“深圳新大地項(xiàng)目組已經(jīng)解散，有人離職、有人回到營業(yè)部。事發(fā)之后所有項(xiàng)目底稿都被監(jiān)管層要求接受檢查”
 

　　南京證券的陣痛期，注定苦不堪言。

　　“新大地事件”爆發(fā)后，南京證券的投行部門搖搖欲墜。深圳的新大地項(xiàng)目組已經(jīng)解散，有人離去，有人回到營業(yè)部做回原來的本職。而資本市場(chǎng)部門更是人去樓空，只剩一名領(lǐng)導(dǎo)獨(dú)守陣地。5月17日，證監(jiān)會(huì)通過發(fā)布會(huì)通報(bào)，南京證券因近期有相關(guān)保薦項(xiàng)目被立案稽查，暫不受理其推薦項(xiàng)目及材料。

　　保薦機(jī)構(gòu)在盡調(diào)中暴露的風(fēng)控缺失，以及其投行部門的逐步瓦解，進(jìn)而影響到南京證券上市進(jìn)程，多米諾骨牌的效應(yīng)已經(jīng)發(fā)酵。
 

　　遭立案稽查

　　5月底的南京，已經(jīng)如盛夏般炎熱難耐，為迎接青奧會(huì)，這座城市的基建工程正如火如荼地展開，但六朝古都的遺風(fēng)還是留下靜謐的角落。一座城市有兩面，就如同處南京市的華泰證券[0.00% 資金 研報(bào)]和南京證券，前者選址在鬧市區(qū)建立起一座聳天大廈，后者鬧中取靜在一個(gè)角落中建起不到7層的高樓。

　　當(dāng)記者來到南京證券總部時(shí)，發(fā)現(xiàn)這座不到7層的建筑至少有10年歷史。底樓和2樓是公司的營業(yè)部，3至5樓分別有研究所、各中后臺(tái)部門、結(jié)算部門等。一個(gè)寬敞的辦公室人數(shù)可能不超過10人。

　　此時(shí)的南京證券，正在經(jīng)歷一場(chǎng)不小的“地震”。“新大地事件”影響惡劣，南京證券在新大地的盡職調(diào)查中連最基本的功課都沒做好。眾人對(duì)南京證券將何去何從的猜測(cè)不一。有說“將被暫停3個(gè)月保薦資格”，也有認(rèn)為“暫停6個(gè)月保薦資格”。

　　5月17日，證監(jiān)會(huì)通報(bào)，南京證券、民生證券被立案稽查，暫不受理其推薦項(xiàng)目及材料。

　　不過，無論處罰結(jié)果如何，南京證券投行內(nèi)部已經(jīng)開始瓦解。據(jù)理財(cái)周報(bào)記者了解，南京證券總部的資本市場(chǎng)部門僅剩一名領(lǐng)導(dǎo)，其余成員已被解散，緣由或是新股發(fā)行遙遙無期且儲(chǔ)備項(xiàng)目不足。據(jù)統(tǒng)計(jì)，南京證券2012年股權(quán)融資項(xiàng)目僅是一單英力特[0.00% 資金 研報(bào)](000635.SZ)的增發(fā)。“新大地事件”爆發(fā)后，其再無新項(xiàng)目過會(huì)，目前在審的項(xiàng)目僅創(chuàng)業(yè)板的廣州昊志機(jī)電，進(jìn)度為“落實(shí)反饋意見中”。

　　從證監(jiān)會(huì)信息顯示的南京證券投行結(jié)構(gòu)看，部門主要設(shè)為一部、二部、三部、質(zhì)量控制部。每個(gè)部門下設(shè)一個(gè)總經(jīng)理，管理十多人的團(tuán)隊(duì)。其總部設(shè)有業(yè)務(wù)董事、董事總經(jīng)理、總助、副總經(jīng)理、總經(jīng)理等職務(wù)。南京證券目前共有13名保代，分別管理各自部門，并擔(dān)任上述各項(xiàng)職務(wù)。

