5月28日，周二。

　　上證綜指在金融地產(chǎn)和有色金屬拉升下上演逆轉，收盤報2321.32點，創(chuàng)下2個月以來的新高，站上2300點整數(shù)關口；而在同一天，作為成長股代表的創(chuàng)業(yè)板卻詭異暴跌2.82%。

　　金融地產(chǎn)的大漲，又再次成為掩護創(chuàng)業(yè)板出貨的工具。

　　隨著創(chuàng)業(yè)板在5月27日創(chuàng)出1091.25的新高，上證綜指隨后也站上了2300點。不過，此后的行情卻變得越來越撲朔迷離。

　　接下來數(shù)日，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指[-0.92%]數(shù)都在高位震蕩，成交量則逐日萎縮，觀望氣氛越來越濃厚。5月31日下午2點，兩大指數(shù)同時上演跳水，讓人感到一絲寒意。

　　投資者再次走到了十字路口上。

　　擺在投資者面前的，是兩大艱難的抉擇：在上證綜指已到2300、創(chuàng)業(yè)板已近翻倍的現(xiàn)在，是該繼續(xù)看多還是看空？前期已大漲的成長股和持續(xù)萎靡的周期股之間是否又將迎來風格轉換？

　　“周期股雖然估值不高，但目前還看不到轉機；成長股有結構性泡沫，但也有機構性機會，還會繼續(xù)保持活躍，估計這兩板塊還難以切換。”曾任某大型基金投資總監(jiān)的一位私募負責人表示。
 

　　創(chuàng)業(yè)板結構泡沫明顯

　　創(chuàng)業(yè)板今年以來的瘋狂令人咋舌。

　　5月27日，創(chuàng)業(yè)板指高開高走，收盤再漲1.48%，創(chuàng)下1091.25點的新高，距歷史高位1239.60點僅僅剩下148點，單月20%的漲幅也創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板開板以來*6漲幅。今年以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅已達到32.6%，而同期上證綜指則下跌4.5%。

　　從去年12月4日的最低的585.44點以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅已達到了86.4%。其中，和佳股份[-4.50% 資金 研報]（300273.SZ）漲幅達300%，漲幅在200%以上的股票有6個，漲幅翻倍的股票達70個。

　　*7數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板整體市盈率已達到了驚人的50.14倍，而同期滬深300的整體市盈率僅10.85倍。兩者的市盈率比為4.62，已達到歷史高位。

　　即便在創(chuàng)業(yè)板最瘋狂、創(chuàng)下歷史*6點位的2010年12月17日，兩者的市盈率比值都只有4.52。在本輪反彈開始的2012年12月4日，兩者的比值僅僅為2.83。

　　近期，創(chuàng)業(yè)板動輒詭異大跌，正是投資者擔憂其泡沫的表現(xiàn)。

　　5月22日，創(chuàng)業(yè)板暴跌3.15%；5月28日，在上證綜指大漲的大好形勢下，創(chuàng)業(yè)板又離奇大跌2.82%。

　　身處公司經(jīng)營一線的大小非和高管，在這個敏感階段選擇了加速減持。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5月1日至5月31日，兩市大小非和高管增減持共1300次，其中減持1120次，金額達219.29億元；而同期154次增持的金額僅有5.97億元。此外，另有26次交易持股數(shù)量無變動。

　　這其中，355個創(chuàng)業(yè)板的減持尤為瘋狂，達到了417次，占兩市2463個股票減持次數(shù)的近4成，減持金額也達到了50.25億元。

　　“短期來看，成長股行情進入后半段，沖擊成本較高，同時產(chǎn)業(yè)資本減持量較大，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股短期震蕩可能加劇。”銀河證券首席策略分析師孫建波表示。

　　“創(chuàng)業(yè)板結構泡沫明顯，有回調壓力，要警惕。”前述私募負責人也持有相似觀點，“大盤可能也會回調一下，但壓力和空間都不大。

　　“創(chuàng)業(yè)板總體來看已走出長期牛市，目前來看可能會有階段性回調，但

　　幅度不會太大。其一是創(chuàng)業(yè)板代表了中國經(jīng)濟的未來，其二跟創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的成分股選擇有關系。”另一位長期研究和投資創(chuàng)業(yè)板的私募負責人則顯得較為樂觀，“但由于經(jīng)濟增速放緩、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)還難言見底，目前仍在半山腰上。
 

　　周期與成長難切換

　　既然創(chuàng)業(yè)板的短期回調已成共識，那成長股和周期股的投資是不是面臨風格切換？

　　作為成長股代表的創(chuàng)業(yè)板，雖然機構性泡沫明顯，短線面臨較強的調整壓力，但中期長期繼續(xù)看好仍舊是共識。

　　隨著新興產(chǎn)業(yè)成長股行情的深入，成長股的炒作熱情持續(xù)蔓延。從板塊指數(shù)上看，在創(chuàng)業(yè)板跌創(chuàng)新高的刺激下，中小板隨后也接連創(chuàng)出反彈新高。

