蔡恩澤
　　歐洲人一向以創(chuàng)新出名，可這一回，卻在“抄襲”美國(guó)人的量化寬松政策（QE）。歐洲央行也要買(mǎi)債券，也要讓歐元放水，制造流動(dòng)性。
　　雖然歐洲經(jīng)濟(jì)仍在蹣跚而行，但是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)卻呈現(xiàn)出強(qiáng)勁復(fù)蘇勢(shì)頭，各項(xiàng)數(shù)據(jù)都比較樂(lè)觀，投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)信心滿滿。這意味著，金融危機(jī)爆發(fā)伊始就有專(zhuān)家發(fā)表的美國(guó)將再次成為經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)*5受益者的預(yù)言，將又一次得到印證。
　　也許是看別人占了便宜羨慕不已，歐洲央行也從美國(guó)的“餡餅”中悟出一絲希望，只有像美國(guó)一樣實(shí)行QE、拼命向市場(chǎng)注水，制造洪水滔天的流動(dòng)性，才有可能使歐洲經(jīng)濟(jì)徹底擺脫困境，從而步入復(fù)蘇通道。
　　殊不知，橘生淮南則為橘，生于淮北則為枳。歐洲與美國(guó)相比，無(wú)論是國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)，還是央行地位作用，抑或法律環(huán)境保障，都存在很大差異，不是一個(gè)重量級(jí)別。盲目仿效美國(guó)式QE，希圖釋放流動(dòng)性救市，其實(shí)施效果恐怕會(huì)有很大折扣。
　　首先，從國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)來(lái)看，在全球經(jīng)濟(jì)生態(tài)鏈中，美國(guó)處于金字塔尖端，掌握著先進(jìn)的技術(shù)和國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，在全球經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上有強(qiáng)大話語(yǔ)權(quán)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一咳嗽，全球經(jīng)濟(jì)就感冒；美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)曙光，全球經(jīng)濟(jì)就看到希望。美國(guó)當(dāng)之無(wú)愧地[*{c}*]著世界經(jīng)濟(jì)的潮流。所以在此輪金融危機(jī)中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最終率先復(fù)蘇。雖然美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息尚無(wú)確切時(shí)間表，全球其他經(jīng)濟(jì)體還都在艱難復(fù)蘇中，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始跳出金融危機(jī)的陰影。無(wú)論是就業(yè)、房地產(chǎn)、股市，還是汽車(chē)銷(xiāo)售，美國(guó)經(jīng)濟(jì)都處于2009年以來(lái)*4的時(shí)節(jié)。美國(guó)的QE有強(qiáng)大的科技支撐的國(guó)家經(jīng)濟(jì)背景作后盾，潑出去的流動(dòng)性可以再收回來(lái)。而歐洲處于全球經(jīng)濟(jì)生態(tài)鏈的中端，擅長(zhǎng)工業(yè)設(shè)計(jì)，出口貿(mào)易依托工業(yè)設(shè)備和工業(yè)制成品，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的情勢(shì)下，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比美國(guó)緩慢，眼下甚至還有點(diǎn)糟糕，不足為奇。歐洲跟在美國(guó)屁股后面也搞QE，變數(shù)很大，前景不明，或許需要較長(zhǎng)的周期才能收到刺激經(jīng)濟(jì)的效果，至少要等到全球經(jīng)濟(jì)金字塔頂端的福音往下傳導(dǎo)那個(gè)時(shí)候。