　　區(qū)域劃分上，除南京總部外，南京證券目前共有寧夏、深圳、上海、連云港[0.00% 資金 研報(bào)]等4家分公司，負(fù)責(zé)各自區(qū)域的證券承銷與保薦業(yè)務(wù)。其中，上海與連云港去年年初才成立，寧夏分公司則是之前收購西北證券后整合的產(chǎn)物。多年來，其投行資源主要來自深圳、寧夏分公司，一南一北，尤其是南方，深圳團(tuán)隊(duì)保薦過超華科技[0.00% 資金 研報(bào)](002288.SZ)、塔牌集團(tuán)[0.00% 資金 研報(bào)](002233.SZ)、新大地等項(xiàng)目。

　　一名接近南京證券的人士告訴記者，與很多券商一樣，南京證券投行部在年初有說過裁員計(jì)劃。不過，證監(jiān)會(huì)信息顯示公司目前投行人數(shù)達(dá)91人，較“新大地事件”期間的79人還多出12人。
 

　　基礎(chǔ)環(huán)節(jié)缺失

　　南京證券投行落到眾矢之的境地，皆因觸目驚心的“新大地事件”而起。

　　新大地是廣東梅州一家生產(chǎn)油茶的公司，去年4月在創(chuàng)業(yè)板預(yù)披露，由南京證券保薦。其5月上會(huì)通過，但就在一個(gè)月后，這家公司卻受到媒體的強(qiáng)烈質(zhì)疑，虛增利潤、隱瞞巨額關(guān)聯(lián)交易、財(cái)務(wù)造假等問題被爆出。隨后，新大地和南京證券在7月向監(jiān)管層提交終止發(fā)行上市申請(qǐng)，證監(jiān)會(huì)火速于8月對(duì)新大地正式立案稽查。

　　從預(yù)披露到立案稽查，短短4個(gè)月時(shí)間，新大地和南京證券共同經(jīng)歷了從天堂到地獄的轉(zhuǎn)換。隨著勝景山河、萬福生科[0.00% 資金 研報(bào)]等上市造假丑聞屢出不止，監(jiān)管層的容忍度也被一次次挑戰(zhàn)，新大地從被爆涉嫌造假到立案僅2個(gè)月時(shí)間，上海區(qū)域一名保薦代表人向記者表示，新大地事件某種程度上成了日后IPO財(cái)務(wù)核查的導(dǎo)火索，“保薦公司上市時(shí)盡職調(diào)查不可能做全面，但像南京證券這樣漏洞百出確實(shí)過分了點(diǎn)”。

　　新大地案中最核心的兩個(gè)質(zhì)疑點(diǎn)是關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化、毛利率不合理。前述上海區(qū)域保代告訴記者，關(guān)聯(lián)交易一直是盡調(diào)的重點(diǎn)，保薦時(shí)都會(huì)對(duì)公司前五大客戶進(jìn)行調(diào)查，如到工商局提取資料查驗(yàn)股東等，而毛利率若存在偏高，就要對(duì)公司采購和銷售環(huán)節(jié)的客戶進(jìn)行調(diào)查，得到產(chǎn)品單價(jià)并與市場(chǎng)比較判斷其公允性。“這些過程雖然繁瑣，但理應(yīng)操作到位，畢竟是基本的職業(yè)操守”。

　　實(shí)際上，“新大地事件”中，南京證券在這些基礎(chǔ)環(huán)節(jié)的缺失導(dǎo)致了最終的東窗事發(fā)。去年四次保代培訓(xùn)會(huì)上，監(jiān)管層曾多次強(qiáng)調(diào)過關(guān)聯(lián)交易問題，認(rèn)為關(guān)聯(lián)交易并非洪水猛獸，但如果刻意隱瞞并被舉報(bào)核實(shí)，就是誠信問題，企業(yè)和保薦機(jī)構(gòu)都會(huì)相應(yīng)受罰牽連。

