“兩岸猿聲啼不住,輕舟已過(guò)萬(wàn)重山。”
  在歷時(shí)數(shù)月、經(jīng)久不息的“估值”與“泡沫”的爭(zhēng)論聲中,上證指數(shù)已然地越過(guò)5000點(diǎn)大關(guān),而有“神創(chuàng)板”之稱的創(chuàng)業(yè)板更是步步緊追主板,一度站上4000點(diǎn)關(guān)口。
  截至6月5日收盤,上證指數(shù)年內(nèi)已累計(jì)上漲55.25%,而代表成長(zhǎng)轉(zhuǎn)型的中小板指、創(chuàng)業(yè)板指年內(nèi)分別上漲114.57%和164.03%,上證指數(shù)、中小板、創(chuàng)業(yè)板的動(dòng)態(tài)PE分別為21.36倍、101.54倍和203.19倍。
  “5000點(diǎn)左右多空分歧加劇,為激活股市的開(kāi)業(yè)大酬賓結(jié)束了,取而代之的是震蕩分化的慢牛行情:該漲的漲,該跌的跌。”神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇接受記者專訪時(shí)表示,此時(shí)的策略是——大跌之中要敢于買,急漲之下勇于賣。
  時(shí)隔八年,A股再臨5000點(diǎn)關(guān)口,市場(chǎng)多空分歧再度加劇,而獲利豐厚的機(jī)構(gòu),更是在盤面上展開(kāi)激烈廝殺。此時(shí),機(jī)構(gòu)們是意志堅(jiān)定?抑或心生畏懼?甚至萌生退意?為此,上證報(bào)記者走訪了多位公私募基金經(jīng)理。
  分歧加劇
  “上午,空方松了一口氣;下午,多方松了一口氣。長(zhǎng)長(zhǎng)的下影線,多方說(shuō)下檔承接有力;空方講我只是試探!你若問(wèn)我的看法,過(guò)幾天再說(shuō)。”上周四收盤,重慶穿石投資有限公司董事長(zhǎng)蔡生儉終于松了口氣。
  面對(duì)5000點(diǎn)關(guān)口前的劇烈調(diào)整,已有二十年股齡的蔡生儉也無(wú)法對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)做出明確的判斷,但直覺(jué)告訴他這是多空雙方在盤面上的決斗,盡管上周五收盤站上5000點(diǎn),似乎多方更勝一籌,但勝負(fù)依然未決。
  同一時(shí)間,辦公地位于北京CBD附近的神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇,也在觀察著當(dāng)天市場(chǎng)多空交戰(zhàn)的場(chǎng)面。4日中午收盤后,陳宇發(fā)了一條“今天會(huì)有500家以上跌停”的微博,迅速在坊間傳播。
  不過(guò),下午市場(chǎng)的走勢(shì)卻令人大跌眼鏡——大幅跳空低開(kāi)后,并非進(jìn)一步殺跌,反而在抄底資金的介入下,指數(shù)不斷走高,并以紅盤報(bào)收。此時(shí),陳宇午間發(fā)出的微博留言中質(zhì)疑聲漸多。
  “午后盤中超500家跌停,1200家振幅超10%。陰相已生,陽(yáng)未盡褪。”面對(duì)部分投資人的質(zhì)疑,陳宇發(fā)了一條新微博作為回應(yīng),意指市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已兵臨城下,但多方仍在抵抗,但由于市場(chǎng)缺乏整理,風(fēng)險(xiǎn)依然存在,波動(dòng)可能持續(xù)加劇。
  與蔡生儉、陳宇不約而同密切關(guān)注盤面變化的,還有來(lái)自北京大君智萌投資的合伙人陳立峰。盡管面臨類似“119”、“528”的市場(chǎng)巨震,這家堅(jiān)持成長(zhǎng)股投資、且安全墊足夠厚實(shí)的私募擯棄了短線操作,但卻招架不住投資人的敏感關(guān)切。
