上市滿七年之后，同花順奇跡般實(shí)現(xiàn)了彎道超車。
面對(duì)資本市場(chǎng)大幅度波動(dòng)，今年上半年，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——東方財(cái)富、大智慧業(yè)績(jī)均大幅滑落，而同花順卻逆勢(shì)上揚(yáng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)的同比雙增長(zhǎng)。其中營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)57.22%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)增長(zhǎng)62.15%，東方財(cái)富這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)則分別為-58.15%、-67.67%，大智慧為-8.14%、-7658.47%。
在行業(yè)大環(huán)境一致的情況下，同花順是如何做到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)對(duì)比同行大幅領(lǐng)先的？
界面新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，同花順使用了大部分軟件銷售、定制及提供相關(guān)服務(wù)所取得的收入，將會(huì)在收款后逐季或者逐月分?jǐn)偞_認(rèn)的收入確認(rèn)制度。這種制度下，過往的預(yù)收賬款會(huì)慢慢釋放成為下期的收入，因此同花順也搭上2015年牛市的余火，業(yè)績(jī)得以超過其他同行，增長(zhǎng)幅度延續(xù)至今年上半年。但同花順的模式是否能高枕無(wú)憂，依然是個(gè)懸而未決的問題。
上市之初無(wú)人看好
自同花順7月中旬宣布業(yè)績(jī)預(yù)增以來(lái)，不下十家券商發(fā)布了看多的研報(bào)，這番景象在同花順上市之初卻是難以看到。
2009年，停滯九個(gè)月的新股發(fā)行重新啟動(dòng)，同花順搭上這班列車并成為第二批登陸創(chuàng)業(yè)板的公司。緊接著，作為對(duì)手的東方財(cái)富與大智慧也先后宣布上市，再加上已登陸納斯達(dá)克的金融界，中國(guó)金融信息服務(wù)業(yè)已誕生四家上市公司。
這四家公司最初的業(yè)務(wù)主要?jiǎng)澐譃槿髩K：網(wǎng)上行情交易系統(tǒng)服務(wù)、金融資訊及數(shù)據(jù)服務(wù)、手機(jī)金融信息服務(wù)。
所謂網(wǎng)上行情交易系統(tǒng)服務(wù)是指為證券公司等提供證券，從而獲得系統(tǒng)的銷售、開發(fā)及維護(hù)的收入，經(jīng)過多年的發(fā)展，這部分業(yè)務(wù)收入對(duì)于各大公司而言都趨于穩(wěn)定。
而金融資訊及數(shù)據(jù)服務(wù)作為各大公司業(yè)務(wù)的主體，是行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)最激烈的部分。湘財(cái)證券研報(bào)顯示，在上市之初，同花順的金融資訊及數(shù)據(jù)服務(wù)市場(chǎng)份額都低于大智慧，二者大概相差5到6個(gè)百分點(diǎn)，金融界搶占了約40%的市場(chǎng)份額。
實(shí)際上，這些公司產(chǎn)品存在同質(zhì)化的傾向，產(chǎn)品針對(duì)群體也基本是未形成系統(tǒng)投資理念的散戶投資者。在上述圖表未列出的產(chǎn)品當(dāng)中，有些直接命名為“短線寶”、“薦股師”，以滿足散戶投資者渴望快速致富的心理。
然而，這樣的定位也在一定程度上決定了這些公司的業(yè)績(jī)難以逃脫“靠天吃飯”的命運(yùn)。
一位從同花順離職的銷售人員對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，牛市?dāng)然要比熊市更好開展工作，當(dāng)行情好的時(shí)候，客戶能夠賺到錢，自然也不會(huì)吝嗇在軟件上的投資。在這種環(huán)境下，各大公司對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格的掌控能力趨于弱化，加上人工費(fèi)用和維護(hù)費(fèi)用的不斷提升，收入與成本受到雙重?cái)D壓，一旦行情降溫，公司業(yè)績(jī)一落千丈似乎已是必然。
