杠桿基金的含義是什么？杠桿基金是對(duì)沖基金的一種。國(guó)內(nèi)的杠桿基金屬于分級(jí)基金的杠桿份額（又叫進(jìn)取份額）。分級(jí)基金是指在一個(gè)投資組合下，通過(guò)對(duì)基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級(jí)（或多級(jí)）風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種。它的主要特點(diǎn)是將基金產(chǎn)品分為兩類份額，并分別給予不同的收益分配。分級(jí)基金通常分為低風(fēng)險(xiǎn)收益端（約定收益份額）子基金和高風(fēng)險(xiǎn)收益端（杠桿份額）子基金兩類份額。
以某分級(jí)基金產(chǎn)品X（X稱為母基金）為例，分為A份額（約定收益份額）和B份額（杠桿份額），A份額約定一定的收益率，基金X扣除A份額的本金及應(yīng)計(jì)收益后的全部剩余資產(chǎn)歸入B份額，虧損以B份額的資產(chǎn)凈值為限由B份額持有人承擔(dān)。
當(dāng)X的整體凈值下跌時(shí)，B份額的凈值優(yōu)先下跌；相對(duì)應(yīng)的，當(dāng)X的整體凈值上升時(shí)，B份額的凈值也將相對(duì)于A份額優(yōu)先上升。A份額一般可以優(yōu)先獲得分配基準(zhǔn)收益， B份額*5化補(bǔ)償優(yōu)先份額的本金及基準(zhǔn)收益，B份額通常以較大程度參與剩余收益分配或者承擔(dān)損失而獲得一定的杠桿。它擁有更為復(fù)雜的內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)，非線性收益特征使其隱含期權(quán)。
杠桿基金的杠桿機(jī)制：
份額杠桿
份額杠桿為基金發(fā)行時(shí)的杠桿比例，即A份額份數(shù)與B份額份數(shù)之和與B份額之間的比例，具體公式為：
份額杠桿= (A份額份數(shù)+B份額份數(shù))/B份額份數(shù)
如銀華深100分級(jí)A份額與B份額的比例為1:1，則該基金B(yǎng)份額銀華銳進(jìn)的初始杠桿為2。市場(chǎng)主流的產(chǎn)品均為1:1或4:6的比例，初始杠桿為2或1.67。
份額杠桿在基金發(fā)行時(shí)確定，一般來(lái)說(shuō)，配對(duì)轉(zhuǎn)換型的股票分級(jí)基金初始杠桿比例是恒定的，在存續(xù)期間始終保持恒定。該杠桿值作為兩份額總和與B份額的比值，不僅在一開(kāi)始可以告知投資者兩份額的比例情況，在后續(xù)階段通過(guò)母基金凈值和B份額凈值的比例計(jì)算，還可以獲得凈值杠桿的大小。
凈值杠桿
凈值杠桿是研究分級(jí)基金時(shí)經(jīng)常用到的杠桿指標(biāo)，定義為分級(jí)基金進(jìn)取部分(B份額)凈值漲幅和母基金凈值漲幅的比值。在具體計(jì)算時(shí)采用母基金總凈值除以B份額總凈值，忽略了每天優(yōu)先份額(A份額)從母基金獲取的收益，主要是因?yàn)锳份額每天的收益相對(duì)總體凈值而言較小，不會(huì)影響杠桿的計(jì)算，故母基金總凈值的變化即視為B份額總凈值的變化，即有公式
母基金總凈值*母基金凈值漲幅=B份額總凈值*B份額凈值漲幅
B份額凈值漲幅/母基金凈值漲幅=母基金總凈值/B份額總凈值
凈值杠桿的公式為：
凈值杠桿=B份額凈值漲幅/母基金凈值漲幅=母基金總凈值/B份額總凈值
=(母基金份數(shù)×母基金凈值)/(B份額份數(shù)×B份額凈值)=(母基金凈值/B份額凈值)×份額杠桿
凈值杠桿反應(yīng)了B份額凈值漲跌幅增長(zhǎng)的倍數(shù)，例如一個(gè)兩倍凈值杠桿的基金，當(dāng)日B份額的凈值漲跌幅是母基金凈值的兩倍。然而，凈值杠桿影響的僅僅是B份額凈值變化的波動(dòng)情況，但是投資者實(shí)際買賣B份額時(shí)受到二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響，由于折溢價(jià)率的因素，凈值杠桿往往無(wú)法真實(shí)反應(yīng)到價(jià)格表現(xiàn)上，為此引入價(jià)格杠桿的概念。
價(jià)格杠桿
價(jià)格杠桿即B份額價(jià)格對(duì)于母基金凈值表現(xiàn)的變化倍數(shù)，在計(jì)算時(shí)考慮了折溢價(jià)率的因素在內(nèi)，即母基金的總凈值除以B份額的總市值，具體公式為：
價(jià)格杠桿= 母基金總凈值/B份額總市值=(母基金份數(shù)×母基金凈值)/(B份額份數(shù)×B份額價(jià)格)