　　眾所周知，大盤同樣也受到創(chuàng)業(yè)板大漲的刺激，已經(jīng)站上2300點。從這方面來看，創(chuàng)業(yè)板接下來的走勢同樣也會對大盤繼續(xù)產(chǎn)生影響。如果創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)大漲，大盤也有機會突破2500點。

　　“下階段行情的演繹可能是——成長股行情的賺錢效應應向更大的范圍蔓延，即帶動藍籌股和周期股的階段性反彈，并不是重演2010年10月份周期和成長的風格切換。興業(yè)證券[0.34% 資金 研報]首席策略分析師張憶東認為。

　　“整體看，經(jīng)濟弱復蘇背景下，市場憧憬三中全會釋放的改革紅利，整體風險不大，不必悲觀；同時市場化改革深化，成長股行情并未結束，結構性牛市將繼續(xù)。”銀河證券孫建波也繼續(xù)看好成長股的未來行情，“6月策略宜適度均衡，一方面對于成長股要不斷糾正方向，大浪淘沙，在震蕩中調整配置結構；另一方面適度配置優(yōu)質藍籌股，關注新型城鎮(zhèn)化的產(chǎn)業(yè)鏈。

　　由于短期內漲幅過大，創(chuàng)業(yè)板成長股的結構性泡沫已經(jīng)很明顯，擠泡沫的回調隨時有可能開始。記者在與頂尖投資人士交流時發(fā)現(xiàn)，大家普遍認為IPO的重啟將對創(chuàng)業(yè)板成長股照成重大沖擊。

　　根據(jù)*7的消息，IPO重啟的時間窗口可能在八月份中下旬。在這個過程中，把握風格切換的主線至關重要。

　　“在成長股持續(xù)跑贏周期股之后，近期周期股相對成長股開始表現(xiàn)強勢，但受制于經(jīng)濟復蘇偏弱、新增資金較少、IPO沒有重啟，周期股要持續(xù)壓制成長股有一定困難。預計兩極分化格局可能有所減弱，但逆轉可能性也不大。”一位基金經(jīng)理對記者表示。

　　“有色、煤炭等周期股總體重心還是在下移，由于經(jīng)濟增速趨緩，這些周期股不僅失去了彈性，發(fā)展也遇上了天花板，雖然已經(jīng)跌了很多，但還是貴。”另一位私募負責人也同樣對周期股表示了擔憂。
 

　　關注周期股和環(huán)保股

　　雖然周期期仍難有機會，但近期的另外兩個現(xiàn)象值得關注：一是以醫(yī)藥、汽車和家電為代表的大消費板塊又開始活躍，二是環(huán)保概念股再度卷土重來。

　　其中，醫(yī)藥股九安醫(yī)療[-2.92% 資金 研報]（002432.SZ）一周大漲42%，江蘇吳中[0.00% 資金 研報]（600200.SH）也大漲30%；汽車股廣汽集團[1.20% 資金 研報]（601238.SH）也岳陽恒立（000622.SZ）等漲幅達25%。

　　比較消費、成長股相對于周期股的估值水平來看、當前消費/周期、成長/周期相對PE分別為1.09、2.33，較近五年相對歷史均值各低25.8%、高23.0%；而當前消費/周期、成長/周期相對PB分別為1.75、2.04，較近五年相對歷史均值各高9.4%、33，3%。

　　“從不同市場風格的相對PE估值曲線走勢來看，當前消費股相對周期股仍有一定的潛在超額收益空間，五月初在相對估值接近歷史低谷后呈現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，預計隨著禽流感疫情影響消退及擴大內需政策推動下有望延續(xù)。”國都證券肖世俊表示。

　　“目前消費股的估值漸趨全球化，估值相對合理，已經(jīng)充分反映其成長性?？傮w而言消費股謹慎看好，持有以時間換空間。”一位私募負責人表示。

　　而受到近期大米鎘超標、水污染、土壤污染等事件的影響，環(huán)保股集體創(chuàng)下新高。

　　“根據(jù)我們的測算，湖南本地土壤修復市場容量超過500億元，全國范圍重金屬污染省份有14個以上，我們判斷全國土壤修復市場容量近萬億。”民生證券指出，僅土壤修復市場一項，市場容量就達萬億。

　　可以預見的是，大氣、土壤、空氣等各種環(huán)境問題仍將不停地顯現(xiàn)，作為經(jīng)濟轉型重要突破口的環(huán)保行業(yè)必將持續(xù)受到關注。