其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。甲公司2012年末總資產(chǎn)8000萬元，所有者權(quán)益為5000萬元，2012年實(shí)現(xiàn)銷售收入2億元，凈資產(chǎn)收益率為8%。結(jié)合公司目前所處的發(fā)展成長期，甲公司制定了未來戰(zhàn)略經(jīng)營目標(biāo)，即爭取形成公司的品牌優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步穩(wěn)定市場份額，提高綜合競爭力，并通過實(shí)施對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品的市場開發(fā)，力求使公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，提高公司價(jià)值。
資料二：乙公司是一家生產(chǎn)某種生活必需品的企業(yè)，需求非常穩(wěn)定，雖然根本不用發(fā)愁產(chǎn)品銷售，但產(chǎn)品利潤率較低，銷售增長低緩。同時(shí)該公司資產(chǎn)負(fù)債率很高，而且，國家對(duì)利率的調(diào)控比較頻繁。
資料三：丙公司成立于2005年，2010年上市。2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤3000萬元，每股收益0.3元。該公司從事電子產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，市場前景良好。由于銷售逐年上漲，現(xiàn)有生產(chǎn)能力不能滿足需要，通過對(duì)同行業(yè)的某公司進(jìn)行調(diào)查，發(fā)現(xiàn)如果并購該公司將會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，從而增加企業(yè)價(jià)值，估計(jì)收購該企業(yè)將會(huì)支付現(xiàn)金5000萬元。
針對(duì)上述情況，丙公司制定了兩套收益分配方案：
方案一：維持公司設(shè)定的每股0.2元的固定股利分配政策。2013年末公司總股本為1億股，據(jù)此可以計(jì)算現(xiàn)金股利的總額為2000萬元。
方案二：以2013年末的總股本1億股為基數(shù)，向全體股東每10股送1股，并分派每股現(xiàn)金紅利0.1元。據(jù)此分派股票股利1000萬股，發(fā)放現(xiàn)金股利1000萬元。
?。?）請(qǐng)簡要分析甲公司采取下面不同財(cái)務(wù)戰(zhàn)略時(shí)的財(cái)務(wù)特征：
①擴(kuò)張型戰(zhàn)略；②穩(wěn)健型戰(zhàn)略；③防御型戰(zhàn)略。
?。?）根據(jù)甲公司經(jīng)營發(fā)展特征，確定甲公司應(yīng)采取的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。
（3）根據(jù)乙公司的情況，判斷該公司采用的是何種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的搭配？
?。?）根據(jù)乙公司的情況，基于該公司的投資戰(zhàn)略判斷應(yīng)選擇哪種融資戰(zhàn)略？
?。?）根據(jù)資料三，分別說明丙公司制定兩套股利分配方案的優(yōu)缺點(diǎn)，并為丙公司選出a1的分配方案。
【答案與解析】
（1）簡要分析甲公司采取不同財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的財(cái)務(wù)特征如下：
?、佼?dāng)企業(yè)采取快速擴(kuò)張型戰(zhàn)略時(shí)，其財(cái)務(wù)特征：公司以實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張為目的，對(duì)外投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，現(xiàn)金流出量不斷增多，資產(chǎn)報(bào)酬率下降，債務(wù)負(fù)擔(dān)增加。
?、诋?dāng)企業(yè)采取穩(wěn)健發(fā)展型戰(zhàn)略時(shí)，其財(cái)務(wù)特征：以實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)業(yè)績穩(wěn)定增長和資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)擴(kuò)張為目的的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。
?、郛?dāng)企業(yè)采取防御收縮型戰(zhàn)略時(shí)，其財(cái)務(wù)特征：公司規(guī)模迅速降低，現(xiàn)金流入量增加，資產(chǎn)報(bào)酬率提高，債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕。
?。?）確定甲公司應(yīng)采取的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略如下：
根據(jù)上述資料，可以看出，甲公司的企業(yè)戰(zhàn)略是進(jìn)一步穩(wěn)定市場份額，提高綜合競爭力，并通過實(shí)施對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品的市場開發(fā)，力求使公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，以上特點(diǎn)結(jié)合公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略三種類型，故甲公司應(yīng)采取的是穩(wěn)健型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。
?。?）根據(jù)題意可知，乙公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品雖然利潤率較低，但由于該種產(chǎn)品屬于生活必需品，需求非常穩(wěn)定，因此可以判斷該公司有穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流入，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較低。但公司資產(chǎn)負(fù)債率很高，具有較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。綜合來看，該公司采取的是低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的組合。
?。?）根據(jù)題意可知，乙公司產(chǎn)品屬于生活必需品，利潤率較低，銷售增長低緩，所以，應(yīng)適宜低增長和積極融資戰(zhàn)略。
（5）根據(jù)丙公司制定兩套股利分配方案分析如下：
方案一：
主要優(yōu)點(diǎn)：對(duì)丙公司而言，有利于維護(hù)公司穩(wěn)健經(jīng)營、注重回報(bào)的市場形象，有利于增強(qiáng)投資者的投資信心，有利于穩(wěn)定股票價(jià)格；對(duì)于投資者而言，有利于投資者合理安排收入與支出。
主要缺點(diǎn)：對(duì)于丙公司而言，將付出2000萬元的現(xiàn)金紅利，而企業(yè)正面對(duì)良好的投資機(jī)會(huì)，現(xiàn)金大量支出勢(shì)必會(huì)造成企業(yè)采用債務(wù)的方式進(jìn)行融資，從而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
方案二：
主要優(yōu)點(diǎn)：對(duì)丙公司而言，實(shí)際現(xiàn)金流出1000萬元，較方案一減少了1000萬元。發(fā)放股票股利可以免付現(xiàn)金，尤其在企業(yè)面臨良好的投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，保留下來的現(xiàn)金用于追加投資，可以增加企業(yè)的盈利能力，增加股東財(cái)富。對(duì)投資者而言，股票的變現(xiàn)能力強(qiáng)，易流通，企業(yè)分派股票股利會(huì)向投資者傳遞企業(yè)具有良好投資機(jī)會(huì)的信息，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格上升，投資者可以從中受益。
主要缺點(diǎn)：發(fā)放股票股利會(huì)因?yàn)槠胀ü晒蓴?shù)的增加引起每股潤下降，每股市價(jià)可能因此會(huì)下跌。不過發(fā)放股票股利后股東所持股份比例未發(fā)生變化，股東所持股票的價(jià)值總額不變。另外，企業(yè)分配股票股利在某些情況下也會(huì)向投資者傳遞企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不良的信息，會(huì)造成股票價(jià)格下降。
根據(jù)上述綜合分析，應(yīng)當(dāng)選擇方案二作為丙公司的股利分配政策。
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