分級基金是什么?分級基金的分級模式和誤區(qū)
分級基金是什么?高頓網(wǎng)校小編來為考生們一一講解:分級基金又叫“結(jié)構(gòu)型基金”,是指在一個投資組合下,通過對基金收益或凈資產(chǎn)的分解,形成兩級(或多級)風(fēng)險收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種。
它的主要特點是將基金產(chǎn)品分為兩類或多類份額,并分別給予不同的收益分配。分級基金各個子基金的凈值與份額占比的乘積之和等于母基金的凈值。例如拆分成兩類份額的母基金凈值=A類子基凈值 X A份額占比% + B類子基凈值 X B份額占比%。如果母基金不進(jìn)行拆分,其本身是一個普通的基金。
分級基金的分級模式是什么?
股票(指數(shù))分級基金的分級模式主要有融資分級模式、多空分級模式。債券型分級基金為融資分級。貨幣型分級基金為多空分級。
除了以上兩種模式之外,還有瑞和滬深300、興全合潤、申萬深成三個較為復(fù)雜分級模式的分級基金(見“發(fā)展歷程”部分)。
融資型分級基金通俗的解釋就是,A份額和B份額的資產(chǎn)作為一個整體投資,其中持有B份額的人每年向A份額的持有人支付約定利息,至于支付利息后的總體投資盈虧都由B份額承擔(dān)。以某融資分級模式分級基金產(chǎn)品X(X稱為母基金)為例,分為A份額(約定收益份額)和B份額(杠桿份額),A份額約定一定的收益率,基金X扣除A份額的本金及應(yīng)計收益后的全部剩余資產(chǎn)歸入B份額,虧損以B份額的資產(chǎn)凈值為限由B份額持有人承擔(dān)。當(dāng)母基金的整體凈值下跌時,B份額的凈值優(yōu)先下跌;相對應(yīng)的,當(dāng)母基金的整體凈值上升時,B份額的凈值在提供A份額收益后將獲得更快的增值。B份額通常以較大程度參與剩余收益分配或者承擔(dān)損失而獲得一定的杠桿,擁有更為復(fù)雜的內(nèi)部資本結(jié)構(gòu),非線性收益特征使其隱含期權(quán)。
根據(jù)分級母基金的投資性質(zhì),母基金可分為分級股票型基金(其中多數(shù)為分級指數(shù)基金)、分級債券基金。分級債券基金又可分為純債分級基金、混合債分級基金、可轉(zhuǎn)債分級基金,區(qū)別在于純債基金不能投資于股票,混合債券基金可用不高于20%的資產(chǎn)投資股票,可轉(zhuǎn)債分級基金投資于可轉(zhuǎn)債。
根據(jù)分級子基金的性質(zhì),子基金中的A類份額可分為有期限A類約定收益份額基金、永續(xù)型A類約定收益份額基金;子基金中的B類份額又稱為杠桿基金。
杠桿基金可分為股票型B類杠桿份額基金(其中多數(shù)為杠桿指數(shù)基金)、債券型B類杠桿份額基金(杠桿債基)、反向杠桿基金等。
認(rèn)識分級基金的誤區(qū)如下:
1、認(rèn)為分級基金都是高風(fēng)險。分級基金實際上分為具有約定收益的A類份額和具有杠桿效應(yīng)的B份額。A類份額是風(fēng)險較低的。由于中國證券市場發(fā)展不完善,證監(jiān)會只要求券商在客戶交易股指期貨、權(quán)證、創(chuàng)業(yè)板的時候簽署《風(fēng)險揭示書》進(jìn)行風(fēng)險揭示,而未要求券商制作《杠桿ETF、分級基金杠桿份額交易風(fēng)險揭示書》,沒有要求券商對投資者對杠桿型基金產(chǎn)品進(jìn)行投資者教育和風(fēng)險測評,只一味地在《分級基金指引》要求場內(nèi)申購母基金門檻5萬元的“懶政”來限制投資者,卻不限制投資者交易B類分級基金,引發(fā)不了解分級基金原理的持有被下折的銀華鑫利、銀華鑫瑞、資源B的投資者投訴基金公司“分級基金高風(fēng)險、欺詐”。事實上除了沒有B份額下折作為擔(dān)保的A類(申萬收益、銀華H股A)之外,其他永續(xù)型A類份額的風(fēng)險不高于AAA級信用債,甚至可與國債相同。
2、認(rèn)為所有A類分級基金都保本保息。實際上,根據(jù)分級基金合同條款,俗稱“保息”的約定收益一般都是折算為等值母基金通過贖回的方式得以保障。對于有期限的A類分級基金,到期凈值“本息”可以全部折算為母基金贖回,但折算為母基金后母基金本身凈值波動,需要承擔(dān)轉(zhuǎn)型停牌期的母基金漲跌風(fēng)險,是不“保本”的。
可以在到期前2-3個月賣出A類基金鎖定本金和約定收益。而對于永續(xù)型約定收益A類分級基金,由于是永續(xù)存在,當(dāng)A類約定收益率低于市場債券收益率時,則存在本金折價交易風(fēng)險;在A類約定收益率高于市場債券收益率而溢價交易時,一旦發(fā)生向下折算,也會遭受原有溢價值的75%受損的風(fēng)險。如果A類基金對應(yīng)的B類基金沒有向下折算條款(申萬收益、銀華H股A),則更會出現(xiàn)約定收益“打白條”的風(fēng)險。
3、對于母基金是LOF的分級基金的子基金錯誤看成是封閉基金。錯誤地認(rèn)為單獨(dú)的A類或B類應(yīng)該折價。實際上母基金是LOF的分級基金,子基金也視為開放式基金,只不過子基金是母基金的一部分,因此子基金價格必須符合 A類子基價格XA類占比+B類子基價格XB類占比=母基金凈值。如果A份額溢價,則B份額折價;反之A份額折價,B份額溢價。若母基金是封閉基金、半開放半封閉基金,子基金才被視為封閉基金,如瑞福進(jìn)取、匯利A匯利B等。
4、錯誤認(rèn)為B類杠桿基金的溢價率和杠桿率存在線性(正比)關(guān)系。實際上對分級基金而言,分級基金的優(yōu)先份額和進(jìn)取份額上市交易后,由于A類子基金的約定收益與市場上債券收益率的差異,導(dǎo)致A類子基金的折價或溢價交易,又由于有開放式分級基金的份額配對轉(zhuǎn)換機(jī)制可以進(jìn)行整體折溢價套利。
進(jìn)而決定了B類子基金的溢價或折價交易。例如A約定收益率高于市場認(rèn)可利率的房地產(chǎn)A、醫(yī)藥A、建信50A份額溢價交易,因此對應(yīng)的房地產(chǎn)B、醫(yī)藥B、建信50B這些B份額即使杠桿率再高,也仍舊是折價交易。
如果投資者基于市場好轉(zhuǎn)的預(yù)期,有可能超過合理折溢價的高價格買入B類基金。當(dāng)市場上B類子基金的交易價超過了其合理折溢價的值的時候,就會對整體的AB合并成本高于母基金凈值過大而引發(fā)大量資金套利的風(fēng)險。對于封閉式分級基金,由于沒有配對轉(zhuǎn)換機(jī)制,B類基金的交易價過高,在臨近到期日時存在交易價回歸凈值的交易風(fēng)險。
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