人民幣資本項(xiàng)目可兌換改革將依靠三大著力點(diǎn)

　　人民幣資本項(xiàng)目可兌換目前取得了一些進(jìn)展，但是中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川對(duì)此并不滿意，認(rèn)為在相關(guān)法規(guī)條例，認(rèn)為應(yīng)取消其中的事前審批制度，使得投資可以更加自由。

　　中國(guó)“十二五”規(guī)劃曾明確，“逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”。“今年，也就是2015年，正好也是第十二個(gè)五年規(guī)劃的最后一年，我們打算通過(guò)各方面改革的努力來(lái)實(shí)現(xiàn)這樣一點(diǎn)。”央行行長(zhǎng)周小川3月22日在“中國(guó)發(fā)展高層論壇2015”上如是說(shuō)。

　　周小川所謂的努力具體包括三件事情。*9，要使境內(nèi)境外個(gè)人投資更加便利化。

　　盡管目前這項(xiàng)工作已經(jīng)取得一些進(jìn)展，但周小川表示，有關(guān)法規(guī)條例以及自由程度方面，仍有缺陷。主要表現(xiàn)在，中國(guó)境內(nèi)居民到海外投資證券或者其他金融產(chǎn)品時(shí)，目前仍為事前審批制度，對(duì)此已經(jīng)準(zhǔn)備進(jìn)行改革。此外，外國(guó)居民投資中國(guó)金融市場(chǎng)，目前主要渠道是QFII，其方便程度和靈活程度也都不夠。在這方面，今年準(zhǔn)備出臺(tái)一系列的政策和試點(diǎn)，力求境內(nèi)外居民在金融市場(chǎng)的投資更加便利，使得人民幣“基本上達(dá)到資本項(xiàng)目可兌換，或者是作為一種自由使用貨幣的標(biāo)準(zhǔn)”。

　　第二，資本市場(chǎng)會(huì)更加開(kāi)放。周小川表示，過(guò)去資本市場(chǎng)開(kāi)放也都在議程之中，但人們對(duì)資本市場(chǎng)開(kāi)放進(jìn)程中的一些不確定因素表示擔(dān)憂，不過(guò)去年“滬港通”的順利實(shí)現(xiàn)，給今年“深港通”的推出以信心。

　　周小川表示，資本市場(chǎng)除了應(yīng)該使國(guó)際上的投資者能夠自由投資國(guó)內(nèi)的股票債券，國(guó)內(nèi)的投資者也可以投資國(guó)外的股票債券外，便利程度和投資者權(quán)益保護(hù)也應(yīng)該得到更高提升。此外，不管是股票的發(fā)行者還是債券的發(fā)行者，也都應(yīng)有更大程度的自由。“將來(lái)境外的發(fā)行者可以選擇在境內(nèi)發(fā)行，境內(nèi)的發(fā)行者也可以考慮在境外發(fā)行。它們選擇的幣種可以是可兌換貨幣，也可以是人民幣。”周小川說(shuō)。

　　第三，修改《外匯管理?xiàng)l例》。周小川表示，目前已有一支起草的隊(duì)伍，準(zhǔn)備《外匯管理?xiàng)l例》新一輪的修訂。在這次修改過(guò)程中，將考慮人民幣實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，變成可自由使用貨幣所提出的要求，以此為框架，審視、修改《外匯管理?xiàng)l例》。

　　此外，周小川還表示，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)今年將再次對(duì)SDR(特別提款權(quán))貨幣籃子進(jìn)行評(píng)估，人民幣國(guó)際化目前正在有序進(jìn)展中，能否在這次評(píng)估中被考慮并加入，中國(guó)在這方面做了一些準(zhǔn)備，并會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)。“雖然國(guó)際貨幣基金組織并沒(méi)有明確說(shuō)加入SDR的貨幣應(yīng)該是資本項(xiàng)目可兌換的貨幣，但是大體來(lái)講，邏輯關(guān)系也是接近的。”周小川稱。

　　同樣是在“中國(guó)發(fā)展高層論壇2015”上，中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)陸磊3月21日表示，按照國(guó)際貨幣基金組織的七大類(lèi)40個(gè)子項(xiàng)的分類(lèi)，目前除4項(xiàng)以外，人民幣已全部實(shí)現(xiàn)了完全或部分的可兌換。

　　陸磊稱，人民幣資本項(xiàng)目可兌換不是突然之間某國(guó)家貨幣當(dāng)局宣布開(kāi)放或不開(kāi)放這么簡(jiǎn)單，它需要一個(gè)非常強(qiáng)健的、審慎的、微觀的金融體系，包括市場(chǎng)體系和機(jī)構(gòu)體系。

　　摩根大通國(guó)際董事長(zhǎng)雅各布·弗蘭克爾3月21日在上述論壇上表示，在全球化的世界中，需要允許商品的移動(dòng)、資本的移動(dòng)，以便讓資源得到*4的配置。但前提是，一國(guó)要確保具有強(qiáng)大的金融系統(tǒng)，有充足的外匯儲(chǔ)備，有良好的監(jiān)管框架，有相對(duì)較低的杠桿率，以及相對(duì)較高的流動(dòng)性。

　　在同一場(chǎng)合中，中國(guó)社科院學(xué)部委員余永定也強(qiáng)調(diào)，中國(guó)為了實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目充分可兌換的最終目標(biāo)，應(yīng)該進(jìn)一步加速金融體系的改革，特別是要建立能夠反映市場(chǎng)供求關(guān)系的、能夠提供正確價(jià)格信號(hào)的體系，比如建立收益率曲線。