  “創(chuàng)業(yè)板主要看三只指標(biāo)股:東方財(cái)富,樂(lè)視網(wǎng)和機(jī)器人,東方財(cái)富跌得多一些,但樂(lè)視網(wǎng)和機(jī)器人走勢(shì)相對(duì)比較穩(wěn)健。”陳立峰告訴記者,現(xiàn)在斷言創(chuàng)業(yè)板見(jiàn)頂還有點(diǎn)早,創(chuàng)業(yè)板泡沫肯定有,但距離瘋狂還有一定的距離。
  從上周四、周五盤面上看,都是在臨近午盤出現(xiàn)了一波急速跳水,但在下午開(kāi)盤后被抄底資金托起后收高。有市場(chǎng)人士猜測(cè),最近幾個(gè)交易日大盤“深V反轉(zhuǎn)”可能與部分新基金的抄底買入有較大關(guān)系。
  對(duì)此,記者求證了幾家正在建倉(cāng)期的基金經(jīng)理,他們巧妙地回應(yīng)稱,并沒(méi)有因?yàn)槎唐诓▌?dòng)影響自己的建倉(cāng)節(jié)奏,但不排除會(huì)試探買入部分底倉(cāng)。一位基金經(jīng)理稱,我們的建倉(cāng)期長(zhǎng)達(dá)幾個(gè)月,奉行左側(cè)交易,不急于將倉(cāng)位加滿。
  來(lái)自Wind的數(shù)據(jù)顯示,目前有127只新基金正在發(fā)行,近1月成立的基金則超過(guò)了200只,合計(jì)規(guī)模逾4000億。市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè),一旦這些資金入市,將為股市再添助力,但新基金的入市節(jié)奏仍有待觀察。
  對(duì)于5000點(diǎn)關(guān)口的劇烈震蕩,一家在股指期貨上建倉(cāng)中線多單的私募負(fù)責(zé)人表示,相比當(dāng)年的“530”,當(dāng)前并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性利空,而在大趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生拐點(diǎn)前,他不會(huì)輕易平調(diào)自己的多單。
  在上述私募負(fù)責(zé)人看來(lái),無(wú)論是監(jiān)管層檢查兩融、IPO加速,還是匯金減持、高管套現(xiàn)等都不是新事物,這些利空在短期疊加,可能對(duì)投資者的心理影響更大一些,畢竟面臨歷史重要關(guān)口,市場(chǎng)各方的投資人心里都非常敏感。
  “這有點(diǎn)像索羅斯的反射理論,在市場(chǎng)受某一利空事件影響下,往往會(huì)出現(xiàn)同向走勢(shì)的強(qiáng)化效應(yīng):利空消息——市場(chǎng)下跌——消息發(fā)酵——加速下跌,反之亦然。”上述私募負(fù)責(zé)人稱,而作為成熟投資人,需對(duì)市場(chǎng)震蕩保持平常心。
  估值之爭(zhēng)
  兩年前,當(dāng)手游概念股[*{c}*]的創(chuàng)業(yè)板一騎紅塵,“誰(shuí)在乎基本面,誰(shuí)就輸在起點(diǎn)”曾一度被視為炒股的至尊法寶。時(shí)隔兩年,創(chuàng)業(yè)板再度上演了瘋狂的一幕,但今年風(fēng)口上炒作的主角換成了“互聯(lián)網(wǎng)+”。
  事實(shí)上,縱觀A股歷史上的每一輪牛市,表現(xiàn)最搶眼的一定是當(dāng)時(shí)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。在建信互聯(lián)網(wǎng)+產(chǎn)業(yè)升級(jí)股票基金擬任基金經(jīng)理何珅華看來(lái),在人口紅利消退、傳統(tǒng)行業(yè)需求衰竭的背景下,以“互聯(lián)網(wǎng)+”為代表的產(chǎn)業(yè)升級(jí)仍將在本輪行情中繼續(xù)發(fā)揮領(lǐng)頭羊的作用。