=(母基金凈值/B份額價(jià)格)×份額杠桿
要理解分級(jí)指數(shù)基金B(yǎng)類份額份額杠桿、凈值杠桿、價(jià)格杠桿?；饎偵鲜械臅r(shí)候，因?yàn)閮糁刀际?元，所以份額杠桿和凈值杠桿相同。但在母基金凈值大于1元時(shí)，凈值杠桿就小于份額杠桿，當(dāng)母基金凈值小于1元時(shí)，凈值杠桿就大于份額杠桿。但由于A份額的折價(jià)或溢價(jià)導(dǎo)致杠桿B類份額溢價(jià)或折價(jià)，實(shí)際上我們要關(guān)注的是價(jià)格杠桿。以份額杠桿1.67倍的的信誠(chéng)500B（假設(shè)凈值0.47元）為例，當(dāng)中證500指數(shù)漲1%，信誠(chéng)500B凈值可以漲0.011元，相當(dāng)于凈值漲2.3%，即2.3倍凈值杠桿，而它存在溢價(jià)交易，交易價(jià)0.55元，因此價(jià)格杠桿為2倍。在大盤趨勢(shì)上漲的情況下，高風(fēng)險(xiǎn)承受能力客戶可以持有較高價(jià)格杠桿的杠桿指數(shù)基金以博取超額收益。
融資型分級(jí)：份額杠桿= (A份額份數(shù)+B份額份數(shù))/B份額份數(shù)
凈值杠桿=(母基金凈值/B份額凈值)×份額杠桿
價(jià)格杠桿=(母基金凈值/B份額價(jià)格)×份額杠桿
多空型分級(jí)：份額杠桿=約定系數(shù)（如2倍、-1倍、-2倍等）
凈值杠桿=(母基金凈值/B份額凈值)×份額杠桿
價(jià)格杠桿=(母基金凈值/B份額價(jià)格)×份額杠桿
指數(shù)型母基金實(shí)時(shí)凈值 = 母基金昨日凈值 x (1 + 所跟蹤指數(shù)漲跌幅x 倉(cāng)位) （倉(cāng)位一般為95%）
融資杠桿B類實(shí)時(shí)凈值= (母基金實(shí)時(shí)凈值 - A類凈值 x A類占比) / B類占比
= [母基金昨日凈值 x (1 + 所跟蹤指數(shù)漲跌幅x 倉(cāng)位) - A類凈值 x A類占比]/ B類占比
多空分級(jí)B類實(shí)時(shí)凈值= 1 + (母基金實(shí)時(shí)凈值 - 1) X 份額杠桿
在母基金離向下折算點(diǎn)跌幅距離大于10%時(shí)（注：無(wú)下折的申萬(wàn)進(jìn)取除外），
1:1拆分融資型永續(xù)B類合理交易價(jià)=B類實(shí)時(shí)凈值+1-對(duì)應(yīng)A類約定收益率/市場(chǎng)認(rèn)可收益率 ；
4:6拆分融資型永續(xù)B類合理交易價(jià)=B類實(shí)時(shí)凈值+2/3(1-對(duì)應(yīng)A類約定收益率/市場(chǎng)認(rèn)可收益率）。
杠桿基金的交易套利：
ETF套利
折價(jià)套利：比如銀華深100分級(jí)基金整體折價(jià)的時(shí)候，按照相同份額比例買入銀華穩(wěn)進(jìn)（150018）和銀華銳進(jìn)（150019），同時(shí)賣出原有的（或融券賣出）等價(jià)值深100ETF（159901）。然后將銀華穩(wěn)進(jìn)和銀華銳進(jìn)合并為銀華深100母基金贖回，同時(shí)買入深100ETF（還券）。溢價(jià)套利：比如申萬(wàn)菱信中小板分級(jí)（163111）或易方達(dá)中小板分級(jí)（161118）場(chǎng)內(nèi)份額整體溢價(jià)，先場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)一定數(shù)量的上述母基金，同時(shí)融券賣出等價(jià)值中小板ETF（159902）。然后將母基金拆分成中小板A（150085）中小板B（150086）或易基穩(wěn)?。?50106）易基進(jìn)?。?50107），賣出子基金份額，同時(shí)買入中小板還券。
折算套利
此類套利的前提條件是：1）由于A類子基金約定收益率低于市場(chǎng)債券收益率而折價(jià)交易；2）B類子基金有凈值下跌到某一值時(shí)觸發(fā)不定期折算條款；3）母基金距離向下折算點(diǎn)的跌幅要小于10%，且市場(chǎng)環(huán)境中母基金所跟蹤的指數(shù)大概率會(huì)下跌超10%。當(dāng)條件滿足時(shí)，就可以選擇買入A類子基金，或者場(chǎng)內(nèi)收申購(gòu)母基金進(jìn)行拆分，拋售B類子基金，保留A類子基金。等待B類子基金凈值下跌到觸發(fā)不定期折算而得到折算紅利。如果大盤反彈，也有可能存在套利不成功的風(fēng)險(xiǎn)。
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