　　對(duì)于南京證券來說，盡調(diào)過程中暴露出的問題卻遠(yuǎn)不止這些。據(jù)了解，當(dāng)初保薦新大地時(shí)，項(xiàng)目組曾有數(shù)個(gè)成員是從營業(yè)部抽調(diào)，營業(yè)部人員轉(zhuǎn)做投行業(yè)務(wù)，不只是風(fēng)控問題的缺失。人員配置這樣最基本的業(yè)務(wù)要求，南京證券也存在重大漏洞。

　　“新大地的事情出來后，深圳的新大地項(xiàng)目組已經(jīng)解散，有人離職、有人回到營業(yè)部。而且，事發(fā)之后南京證券所有項(xiàng)目的底稿都被監(jiān)管層要求接受檢查”，前述接近南京證券的人士告訴記者。
 

　　項(xiàng)目資源儲(chǔ)備不足

　　由于投行業(yè)務(wù)對(duì)資本金的需求相對(duì)較小，創(chuàng)業(yè)板開閘激發(fā)中小企業(yè)上市需求，這些年如平安證券、國信證券等中小券商的投行業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)崛起。與此同時(shí)，保代資源對(duì)券商的重要性不言而喻，流失保代意味著流失項(xiàng)目，嚴(yán)重者可造成投行業(yè)務(wù)的急劇萎縮。

　　這樣的情況同樣發(fā)生在南京證券，其近兩年來連失兩名高層保代，如副總裁范慧娟和董事總經(jīng)理張立。

　　資料顯示，范慧娟1992年就在南京證券工作，歷任公司副總經(jīng)理、投行部總經(jīng)理。2011年離職前，其為投行業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人，離任后該職位由公司副總裁童建接任。

　　值得一提的是，范慧娟于2011年擔(dān)任慧博普(002554.SZ)首發(fā)項(xiàng)目保代。該項(xiàng)目是南京證券近3年來*5的單子，獲取承銷保薦費(fèi)用8024.21萬元。而南京證券從摩恩電氣[0.00% 資金 研報(bào)](002451.SZ)、新開普[0.00% 資金 研報(bào)](300248.SZ)等IPO項(xiàng)目總共得到的費(fèi)用，還不到慧博普的六成。

　　同樣離開的高層，還有從海通證券[0.00% 資金 研報(bào)]招聘而來的張立。從履歷上看，張立先后在海通證券和齊魯證券工作過，來到南京后，成為僅有的兩位董事總經(jīng)理之一。在南京證券期間，完成南京銀行[0.00% 資金 研報(bào)](601009.SH)48.14億元的配股項(xiàng)目。

　　自從范慧娟、張立離任后，本就資源稀缺的南京證券去年甚是慘淡。去年，南京證券股權(quán)融資僅承銷英力特17億元的定增項(xiàng)目，此外就是債券承銷8單。

　　前述接近南京證券的人士告訴記者，南京證券資源不足，在拿項(xiàng)目上并無多大話語權(quán)，因?yàn)楹庙?xiàng)目往往挑選大券商或被大券商搶走，小投行難以拒絕資質(zhì)不高的項(xiàng)目，被動(dòng)之下這些發(fā)行人的過會(huì)率也不會(huì)很高。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，南京證券保薦的首發(fā)項(xiàng)目中，先后有4家撤回，除新大地外，還包括北京御食園食品、湖北新火炬科技、南京聚隆科技。其中，北京御食園食品在IPO財(cái)務(wù)核查中被撤回，目前已經(jīng)終止審查。而江蘇長青農(nóng)化的首發(fā)項(xiàng)目在2007年闖關(guān)失敗，就連超華科技的IPO、英力特的定增也遭遇過“不予核準(zhǔn)”，南京證券通過二次上會(huì)才艱難完成來之不易的單子。