  伴隨今年“互聯(lián)網(wǎng)+”的風(fēng)起,何珅華并不否認(rèn)部分“互聯(lián)網(wǎng)+”個(gè)股存在泡沫,此時(shí)更要甄別出具備真正“互聯(lián)網(wǎng)+”基因的優(yōu)質(zhì)上市公司,即上市公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、模式、領(lǐng)導(dǎo)層都是以互聯(lián)網(wǎng)化為指引的,而非僅是在傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式中開(kāi)拓了互聯(lián)網(wǎng)渠道,即所謂的“+互聯(lián)網(wǎng)”上市公司。
  在何珅華看來(lái),目前市場(chǎng)對(duì)于相關(guān)概念的關(guān)注仍停留在*9階段,即追捧“+互聯(lián)網(wǎng)”上市公司階段;未來(lái),大浪淘沙之后,真正具備長(zhǎng)期投資價(jià)值必定是“互聯(lián)網(wǎng)+”上市公司。
  無(wú)獨(dú)有偶,來(lái)自東方基金的研究員李瑞也認(rèn)同“互聯(lián)網(wǎng)+”上市公司的價(jià)值。他認(rèn)為,互聯(lián)網(wǎng)正在從向消費(fèi)端的滲透逐步擴(kuò)展到向產(chǎn)業(yè)的滲透,未來(lái)看好中國(guó)制造2025的機(jī)器人及高端數(shù)控機(jī)床、能源互聯(lián)網(wǎng)、國(guó)企改革等相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。
  “上周市場(chǎng)大幅下跌的本質(zhì)原因,是快速上漲后的指數(shù)自身調(diào)整,這正為布局后續(xù)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的提供了時(shí)間窗口。”李瑞認(rèn)為,上周市場(chǎng)恐慌情緒釋放引致A股快速下跌,這自然有來(lái)自監(jiān)管層壓力的影響,但調(diào)整恰好成為布局優(yōu)質(zhì)個(gè)股的良機(jī)。
  在經(jīng)過(guò)最近兩周的劇烈調(diào)整后,博時(shí)裕隆基金經(jīng)理叢林仍十分樂(lè)觀地看好創(chuàng)業(yè)板。在他看來(lái),自從成立以來(lái)創(chuàng)業(yè)板的爭(zhēng)議就特別大,針對(duì)創(chuàng)業(yè)板的觀點(diǎn)任何時(shí)候都是有分歧的。他的觀點(diǎn)是,在牛市行情未結(jié)束之前,仍可堅(jiān)定地持有。
  談及創(chuàng)業(yè)板估值泡沫,叢林反駁稱,這輪行情漲上來(lái),無(wú)論是藍(lán)籌還是創(chuàng)業(yè)板都是有泡沫的,而且藍(lán)籌的泡沫未必就低于創(chuàng)業(yè)板。諸如建筑板塊,“本來(lái)5、6倍PE就夠了,現(xiàn)在都30倍PE了,難道他們的泡沫就不高嗎?”
  盡管在成長(zhǎng)型基金經(jīng)理看來(lái),“互聯(lián)網(wǎng)+”股票所享受的高估值,并不能以傳統(tǒng)公司的估值體系來(lái)衡量,但他們卻無(wú)法回避這樣一個(gè)事實(shí)——目前創(chuàng)業(yè)板靜態(tài)PE是203.19倍,不僅遠(yuǎn)超主板21.36倍PE,也超過(guò)當(dāng)年納斯達(dá)克的估值水平。
  “現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板有400多只股票,可以預(yù)見(jiàn)在12月以內(nèi)會(huì)增加到1000只股票,這一增量會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板估值及投資機(jī)會(huì)的涌現(xiàn)帶來(lái)一個(gè)質(zhì)的變化。”私募投資人陳宇對(duì)創(chuàng)業(yè)板表示謹(jǐn)慎,認(rèn)為判斷創(chuàng)業(yè)板估值的核心在于增量而非存量。