數(shù)據(jù)顯示，在2011年至2013年這段行情較低迷的時(shí)間里，同花順、東方財(cái)富、大智慧的凈利潤(rùn)下滑均超過60%。
介入流量變現(xiàn)
面對(duì)載舟覆舟的市場(chǎng)，為達(dá)到長(zhǎng)期盈利的目的，三家公司分別選擇轉(zhuǎn)向不同商業(yè)模式。
2012年，證監(jiān)會(huì)開放第三方基金銷售，東方財(cái)富順勢(shì)拓展基金業(yè)務(wù)，并成為首批基金銷售的第三方機(jī)構(gòu)。三年后，公司又宣布收購(gòu)?fù)抛C券，向互聯(lián)網(wǎng)券商轉(zhuǎn)型。到今年上半年，東方財(cái)富的金融信息服務(wù)收入占比已縮減至19%，不再是公司主業(yè)的核心，取而代之的是電子商務(wù)服務(wù)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。
大智慧則通過收購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游公司，達(dá)到整合擴(kuò)張目的。不過目前其收購(gòu)湘財(cái)證券折戟，又深陷財(cái)務(wù)造假危機(jī)，未來(lái)發(fā)展尚不明晰。一位不愿具名的計(jì)算機(jī)行業(yè)分析師對(duì)界面新聞表示，大智慧的發(fā)展歷程中，存在過度研發(fā)導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問題，現(xiàn)在又削減研發(fā)投入、裁員，實(shí)力已大不如前。
同花順方面，除了最初對(duì)浙江國(guó)金投資資訊有限公司的收購(gòu)，公司再無(wú)其它并購(gòu)事項(xiàng)。關(guān)于為何不選擇并購(gòu)重組來(lái)擴(kuò)張，該公司媒體發(fā)言人朱劍平對(duì)界面新聞表示，三家公司的定位已不太相同，同花順主要是做平臺(tái)，并與市場(chǎng)機(jī)構(gòu)直接對(duì)接并展開合作。
這種堅(jiān)持做第三方金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的思路，使得同花順的盈利模式逐漸演化為：平臺(tái)規(guī)模擴(kuò)大后原有數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)收費(fèi)及客戶流量的變現(xiàn)。
作為同業(yè)中布局移動(dòng)端較早的公司，同花順在2008年即推出兼容當(dāng)時(shí)市面幾乎所有智能手機(jī)的移動(dòng)客戶端。不過在一開始，同花順手機(jī)客戶端業(yè)務(wù)推廣十分艱難。
為了增加市場(chǎng)份額，同花順選擇加大促銷，降低收入以搶占市場(chǎng)。在2009年至2013年間，同花順的手機(jī)金融信息服務(wù)費(fèi)用始終呈現(xiàn)滑落態(tài)勢(shì)，毛利率更是從92.71%滑落至77.57%，這種犧牲換來(lái)的是手機(jī)注冊(cè)人數(shù)的飆升。
根據(jù)上市公司年報(bào)，截至2014年底，同花順手機(jī)注冊(cè)人數(shù)已達(dá)到5379萬(wàn)人，相對(duì)于2009年增長(zhǎng)了8倍之多。
申萬(wàn)宏源研報(bào)顯示，2016年5月股票類App中，同花順以月活2862.8萬(wàn)高居*9，第二、第三名的大智慧、東方財(cái)富分別為1214.4萬(wàn)、1035.2萬(wàn)。同花順月度人均打開次數(shù)為67次，單次使用時(shí)長(zhǎng)7.3分鐘，各項(xiàng)數(shù)據(jù)均領(lǐng)先市場(chǎng)。
伴隨著移動(dòng)端用戶數(shù)量的不斷提升，同花順一方面加大研發(fā)投入，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)產(chǎn)品變現(xiàn)。另一方面，同花順扮演第三方角色，通過基金代銷、券商導(dǎo)流、廣告投放、貴金屬交易，將流量轉(zhuǎn)化為實(shí)際利潤(rùn)，并在一定程度上抵消證券周期對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。