　　其次，從央行地位作用來(lái)看，歐版QE由歐洲央行實(shí)施，但歐洲央行與美聯(lián)儲(chǔ)相比，不但體量有差距，地位和作用也不同，權(quán)威也就不可等量齊觀。作為美國(guó)的中央銀行，美聯(lián)儲(chǔ)從美國(guó)國(guó)會(huì)獲得權(quán)力，行使制定貨幣政策和對(duì)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管等職責(zé)。美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)批準(zhǔn)各聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的預(yù)算及開(kāi)支，并任命每個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的九名董事中的三名，批準(zhǔn)各個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行董事會(huì)提名的儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)人選。全美的銀行業(yè)都在美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管之下。而歐洲央行的地位就大打折扣。歐洲央行只能通過(guò)其成員國(guó)的央行來(lái)監(jiān)管全歐的銀行業(yè)，并不能直接對(duì)區(qū)域內(nèi)各家銀行發(fā)號(hào)施令。美聯(lián)儲(chǔ)QE購(gòu)買(mǎi)的債券是由美國(guó)政府以國(guó)家稅收擔(dān)保的，幾乎沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)。而歐洲央行購(gòu)買(mǎi)的是主權(quán)國(guó)國(guó)債，信用級(jí)別差異很大。這直接影響到債券的流通，使歐版QE落實(shí)受阻。
　　再次，從法律環(huán)境保障來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)QE卓有成效，得益于美國(guó)國(guó)內(nèi)統(tǒng)一的法律法規(guī)，還有強(qiáng)大的國(guó)家權(quán)威，一個(gè)聲音喊到底。過(guò)去5年時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)共實(shí)施了三輪QE，規(guī)模之大、范圍之廣、時(shí)間之長(zhǎng)前所未有，其資產(chǎn)負(fù)債表由2007年不足l萬(wàn)億美元增至2013年底的4萬(wàn)億美元。如此龐大的流動(dòng)性進(jìn)進(jìn)出出，卻沒(méi)有對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成大的波動(dòng)，實(shí)為空前絕后的大手筆。這要?dú)w功于美國(guó)強(qiáng)大的國(guó)家治理能力，其中完善的法規(guī)體系功不可沒(méi)。而歐洲央行面對(duì)的是金融一體化尚未完成的歐盟，沒(méi)有統(tǒng)一的裁量權(quán)，每一項(xiàng)法規(guī)的落實(shí)都要受各個(gè)成員國(guó)國(guó)內(nèi)表決機(jī)器的約束，如果有一個(gè)國(guó)家不能通過(guò)，則該項(xiàng)法律條款就泡湯。
　　此外，從歐元與美元實(shí)力對(duì)比來(lái)看，論拳腳功夫，歐元遠(yuǎn)不如美元。歐元和美元雖然都是國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)、結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣，但歐元的抗風(fēng)險(xiǎn)性難與美元比肩。在歐債危機(jī)中，歐元曾被美元踩在腳下，受盡凌辱之苦?，F(xiàn)在歐版QE粉墨登場(chǎng)，意味著要多印歐元，這對(duì)包括美元在內(nèi)的國(guó)際貨幣市場(chǎng)肯定會(huì)有一定的沖擊，美元對(duì)歐元的匯率會(huì)發(fā)生一些變化，美元不會(huì)坐視不管，聽(tīng)之任之，必定采取應(yīng)對(duì)措施，阻擊歐版QE。
　　況且，歐版QE近期出臺(tái)是對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的誤判。最近歐元區(qū)通脹率處于低位，其實(shí)在一定程度上是石油和其他大宗商品價(jià)格下跌所致，歐元區(qū)外圍國(guó)家薪資節(jié)制和結(jié)構(gòu)性改革的影響也帶來(lái)價(jià)格全面下跌，而價(jià)格下跌正是“歐豬五國(guó)”恢復(fù)購(gòu)買(mǎi)力所需要的。目前還沒(méi)有跡象表明出現(xiàn)通脹預(yù)期下滑與消費(fèi)者緊捂錢(qián)包形成惡性循環(huán)。隨著經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，通脹率將逐漸攀升。歐洲央行應(yīng)有耐心等待。遺憾的是，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉失去了耐心。
　　由于當(dāng)下歐洲缺乏刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貨幣財(cái)政政策的配合，在匯率方面歐元貶值刺激出口的作用也有限，此時(shí)歐版QE出臺(tái)其實(shí)生不逢時(shí)。

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