【高頓小編】2014年高級會計職稱考試報名在即，高頓小編為輔助考生預習，特精心整理高會高頻核心考點系列：“2014高級會計職稱考試《高級會計實務》考點講解：投資決策”，幫助考生高效備考，輕松過關(guān)！
一、投資決策概述
?。ㄒ唬┩顿Y決策的重要性
1.資本預算在一定程度上決定了企業(yè)未來的現(xiàn)金流量和價值；
2.資本預算促使企業(yè)戰(zhàn)略明確化、具體化；
3.投資決策會影響企業(yè)的財務彈性和融資決策。
?。ǘ┩顿Y決策的步驟
企業(yè)投資方案的評價一般須經(jīng)過以下程序：
1.提出投資方案；
2.估計方案相關(guān)的現(xiàn)金流量；
3.計算投資方案的各種價值指標（如凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、現(xiàn)值指數(shù)等）；
4.進行分析、決策；
5.對項目進行事后的審計。
（三）投資項目的類別
1.企業(yè)的投資項目一般可分為獨立項目、互斥項目和依存項目。
2.根據(jù)企業(yè)進行項目投資的原因，投資項目可分為更換設(shè)備、規(guī)模擴張安全與環(huán)境項目、研究與開發(fā)項目、長期合同等。
二、投資決策方法
常用的投資項目評估方法主要有：投資回收期法、折現(xiàn)的投資回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法、獲利指數(shù)法。
?。ㄒ唬┗厥掌诜ǎ╬ay back）
1.非折現(xiàn)的回收期法（Non—discounted pay back）
投資回收期指項目帶來的現(xiàn)金流入累計至與投資額相等時所需要的時間?；貓竽晗拊蕉蹋桨冈接欣?br>
2.折現(xiàn)的回收期法
折現(xiàn)的回收期法是傳統(tǒng)回收期法的變種，即通過計算每期的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值來明確投資回報期。
?。ǘ﹥衄F(xiàn)值法（Net Present Value，NPV）
?。ㄈ﹥?nèi)含報酬率法（Intemal Rate-0f Return，IRR）
1.傳統(tǒng)的內(nèi)含報酬率法
2.修正的內(nèi)含報酬率法（Modified Intemal Rate of.Return，M1RR）
修正的內(nèi)含報酬率法克服了內(nèi)含報酬率再投資的假設(shè)以及沒有考慮整個項目周期中資本成本率變動的問題。
3.內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點
?。ㄋ模﹥衄F(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法的比較
1.凈現(xiàn)值法與資本成本
IRR法與NPV法各有優(yōu)缺點。從理論上講，凈現(xiàn)值法是a1的投資決策方法，但不少企業(yè)仍習慣使用內(nèi)含報酬率法。兩種方法有各自的特點，應在投資決策中結(jié)合實際予以運用。
2.獨立項目的評估
對于獨立項目，不論是采用凈現(xiàn)值法還是內(nèi)含報酬率法都會導致相同的結(jié)論。
3.互斥項目的評估
在進行互斥項目評估時，由于資本成本的影響，NPV法與IRR法可能導致不同的結(jié)論。原因在于：
?。?）項目的規(guī)模：規(guī)模越大，凈現(xiàn)值越高，但項目內(nèi)含的報酬率未必高。
?。?）項目現(xiàn)金流量的時間：某個項目前期的現(xiàn)金流人量較大，而另一個項目后期的現(xiàn)金流入量大。
4．多個內(nèi)含報酬率問題
內(nèi)含報酬率法存在多重根的問題：即每次現(xiàn)金流改變符號，就可能產(chǎn)生一個新的內(nèi)含報酬率法。
（五）現(xiàn)值指數(shù)法（Profitability Index，PI）
?。┩顿Y收益法（Retum 0n Invested Capital，ROI）
?。ㄆ撸┩顿Y決策方法的總結(jié)