　　俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行常務(wù)董事、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伊夫杰尼·加夫利連科夫則提出，隨著歐洲央行推出QE，可能會(huì)導(dǎo)致大量熱錢(qián)涌入中國(guó)，中國(guó)需要加大債券市場(chǎng)的改革力度，為人民幣資本項(xiàng)目可兌換創(chuàng)造條件。

　　3月22日，陸磊還在論壇期間表示，除了市場(chǎng)發(fā)育、機(jī)構(gòu)發(fā)育層面外，還有一個(gè)非常關(guān)鍵的內(nèi)容是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。所以，要加快建設(shè)人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)，覆蓋主要時(shí)區(qū)高效安全的人民幣跨境支付清算體系，配合“一帶一路”建設(shè)，支持境內(nèi)機(jī)構(gòu)使用人民幣對(duì)外貸款和投資。與此同時(shí)，通過(guò)CIPS系統(tǒng)可以更加便捷地識(shí)別整個(gè)資本流動(dòng)的流量、流向，同時(shí)實(shí)行宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管。

　　周小川在回應(yīng)諾獎(jiǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨有關(guān)資本賬戶開(kāi)放可能產(chǎn)生負(fù)面外部性效應(yīng)時(shí)表示，一方面適當(dāng)?shù)馁Y本流動(dòng)以及市場(chǎng)決定資本價(jià)格和流動(dòng)的機(jī)制，有利于資源配置的優(yōu)化，同時(shí)也有利于定價(jià)的準(zhǔn)確性;但另一方面，也可能對(duì)一些弱小國(guó)家容易造成比較大的沖擊。在危機(jī)期間，因?yàn)槭袌?chǎng)比較動(dòng)亂，所以負(fù)面效果就會(huì)顯得比較突出;在經(jīng)濟(jì)比較正常的情況下，可能正面的作用就會(huì)比較大。對(duì)于中國(guó)，它還會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制有所影響。“如果說(shuō)我們國(guó)內(nèi)更加強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)整、資源配置優(yōu)化，那么我們政策選擇也會(huì)有所變化。”周小川還說(shuō)，“盡管資本流動(dòng)總體來(lái)講比較自由，但是我們?nèi)耘f在IMF和其他機(jī)構(gòu)的指引下，我們發(fā)展中國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)中長(zhǎng)期的資本流動(dòng)，對(duì)于超短期的投機(jī)性的資本流動(dòng)還是可以采取一些政策的，其中也包括宏觀審慎管理的政策。另外，應(yīng)急的時(shí)候也還是可以采取應(yīng)急措施的。”此外，還要加強(qiáng)反洗錢(qián)、反恐融資等方面的政策加以配合。“總之，需要在各項(xiàng)政策之間尋找一個(gè)合理的平衡。”

　　人民幣資本項(xiàng)可兌換是一場(chǎng)曠日持久的改革。

　　早在1993年底，中國(guó)十四屆三中全會(huì)通過(guò)的《中共中央關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》，*9次提出“逐步使人民幣成為可兌換的貨幣”。1996年12月，中國(guó)開(kāi)始接受?chē)?guó)際貨幣基金組織協(xié)定第八條款，實(shí)行人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換。此后，人民幣資本項(xiàng)可兌換便成為焦點(diǎn)。但1997年亞洲金融危機(jī)的到來(lái)，使得國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界和政府官員認(rèn)為不可操之過(guò)急。2003年，中共十六屆三中全會(huì)再一次制定了改革綱領(lǐng)，但隨著2008年全球金融危機(jī)的到來(lái)，再次引發(fā)爭(zhēng)議。

　　直到2011年，中央決策層對(duì)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的提法有了一些積極變化：當(dāng)年通過(guò)的《“十二五”規(guī)劃綱要》中提出，要“逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”，并將“推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)下可兌換工作”寫(xiě)入了政府工作報(bào)告中。

　　剛剛結(jié)束的2015年全國(guó)兩會(huì)上，李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中提出，“穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”。此前一年的2014年政府工作報(bào)告的提法則是“推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”，同年4月中國(guó)人民銀行發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告2014》展望部分則稱“加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”。

　　不同時(shí)間的不同措辭亦引起市場(chǎng)的重視。

　　3月21日，在“中國(guó)高層發(fā)展論壇2015”上，余永定認(rèn)為，從“加快”到“穩(wěn)步”，措辭上的改變意味著可能在資本項(xiàng)目自由化的節(jié)奏、具體政策上會(huì)發(fā)生一些變化。他表示，長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)所面對(duì)的主要問(wèn)題是熱錢(qián)流入。熱錢(qián)流入對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定確實(shí)造成了非常不好的影響。2015年，由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，資本外流加劇的可能性比較大，這是我國(guó)面臨的主要威脅。對(duì)中國(guó)的資本項(xiàng)目自由化的問(wèn)題，要采取謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　陸磊在該論壇上稱，人民幣資本項(xiàng)目可兌換肯定有風(fēng)險(xiǎn)，所以審慎的、穩(wěn)健的、漸進(jìn)式的安排應(yīng)該是符合邏輯的。

　　同一場(chǎng)合之下，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱表示，李克強(qiáng)總理說(shuō)的是“穩(wěn)步”，但用的是“實(shí)現(xiàn)”。市場(chǎng)人士分析，易綱的回應(yīng)或暗示人民幣資本項(xiàng)可兌換在“穩(wěn)步”的前提下會(huì)加速“實(shí)現(xiàn)”。

　　第二天，3月22日，周小川的發(fā)言給出了明確答案。

　　本文來(lái)源:*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

  免費(fèi)財(cái)經(jīng)題庫(kù)【手機(jī)題庫(kù)下載】 | 在線直播