截至今年6月，同花順已上線96家基金公司，基金產(chǎn)品3103只，并與90多家券商建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，在廣告投放上，據(jù)朱劍平介紹，公司廣告收入來(lái)源包括券商、基金公司，甚至一些知名企業(yè)。
概括來(lái)講，同花順以金融信息服務(wù)起家，在自身發(fā)展中經(jīng)歷了PC時(shí)代到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，及時(shí)趕上移動(dòng)端大潮，建立自身導(dǎo)流模式，做大流量和數(shù)據(jù)的變現(xiàn)。
彎道超車靠會(huì)計(jì)準(zhǔn)則？
真正讓同花順業(yè)績(jī)產(chǎn)生質(zhì)變的，除了2015年的“過山車行情”，還有該公司的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。
在2015年牛市的助推下，除了原有增值電信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)300%的增長(zhǎng)，該公司的廣告、電子商務(wù)也在當(dāng)期出現(xiàn)40倍、10倍的增長(zhǎng)。同時(shí)，同花順使用的收入確認(rèn)制度，導(dǎo)致其大部分軟件銷售、定制及提供相關(guān)服務(wù)所取得的收入，將會(huì)在收款后逐季或者逐月分?jǐn)偞_認(rèn)，過往的預(yù)收賬款會(huì)緩慢釋放成為下期的收入，因此2015年業(yè)績(jī)的余火也得以延續(xù)至今年上半年，實(shí)現(xiàn)彎道超車。
作為同行的東方財(cái)富，雖然在2015年也實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的大幅拉升，但因?yàn)闃I(yè)務(wù)模式的不同，業(yè)績(jī)與行情波動(dòng)富有彈性，今年上半年占總營(yíng)收超過七成的基金銷售業(yè)務(wù)一落千丈，最終營(yíng)業(yè)收入下滑超過60%，影響了當(dāng)期業(yè)績(jī)。
反觀同花順，在上期預(yù)收賬款釋放的同時(shí)，公司廣告業(yè)務(wù)及推廣的收入仍在上揚(yáng)，增幅接近200%。一位資深計(jì)算機(jī)行業(yè)分析師對(duì)界面新聞表示，同花順在研發(fā)和運(yùn)營(yíng)的能力都比較穩(wěn)定，現(xiàn)在來(lái)說狀態(tài)較好。
即便如此，同花順也并非高枕無(wú)憂。首先是公司在機(jī)構(gòu)版金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)上持續(xù)受挫。據(jù)了解，同花順于2010年推出iFinD金融數(shù)據(jù)終端試用版，試圖將公司業(yè)務(wù)模式從以個(gè)人投資者為主轉(zhuǎn)變?yōu)閭€(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者并重。
為了達(dá)到這一目的，同花順的研發(fā)投入中始終包括“對(duì)iFinD金融數(shù)據(jù)終端功能的拓展和優(yōu)化”。事實(shí)卻十分殘酷，直到2015年12月31日，同花順機(jī)構(gòu)版金融數(shù)據(jù)庫(kù)項(xiàng)目已達(dá)到可使用狀態(tài)，該項(xiàng)目仍未實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益。
對(duì)此，同花順媒體負(fù)責(zé)人朱劍平解釋稱，未達(dá)到預(yù)期收益的原因主要是競(jìng)爭(zhēng)過于激烈。在同花順進(jìn)入該領(lǐng)域之前，其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手萬(wàn)得在機(jī)構(gòu)客戶中市場(chǎng)占有率已經(jīng)擴(kuò)大到了近90%。同花順為做大市場(chǎng)規(guī)模，不惜降低產(chǎn)品價(jià)格，但從目前市場(chǎng)格局來(lái)看，除了價(jià)格優(yōu)勢(shì)，同花順還未找到能夠打破萬(wàn)得壟斷地位的方法。
一位萬(wàn)得的產(chǎn)品經(jīng)理對(duì)界面新聞表示，由于萬(wàn)得進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)間較早，經(jīng)過多年投入公司在數(shù)據(jù)這塊做得比較完善，目前也在加大功能的更新。而同花順方面開發(fā)時(shí)間較晚，在產(chǎn)品功能上還有所欠缺。
