路透9月17日 - 美聯(lián)儲的利率預(yù)期點陣圖很像嬉皮士喜歡的那種老式視覺藝術(shù)海報，如果盯得太久，你會產(chǎn)生幻覺，看到表面并不存在的東西。
　　美聯(lián)儲周三公布的貨幣政策聲明，必須解讀為立場溫和，因為它保留了“相當(dāng)長時間”的措辭，這個詞在一些人看來，意思就是至少還要再等六個月才會升息(對于這樣的界定，美聯(lián)儲主席葉倫極力反駁，卻未具體解釋太多)。聯(lián)儲聲明還包括其它鴿派痕跡，其中值得注意的是聯(lián)儲承認(rèn)“仍有大量閑置的勞力資源”，以及形容通縮持續(xù)“低于”聯(lián)儲目標(biāo)的新字眼。
　　然而，利率預(yù)期點陣圖，仍著實嚇到了一些擔(dān)心升息可能早于預(yù)期的投資者。所謂的點陣圖，也就是美聯(lián)儲每位決策委員對未來利率預(yù)期的落點分布圖。
　　鑒于明年美聯(lián)儲預(yù)定日程的安排情況，“相當(dāng)長時間”或許意味著我們要到6月才會看到升息。這很難與聯(lián)儲點陣圖對得上號，點陣圖顯示，美聯(lián)儲委員平均預(yù)期2015年底時利率料在1.27%，高于6月點陣圖的預(yù)期均值1.20%。由于聯(lián)邦基金利率目前位于0-0.25%的區(qū)間，如果6月開始升息，以每次0.25個百分點的幅度來算，美聯(lián)儲要平穩(wěn)升息可有得忙了。
　　這與經(jīng)濟增長放緩的情況，以及聯(lián)儲對2015年經(jīng)濟好壞不一的預(yù)期也很難對上號。
　　但就像往常一樣，點陣圖顯示的升息配置為先緩后急，比如新公布的2017年利率平均預(yù)期值料在3.54%。對于利率正?；兄Z，總是令人半信半疑。畢竟，上個月美國通脹率出現(xiàn)了下降，而且下降趨勢已經(jīng)維持了一段時間。與此同時，就業(yè)創(chuàng)造情況雖說還過得去，但過程卻有起伏。
　　點陣圖或許只單純反映了聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)內(nèi)部存在分歧，而分歧在這次會議上的具體表現(xiàn)則是有兩位委員投下反對票。
　　目前還沒有什么讓人覺得經(jīng)濟已為強勁增長和正?；龊昧藴?zhǔn)備，所以我們也不應(yīng)對此抱有期待。還要記住的是，市場的利率預(yù)期水準(zhǔn)一直低于點陣圖。這種情況預(yù)計還會繼續(xù)。
　　**放低預(yù)期**
　　美聯(lián)儲*5的問題在于，想同時做成兩件也許彼此矛盾的事情：貨幣政策回歸“正常”，而且*4是在下一次衰退來臨前完成；同時在勞動力市場略顯強勁的情況下，通脹率要接近2%。
　　更具體地說，美聯(lián)儲需要有效地讓市場為升息做好準(zhǔn)備，盡管這次升息也許永遠也不會到來，至少在“相當(dāng)長時期”內(nèi)不會到來。
　　考慮一下美聯(lián)儲當(dāng)前政策的代價，目前來看不算很高。別的不說，現(xiàn)在美國能夠承受強勢美元的影響，而且盡管低利率可能正在積聚泡沫，但和當(dāng)前的麻煩相比，那些泡沫都是未來的代價。
　　借貸成本目前處于低位，盡管近期略有上翹。許多投資人對美聯(lián)儲并不擔(dān)心，相反地，金融市場的持續(xù)上揚外加低通脹，讓他們死心塌地地相信，美聯(lián)儲就算不能帶來全面的經(jīng)濟繁榮和2%的通脹，至少也會讓他們在金融市場上賺得盆滿缽滿。
　　或許追根究底這都是因為：作為前瞻性指引，“相當(dāng)長時期”這個措語完全要看情況。如果美聯(lián)儲開始發(fā)現(xiàn)通脹上升或就業(yè)市場突然有所表現(xiàn)，這個相當(dāng)長時期就會立刻結(jié)束。聯(lián)儲絕不會拒不升息，或拒絕維持低利率，尤其如果是實現(xiàn)就業(yè)和通脹雙重目標(biāo)所需要，維持低利率的可能性更高。
　　因此，需要密切關(guān)注的是經(jīng)濟預(yù)估，不必那么看重利率預(yù)估，而美聯(lián)儲對明年經(jīng)濟預(yù)估已經(jīng)沒那么樂觀。
　　目前而言，通脹率太低，就業(yè)市場也太疲弱。后者正在緩慢改善，而通脹卻積弱難振。除非你有理由認(rèn)為那些情況都將發(fā)生改變，否則對升息的預(yù)期*4不要像點陣圖所暗示的那么大。

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