　　事實(shí)上，南京證券實(shí)力不足、過會(huì)率低也牽連到與發(fā)行人的長期合作。兩次上會(huì)的超華科技*7的定增由廣發(fā)證券[0.00% 資金 研報(bào)]保薦，2008年保薦的塔牌集團(tuán)上市后也將保薦機(jī)構(gòu)換為一創(chuàng)摩根。
 

　　上市路漫漫

　　創(chuàng)新對(duì)資本金的要求已經(jīng)讓不少券商紛紛開啟IPO或再融資的運(yùn)作。無獨(dú)有偶，南京證券也正參與到這股大軍中。

　　去年9月，南京證券通過增資擴(kuò)股完成改制，注冊(cè)資本19億元，大股東為南京紫金投資集團(tuán)。當(dāng)月的揭牌儀式上，董事長張華東表示公司的未來計(jì)劃就是上市，達(dá)到“企業(yè)上臺(tái)階”的目標(biāo)。

　　3個(gè)月后，南京證券正式進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段。公告顯示，南京證券已經(jīng)接受中信證券[0.00% 資金 研報(bào)]的輔導(dǎo)，并已在江蘇證監(jiān)局備案登記。一名券商人士告訴記者，從接受輔導(dǎo)到遞材料的周期通常為2-3個(gè)月，由于去年輔導(dǎo)要補(bǔ)2012年年報(bào)，因此遞材料的a1時(shí)間在二季度前。不過，對(duì)于上市的問題，南京證券拒絕回應(yīng)。

　　然而，“新大地事件”的陰影或波及到南京證券的上市進(jìn)程。前述券商人士向記者表示，新大地的事情雖然只是投行業(yè)務(wù)的個(gè)案，但暴露出風(fēng)控缺失且影響巨大，監(jiān)管層在審核時(shí)應(yīng)該會(huì)格外注意。

　　在IPO財(cái)務(wù)核查擬上市券商的過程中，雖然保薦機(jī)構(gòu)會(huì)將主要精力放在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，這塊券商*5的收入來源，但隨著投行丑聞的不斷曝光，監(jiān)管層也要求保代要注意擬上市券商做投行業(yè)務(wù)時(shí)，是否存在協(xié)助發(fā)行人虛構(gòu)交易的情況。由于“新大地事件”的沸沸揚(yáng)揚(yáng)，南京證券信譽(yù)問題成為眾矢之的，“最差的結(jié)果會(huì)影響到評(píng)級(jí)”。

　　資料顯示，南京證券去年被評(píng)為A級(jí)券商，比2011年的B級(jí)進(jìn)步。但“新大地事件”后，能否保住A級(jí)檔次，還要等監(jiān)管層排查各家券商后的三季度才揭曉。如果被降級(jí)，無疑會(huì)對(duì)南京證券上市進(jìn)程蒙上陰影。

　　事實(shí)上，“新大地事件”已經(jīng)給南京證券的投行收入造成巨大影響。2012年年報(bào)顯示，南京證券承銷凈收入8648.1萬元，同比降幅高達(dá)62.8%。其中雖有IPO堰塞湖的因素，但新大地造成的資源缺乏問題更加突顯，南京證券目前在會(huì)項(xiàng)目僅1單，在投行依舊扮演“入市通道”的狀況下，儲(chǔ)量不足將造成未來收入不能持續(xù)穩(wěn)定。

　　而這必然會(huì)影響到南京證券上市，因?yàn)楸O(jiān)管層對(duì)券商成長性有要求，即經(jīng)紀(jì)、投行、資管等主要業(yè)務(wù)，至少要有兩項(xiàng)位于行業(yè)中等水平，或者經(jīng)紀(jì)、投行中有一項(xiàng)近兩年位于行業(yè)中等水平之上。南京證券資管尚未形成規(guī)模、投行倒退之際，只能希冀于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。但同花順[0.00% 資金 研報(bào)]數(shù)據(jù)顯示，截至4月南京證券總成交量位于45位，低于行業(yè)均值。

　　可以預(yù)見，在政策尚未松綁的情況下，南京證券上市只能是一場(chǎng)鏡花水月。