在產(chǎn)品上的優(yōu)勢(shì)不明顯，iFinD業(yè)績(jī)壓力幾乎全落在了銷售人員身上。前述從同花順離職的金融機(jī)構(gòu)銷售人員介紹，由于同花順沒有客戶直接簽單，基本上iFinD所有推銷業(yè)務(wù)都需要銷售人員一個(gè)一個(gè)去完成。公司日常銷售主要通過老客戶維護(hù)、資料管理庫(kù)篩選、主動(dòng)拜訪、客戶推薦四種渠道來(lái)完成，其中老客戶回購(gòu)的成功率*6。
“很多內(nèi)容需要商談，不僅是簡(jiǎn)單的功能介紹、售后服務(wù)，還有價(jià)格、數(shù)量采集、使用年限與打款流程，談下一單來(lái)回的周期時(shí)分漫長(zhǎng)。”上述銷售人員表示。
即便如此艱難推銷，銷售人員的個(gè)人業(yè)績(jī)也不是很高，很多銷售也因此離職。“業(yè)務(wù)難開展，開發(fā)周期長(zhǎng)，身心疲憊”，這似乎也從側(cè)面反映了同花順機(jī)構(gòu)版金融數(shù)據(jù)庫(kù)項(xiàng)目搶占市場(chǎng)的難度。
朱劍平表示，同花順未來(lái)不會(huì)放棄這部分的業(yè)務(wù)，會(huì)將人工智能等的業(yè)務(wù)向內(nèi)添加，盡力爭(zhēng)取去做一些市場(chǎng)份額上的改變。
目前同花順大力發(fā)展的方向是人工智能。在2015年年報(bào)中，同花順明確指出，公司計(jì)劃以云計(jì)算、金融大數(shù)據(jù)為支撐，構(gòu)建金融財(cái)經(jīng)知識(shí)圖譜，采用語(yǔ)義分析、自然語(yǔ)言理解、語(yǔ)音識(shí)別等技術(shù)，著力開發(fā)人工智能產(chǎn)品，改善人機(jī)交互的模式，以最快的速度響應(yīng)投資者的提問，幫助其進(jìn)行投資決策。
該公司已設(shè)立的同花順人工智能資產(chǎn)管理有限公司，并推出i問財(cái)、人工智能選股、iFinD智能投顧三款產(chǎn)品。對(duì)于同花順的這一系列舉措，上述計(jì)算機(jī)行業(yè)分析師對(duì)界面新聞表示，可以說同花順現(xiàn)在不是真正的軟件數(shù)據(jù)服務(wù)商，這家公司已經(jīng)轉(zhuǎn)向決策執(zhí)行系統(tǒng)了。
但在當(dāng)下，同花順還面臨幾大挑戰(zhàn)。一是成長(zhǎng)期的問題，目前同花順的人工智能類產(chǎn)品主要是為股票投資決策，僅停留在便利投資行為的水平，算法的智能化程度還有待數(shù)據(jù)長(zhǎng)時(shí)間的反復(fù)驗(yàn)證。
其次是有力的競(jìng)爭(zhēng)者，除了原有的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手東方財(cái)富、大智慧等，目前還包括非上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，如螞蟻金服、京東金融，及獨(dú)立第三方類智能投顧平臺(tái)、傳統(tǒng)的金融公司。
不止如此，上述計(jì)算機(jī)行業(yè)分析師還對(duì)界面新聞表示，同花順人工智能方向仍處于探索的部分，效果還無(wú)法驗(yàn)證。但可以預(yù)見的是，公司將來(lái)面對(duì)的問題，監(jiān)管要大于技術(shù)。
雖然同花順目前推出的產(chǎn)品還未涉及資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)，但針對(duì)市場(chǎng)上智能投顧已涉及的資管問題，監(jiān)管部門已開始行動(dòng)。央行條法司副司長(zhǎng)劉向民在上月指出，互聯(lián)網(wǎng)金融仍然是金融科技的主要體現(xiàn)形式，同樣具備金融風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性、傳染性、廣泛性和突發(fā)性等特征。金融科技要與持牌機(jī)構(gòu)合作才能從事金融業(yè)務(wù)，要透過表象看清業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，從業(yè)務(wù)模式出發(fā)進(jìn)行穿透式監(jiān)管。
本文來(lái)源：界面新聞；作者：張君麗