1.投資收益率法與非折現(xiàn)的回收期法
投資收益率法、傳統(tǒng)的回收期法由于沒有考慮貨幣的時間價值，已經(jīng)被大多數(shù)企業(yè)所摒棄。企業(yè)在進行投資項目決策時，一般會利用各種投資決策方法加以比較分析，進行綜合判斷。
2.折現(xiàn)的回收期法
折現(xiàn)的回收期法在一定程度說明了項目的風險與流動性。較長的回收期表明：
（1）企業(yè)的資本將被該項目長期占用，因而項目的流動性相對較差；
?。?）必須對該項目未來較長時期的現(xiàn)金流進行預測，而項目周期越長，變動因素越多，預期現(xiàn)金流不能實現(xiàn)的可能性也就越大。
3.凈現(xiàn)值法
凈現(xiàn)值法將項目的收益與股東的財富直接相關(guān)聯(lián)。一般情況下，當NPV法與IRR法出現(xiàn)矛盾時，以凈現(xiàn)值法為準。但受項目的規(guī)模和現(xiàn)金流時間因素的影響，凈現(xiàn)值法不能反映出一個項目的“安全邊際”，即項目收益率高于資金成本率的差額部分。
4.內(nèi)含報酬率法
IRR法充分反映出了一個項目的獲利水平。但這一方法也有缺點，主要包括：
（1）再投資率的假定。在比較不同規(guī)模、不同期限的項目時，假定不同風險的項目具有相同的再投資率，不符合現(xiàn)實情況。
（2）多重收益率。在項目各期的現(xiàn)金流為非常態(tài)時，各期現(xiàn)金流符號的每一次變動，都會產(chǎn)生一個新的收益率，而這些收益率往往是無經(jīng)濟意義的。
（1）再投資率的假定。在比較不同規(guī)模、不同期限的項目時，假定不同風險的項目具有相同的再投資率，不符合現(xiàn)實情況。
（2）多重收益率。在項目各期的現(xiàn)金流為非常態(tài)時，各期現(xiàn)金流符號的每一次變動，都會產(chǎn)生一個新的收益率，而這些收益率往往是無經(jīng)濟意義的。
5.現(xiàn)值指數(shù)法
現(xiàn)值指數(shù)法提供了一個相對于投資成本而言的獲利率，與IRR法一樣，它在一定程度上反映出一個項目的收益率與風險，指數(shù)越高，說明項目的獲利能力越高，即使現(xiàn)金流量有所降低，項目有可能仍然盈利。
不同的投資決策方法給企業(yè)的決策者提供不同方面的信息，需要統(tǒng)一加以考慮，以利綜合判斷和決策。
三、投資決策方法的特殊應用
（一）不同規(guī)模的項目
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如果項目的周期不同，則無法運用擴大規(guī)模方法進行直接的比較，可以采用重置現(xiàn)金流法和約當年金法。
?。ㄈ╉椖康奈锢韷勖c經(jīng)濟壽命
四、現(xiàn)金流量的估計
?。ㄒ唬┈F(xiàn)金流量的涵義
1.現(xiàn)金流出量
某項目的現(xiàn)金流出量，是指該項目引起的現(xiàn)金流出的增加額。
2.某項目的現(xiàn)金流人量，是指該項目引起的現(xiàn)金流入的增加額。
3.現(xiàn)金凈流量
現(xiàn)金凈流量，是指一定期間該項目的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。
?。ǘ┈F(xiàn)金流量的估計
在投資項目的分析中，必須對項目的現(xiàn)金流量作出正確的估計。項目現(xiàn)金流量的估計涉及多個變量、部門和個人。
1．現(xiàn)金流量估計中應注意的問題
?。?）假設(shè)與分析的一致性
（2）現(xiàn)金流量的不同形態(tài)
?。?）會計收益與現(xiàn)金流量
對于大型的、較為復雜的投資項目，實務中對現(xiàn)金流量的估計，一般根據(jù)損益表中的各項目來進行綜合的考慮，直接估計出項目的現(xiàn)金流量，或者通過預測的損益表加以調(diào)整。
2．現(xiàn)金流量的相關(guān)性：增量基礎(chǔ)
增量現(xiàn)金流量指接受或放棄某個投資方案時，企業(yè)總的現(xiàn)金流量的變動數(shù)。
