與證券市場上的其他投資工具一樣,債券投資也面臨一系列風(fēng)險。這些風(fēng)險可以劃分為六大類:信用風(fēng)險、利率風(fēng)險、通脹風(fēng)險、流動性風(fēng)險、再投資風(fēng)險、提前贖回風(fēng)險。
(一)信用風(fēng)險
債券的信用風(fēng)險(credit risk)又叫違約風(fēng)險(default risk),是指債券發(fā)行人未按照契約的規(guī)定支付債券的本金和利息,給債券投資者帶來損失的可能性。發(fā)行人財務(wù)狀況越差,債券違約風(fēng)險越大,意味著不會按計劃支付利息和本金的可能性越大。例如,2014年3月4日,A股上市公司“*ST超日”(股票代碼:002506)公告稱“ll超日債”本期利息將無法于原定付息日2014年3月7日按期全額支付,僅能夠按期支付共計400萬元人民幣,付息比例僅為4.5%,并正式宣告違約,成為國內(nèi)首例違約債券。這表明我國債務(wù)“零違約”被正式打破,我國債券市場的性剛性兌付的正式結(jié)束,投資者在關(guān)注收益率的同時還要關(guān)注債券的信用風(fēng)險。
但即使債券發(fā)行人未真正地違約,債券持有人仍可能因為信用風(fēng)險而遭受損失。市場可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟和發(fā)行人的狀況來判斷某一債券是否有違約可能。例如,當(dāng)宏觀經(jīng)濟或企業(yè)經(jīng)營惡化時,市場普遍判斷該發(fā)行人的債券違約的可能加大,債券價格下跌。因此債券投資者也可能面臨由于信用風(fēng)險上升而帶來的債券價值的損失。
為評估違約風(fēng)險,許多投資者會參考獨用評級機構(gòu)發(fā)布的信用評級,債券評級是反映債券違約風(fēng)險的重要指標(biāo)。國際上知名的獨用評級機構(gòu)有三家:穆迪投資者服務(wù)公司(Moody’S Investor Service)、標(biāo)準(zhǔn)·普爾評級服務(wù)公司(Standard&Poor’S)、惠譽國際信用評級有限公司(Fitch Investor Service)。
(二)利率風(fēng)險
利率風(fēng)險(interest rate risk)是指利率變動引起債券價格波動的風(fēng)險。債券的價格與利率呈反向變動關(guān)系:利率上升時,債券價格下降;而當(dāng)利率下降時,債券價格上升。這種風(fēng)險對固定利率債券和零息債券來說特別重要。債券價格受市場利率影響,而浮動利率債券的利息在支付日根據(jù)當(dāng)前市場利率重新設(shè)定,從而在市場利率上升的環(huán)境中具有較低的利率風(fēng)險,而在市場利率下行的環(huán)境中具有較高的利率風(fēng)險。
(三)通脹風(fēng)險
所有種類的債券都面臨通脹風(fēng)險(inflation risk),因為利息和本金都是不隨通脹水平變化的名義金額。隨著通脹使得物價上漲,債券持有者獲得的利息和本金的購買力下降。浮動利息債券因其利息是浮動的而在一定程度上降低了通脹風(fēng)險,但其本金可能遭受的購買力下降而帶來的損失無法避免,因此仍面臨一定的通脹風(fēng)險。對通脹風(fēng)險特別敏感的投資者可購買通貨膨脹聯(lián)結(jié)債券(inflation-linked bond),其本金隨通脹水平的高低進行變化,而利息的計算由于以本金為基準(zhǔn)也隨通脹水平變化,從而可以避免通脹風(fēng)險。
(四)流動性風(fēng)險
債券的流動性或者流通性,是指債券投資者將手中的債券變現(xiàn)的能力。如果變現(xiàn)的速度很快,并且沒有遭受變現(xiàn)可能帶來的損失,那么這種債券的流動『生就比較高;反之,如果變現(xiàn)速度很慢,或者為了迅速變現(xiàn)必須承擔(dān)額外的損失,那么,這種債券的流動性就比較低。通常用債券的買賣價差的大小反映債券的流動性大小。買賣價差較小的債券的流動性比較高;反之,流動性較低。這是因為絕大多數(shù)的債券的交易發(fā)生在債券的經(jīng)紀(jì)人市場,對于經(jīng)紀(jì)人來說,買賣流動性高的債券的風(fēng)險低于買賣流動性低的債券,故前者的買賣價差小于后者。
相應(yīng)地,債券的流動}生風(fēng)險(1iquidity risk)是指未到期債券的持有者無法以市值,而只能以明顯低于市值的價格變現(xiàn)債券形成的投資風(fēng)險。交易不活躍的債券通常有較大的流動性風(fēng)險。
(五)再投資風(fēng)險
再投資風(fēng)險(reinvestment risk)指在市場利率下行的環(huán)境中,附息債券收回的利息、或者提前于到期日收回的本金只能以低于原債券到期收益率的利率水平再投資于相同屬性的債券,而產(chǎn)生的風(fēng)險。
(六)提前贖回風(fēng)險
提前贖回風(fēng)險(prepayment risk)又稱為回購風(fēng)險(call risk),是指債券發(fā)行者在債券到期日前贖回有提前贖回條款的債券所帶來的風(fēng)險。債券發(fā)行人通常在市場利率下降時執(zhí)行提前贖回條款,因此投資者只好將收益和本金再投資于其他利率更低的債券,導(dǎo)致再投資風(fēng)險。可贖回債券和大多數(shù)的住房貸款抵押支持證券允許債券發(fā)行人在到期日前贖回債券,此類債券面臨提前贖回風(fēng)險。