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小編導(dǎo)讀：兩周來(lái)央行連續(xù)主動(dòng)下調(diào)7天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率，在宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展依舊疲弱、資本持續(xù)外流的背景下，摩根大通預(yù)測(cè)，二季度將會(huì)有一次50個(gè)基點(diǎn)的降準(zhǔn)和一次25個(gè)基點(diǎn)的降息。
“繼上周二央行主動(dòng)調(diào)降7天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率10個(gè)基點(diǎn)后，昨日再次下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。”一家國(guó)有商業(yè)銀行的交易員稱，隨著新開工項(xiàng)目的增多，企業(yè)對(duì)資金的需求也持續(xù)高企。因此，二季度初將是央行再次降準(zhǔn)或降息的時(shí)間窗口。
3月24日，央行在公開市場(chǎng)開展了200億元7天期逆回購(gòu)，中標(biāo)利率3.55%，較上周二下降10個(gè)基點(diǎn)。這是7天期逆回購(gòu)利率月內(nèi)第三次下調(diào)，其中3月3日的下調(diào)為降息后的順勢(shì)調(diào)整。昨日共有200億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此測(cè)算，央行公開市場(chǎng)操作單日實(shí)現(xiàn)零投放。本周央行公開市場(chǎng)還將有350億元逆回購(gòu)到期，無(wú)正回購(gòu)、央票到期。
摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌24日向《證券日?qǐng)?bào)》記者明確表示，“目前，我們預(yù)測(cè)2015年第二季度將會(huì)有一次50個(gè)基點(diǎn)的降準(zhǔn)和一次25個(gè)基點(diǎn)的降息，并結(jié)合一系列定向措施如抵押補(bǔ)充貸款、中期借貸便利、常備借貸便利、定向降準(zhǔn)等來(lái)管理流動(dòng)性。由于近期的增長(zhǎng)勢(shì)頭和流動(dòng)性動(dòng)態(tài)，我們預(yù)計(jì)降準(zhǔn)最早可能出現(xiàn)在4月份。”
受7天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率下行影響，昨日上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)7天期利率下跌11.00個(gè)基點(diǎn)至4.0330%，14天期下跌3.30個(gè)基點(diǎn)至4.3290%，1個(gè)月期利率下跌0.90個(gè)基點(diǎn)至5.020%。
民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)稱，逆回購(gòu)中標(biāo)利率繼續(xù)下調(diào)反映央行有引導(dǎo)市場(chǎng)資金利率下行的意圖，但真正引導(dǎo)市場(chǎng)資金利率下行還需要“量”的配合。考慮到外匯占比收縮，新增人民幣貸款高增長(zhǎng)及債務(wù)置換壓力，長(zhǎng)端利率在資金面緊的約束下已經(jīng)出現(xiàn)明顯反彈。長(zhǎng)端利率反彈與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力不匹配，穩(wěn)增長(zhǎng)也需寬貨幣，降準(zhǔn)漸行漸近。
根據(jù)*7數(shù)據(jù)，3月份匯豐PMI預(yù)覽值為49.2，創(chuàng)11個(gè)月新低。前兩個(gè)月工業(yè)增加值增速下探至6.8%，創(chuàng)2009年6月以來(lái)的新低;同時(shí)，前兩個(gè)月固定資產(chǎn)投資同比增速跌至13.9%，創(chuàng)下自2001年以來(lái)的新低。
“在工業(yè)通縮風(fēng)險(xiǎn)增大、企業(yè)投資持續(xù)下滑以及居民消費(fèi)大幅放緩的形勢(shì)下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期失速風(fēng)險(xiǎn)增大。1月-2月社會(huì)融資規(guī)模仍同比少增888億元，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度依然整體在下降，為進(jìn)一步提振銀行貸款的逆周期增長(zhǎng)，央行急需進(jìn)一步大幅、全面降準(zhǔn)。”交銀資管高級(jí)分析師陳鵠飛告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者。
朱海斌認(rèn)為，實(shí)施降準(zhǔn)主要基于三方面考慮：
一是宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展依舊疲弱。央行去年11月份首次降息，時(shí)滯效應(yīng)將會(huì)從2015年第二季度開始對(duì)增長(zhǎng)勢(shì)頭產(chǎn)生影響。在這種背景下，為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的借貸成本，包括降準(zhǔn)在內(nèi)的貨幣寬松措施獲得充分的理由。
二是在資本持續(xù)外流的背景下，市場(chǎng)可能會(huì)對(duì)相對(duì)緊張的流動(dòng)性感到擔(dān)憂。通過(guò)外匯儲(chǔ)備積累注入流動(dòng)性的傳統(tǒng)渠道已在近幾個(gè)季度消失，這就為通過(guò)降準(zhǔn)或替代方式注入永久流動(dòng)性提供了可能。
三是央行在春節(jié)過(guò)后通過(guò)公開市場(chǎng)操作注入的流動(dòng)性減少，但看起來(lái)有意引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行。自央行2014年11月份引入貨幣寬松措施，銀行間利率已經(jīng)攀升，預(yù)計(jì)央行將會(huì)通過(guò)降準(zhǔn)方式注入永久流動(dòng)性，與引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行的目標(biāo)保持一致。
本文來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)
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