今年7月20日，商業(yè)銀行貸款利率管制取消，盡管這對銀行貸款的實際影響偏于中性，但對貸款利率市場化卻是一項重大政策。德意志銀行認為，利率市場化下一階段的真正挑戰(zhàn)將是存款利率的市場化。
　　德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿和策略師劉立南9月發(fā)表研究報告討論中國可能采取的加速存款利率市場化的政策措施及其對市場利率的潛在影響。
　　德意志銀行認為，中國可能在存款利率市場化方面作出重大突破，在今年晚些時候推出定期存單，繼而建立存款保險制度，由此取消對存款利率的管制。我們設想，中國貨幣政策框架最終轉型后，將會使用短期貨幣政策利率和更廣泛的貨幣總量來維持短期物價穩(wěn)定，及中長期物價穩(wěn)定與貨幣總量之間的平衡。主要影響在于，存款利率市場化會給中國長期利率帶來上行風險，且提高企業(yè)市場融資的可獲得性，這將降低高信譽企業(yè)的融資成本，并且對原先僅能通過不受監(jiān)管的“影子銀行”進行市場融資的企業(yè)而言，將減少額外溢價。
 
　　推出國內(nèi)定期存單市場將是利率市場化下一階段的一項突破
　　-預計時間：至2013年年底
　　我們認為國內(nèi)定期存單市場的推出將是存款利率市場化的關鍵突破，是7月貸款利率放開后合理的“下一步”。我們認為目前在國內(nèi)資本市場推出定期存單時機成熟，潛在的市場風險可控，主要原因包括目前宏觀經(jīng)濟情況穩(wěn)定、中國固定收益工具二級市場已經(jīng)具備相當?shù)牧鲃有浴⑹袌龌A設施和監(jiān)管基礎設施已大幅加強。
 
　　建立存款保險制度
　　-預計時間：2014年
　　目前，存款保險制度的爭論點在于付費或費用結構和保險覆蓋范圍。我們認為，應強制要求所有受理存款機構進行存款保險，保險費應基于銀行的信用風險評估，即在費用結構中對銀行采取風險調整后差異化。預計存款保險的保險費總額可能在人民幣存款基礎（企業(yè)和家庭存款）的1-2個基點之間，銀行業(yè)成本約為人民幣94億元至188億元。
 
　　取消存款政策利率曲線和貸款政策利率曲線
　　將目前的貨幣政策框架轉型為基于價格的貨幣政策框架，完全放開利率，這需要一系列的過渡步驟。我們在預測的時間線內(nèi)設想了以下政策：
 
　　將存款利率的上限提高至存款政策利率的1.2倍
　　-預計時間：2014年-2015年
　　存款保險制度建立后，預計央行將逐步擴大商業(yè)銀行的存款利率浮動區(qū)間，可能從存款政策利率的1.1倍放寬至1.2倍。這意味著商業(yè)銀行在攬儲時有更多的定價余地，并且由于銀行可自由對貸款利率做市(貸款利率下限已取消)，存款利率上限自然就是每家銀行各自的貸款利率曲線，并且銀行可根據(jù)能接受的凈息差范圍確定本行的存貸款利率。
 
　　減少存款政策利率和貸款政策利率的合約期限
　　-預計時間：2015年
　　我們認為央行會將存款政策利率和貸款政策利率曲線上的主要合約期限數(shù)量減少為三種，即在貸款利率曲線上保留1年期、3年期和5年期，外加活期存款、3年期存款和5年期存款。
　　上述措施將為央行最終取消存款政策利率曲線和貸款政策利率曲線鋪平道路。預計此后市場會形成貸款基準利率，即*3惠貸款利率或*3惠利率。存款政策利率曲線將被目標短期政策利率，即隔夜利率或7天利率，所取代。放開不同期限的存款利率對市場有不同的影響。維持活期存款的儲戶追求短期流動性，而維持定期存款的儲戶則追求總回報?；钇诖婵罾士捎摄y行業(yè)協(xié)會決定，央行可通過貨幣政策利率影響活期存款利率，而其他定期存款利率可由市場定價。
　　短期貨幣政策利率的引入將形成中國新貨幣政策框架的基礎。我們設想這種貨幣政策將對國內(nèi)金融市場(來自貨幣市場、債券市場和銀行部門)的存貸款利率(包括*3惠利率)及資本的供求平衡產(chǎn)生影響。預計新貨幣政策框架將極大地改善貨幣政策傳導機制。
　　雖然這種經(jīng)濟中的資本成本在此情境中會越來越受市場主導，但我們認為維持數(shù)量指標對于中國貨幣政策框架仍至關重要，尤其對于保持中長期貨幣價格的穩(wěn)定性而言。在可預見的將來，中國的貨幣政策將依賴短期貨幣政策利率，將此作為維持短期物價穩(wěn)定的操作目標，同時會采用更廣泛的貨幣總量衡量指標M3，作為管理貨幣總量和物價中長期平衡的數(shù)量指標。這種新框架類似于歐洲央行兩大支柱式的貨幣政策。