在考慮增量現(xiàn)金流量時，需要注意以下概念：（1）沉沒成本；（2）機會成本；（3）關(guān)聯(lián)影響。
3．折舊與稅收效應
稅收抵扣收益，指因固定資產(chǎn)折舊的計提而使企業(yè)減少所得稅的負擔的效應。在進行投資分析的估算項目的現(xiàn)金流量時，必須考慮稅收影響。
?。ㄈ┩顿Y項目分析步驟
1.列出初始投資；
2.估算每年的現(xiàn)金流量；
3.計算最后一年的現(xiàn)金流量，主要考慮殘值、凈經(jīng)營性營運資本增加額的收回等因素；
4.計算各種收益率指標，如項目凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率等進行綜合判斷。
五、投資項目的風險調(diào)整
?。ㄒ唬╉椖匡L險的衡量
1.敏感性分析
敏感性分析就是在假定其他各項數(shù)據(jù)不變的情況下，各輸人數(shù)據(jù)的變動對整個項目凈現(xiàn)值的影響程度，是項目風險分析中使用最為普遍的方法。
2.情景分析
情景分析是用來分析項目在*4、最可能發(fā)生和最差三種情況下的凈現(xiàn)值之間的差異，與敏感性分析不同的是，情景分析可以同時分析一組變量對項目凈現(xiàn)值的影響。
3.蒙特卡洛模擬
蒙特卡洛模擬是將敏感性與概率分布結(jié)合在一起進行項目風險分析的一種方法。
4.決策樹法
決策樹是一種展現(xiàn)一連串相關(guān)決策及其期望結(jié)果的樹形圖像方法。決策樹在考慮預期結(jié)果的概率和價值的基礎(chǔ)上，輔助企業(yè)作出決策。
?。ǘ╉椖匡L險的處置
1.項目風險與公司風險
項目風險與公司風險是不同的。即使是同一部門的項目，也必定是一些項目風險較高，另一些項目風險較低。處理項目風險的方法有兩種：確定當量法、折現(xiàn)率風險調(diào)整法。
2.確定當量法（certainty equivalents Ces）
確定當量法是一種對項目相關(guān)現(xiàn)金流進行調(diào)整的方法。項目現(xiàn)金流的風險越大，約當系數(shù)越小，現(xiàn)金流的確定當量也就越小。
確定當量系數(shù)指不確定的一元現(xiàn)金流量期望值相當于使投資者滿意的確定的金額的系數(shù)。利用確定當量系數(shù)，可以把不確定的現(xiàn)金流量折算成確定的現(xiàn)金流量，或者說去掉了現(xiàn)金流量中有風險的部分，使之成為較為“安全”的現(xiàn)金流量。
3.風險調(diào)整折現(xiàn)率法（Risk—adjusted discount rates，RADRs）
確定當量法是對現(xiàn)金流量進行風險調(diào)整，而風險調(diào)整折現(xiàn)率法是對折現(xiàn)率進行調(diào)整。
六、a1資本預算
?。ㄒ唬┩顿Y機會表
1.投資機會表
投資機會表（Investment Opportunity Set，lOS）按公司潛在投資項目（投資機會）的內(nèi)部報酬率進行降序排列，并在表中標示每個項目相對應的資本需要量。
2.邊際資本成本表
（二）資本限額（capital rationing）
企業(yè)在某個年度進行投資的資本限額，并不一定等于上述的資本預算的*6限額。原因包括：股東大會未審批通過；管理層認為金融市場條件不利，既不愿意借債，也不愿意發(fā)行股票；公司缺少有能力的管理人員來實施新項目等。
a1的資本預算，是指通過項目的投資組合的選擇，使所選項目的投資組合的凈現(xiàn)值*5，從而*5化企業(yè)的價值。
?。ㄈ゛1資本預算
a1資本預算是指能夠保證公司價值*5化的項目組合。
在實務中有兩個重要事項：
（1）資本成本隨著資本預算的規(guī)模增加而上升．在評估項目時確定恰當?shù)恼郜F(xiàn)率比較困難。
（2）有時公司會設(shè)置資本預算的上限，即資本限額。 
（1）資本成本隨著資本預算的規(guī)模增加而上升．在評估項目時確定恰當?shù)恼郜F(xiàn)率比較困難。
（2）有時公司會設(shè)置資本預算的上限，即資本限額。
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