  盡管相對(duì)高估的創(chuàng)業(yè)板面臨增量考驗(yàn),但并非創(chuàng)業(yè)板會(huì)就因此見(jiàn)頂,泡沫是否破滅最終要看該泡沫是否足夠大。陳宇認(rèn)為,根據(jù)經(jīng)驗(yàn),當(dāng)大家普遍謹(jǐn)慎的時(shí)候,市場(chǎng)一般不會(huì)見(jiàn)大頂,但存在階段性調(diào)整的概率。
  相比創(chuàng)業(yè)板估值的高處不勝寒,靜態(tài)PE只有21倍的主板市場(chǎng)是否將迎來(lái)投資機(jī)會(huì)?在受訪基金經(jīng)理看來(lái),當(dāng)前存量的創(chuàng)業(yè)板大部分估值偏高,而大票經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調(diào)整后價(jià)格適中,存在二八轉(zhuǎn)化的可能性,但何時(shí)啟動(dòng)仍有待觀察。
  在民生加銀基金經(jīng)理宋磊看來(lái),下半年市場(chǎng)有可能切換為二八行情,但在二八行情轉(zhuǎn)化前,可能會(huì)經(jīng)歷一次“大小盤齊跌”的過(guò)程。這一觀點(diǎn),也得到了部分機(jī)構(gòu)的認(rèn)同。
  蔡生儉認(rèn)為,大小盤的風(fēng)格在A股三輪牛市中并不穩(wěn)定,1996-2001 年牛市中小盤股持續(xù)戰(zhàn)勝大盤股,風(fēng)格始終都未轉(zhuǎn)換;2005—2007年牛市中,在“530”調(diào)整后后風(fēng)格才偏向大盤股,2009年3月劇烈調(diào)整后,市場(chǎng)風(fēng)格才實(shí)現(xiàn)二八轉(zhuǎn)化。
  “短期來(lái)看,流動(dòng)性收緊對(duì)市場(chǎng)會(huì)有一定的影響,但中長(zhǎng)期來(lái)看,寬松貨幣政策和監(jiān)管層打造慢牛、長(zhǎng)牛的態(tài)度沒(méi)有變化,牛市格局不變,仍看好有改革紅利支撐以及穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的主題板塊和低估值藍(lán)籌。”工銀瑞信有關(guān)基金經(jīng)理稱。
  進(jìn)退抉擇
  在經(jīng)歷“528”巨震后,A股再臨5000點(diǎn)關(guān)口。站在歷史的重要關(guān)口,基金經(jīng)理們是意志堅(jiān)定?還是心生畏懼?面對(duì)估值并不便宜的2000多家上市公司,基金經(jīng)理們又如何沙里淘金,精選個(gè)股?
  “只要上漲趨勢(shì)還在,就要一路做多,直到出現(xiàn)大周期見(jiàn)頂信號(hào)為止。此時(shí),我們應(yīng)該把更多精力花在牛股的挖掘上,而不是糾結(jié)大盤的短期波動(dòng)上。” 上周五晚間,廣東煜融投資董事長(zhǎng)吳國(guó)平寫下了《明知山有虎,偏向虎山行》的檄文。
  讓吳國(guó)平樂(lè)觀的理由是,盡管很多板塊和個(gè)股已經(jīng)先于大盤創(chuàng)造了歷史新高,但仍有很多板塊和個(gè)股仍有補(bǔ)漲的需求,例如金融股和有色煤炭股,他判斷金融股今年至少有一波不錯(cuò)的行情,但從短期看,金融股持續(xù)走強(qiáng)可能性并不高。
  談及倉(cāng)位操作,吳國(guó)平透露稱,5000點(diǎn)上方他們依然保持較重的倉(cāng)位。一方面是因?yàn)榇蟊P的短期波動(dòng)很難準(zhǔn)確把握的,糾結(jié)短期波動(dòng)反而放不開(kāi)手腳操作;另一方面,就算是中途劇烈動(dòng)蕩,隨后仍有不少個(gè)股幾天內(nèi)就收回跌幅并創(chuàng)新高。
  相比吳國(guó)平的堅(jiān)定看好,大君智萌投資董事長(zhǎng)凱恩斯則在老產(chǎn)品持股不動(dòng)的前提下,對(duì)新產(chǎn)品的建倉(cāng)節(jié)奏保持幾份謹(jǐn)慎。“5000點(diǎn)關(guān)口的巨震并不意外,但我們重倉(cāng)的成長(zhǎng)股一股未減。”凱恩斯稱,上升趨勢(shì)不變耐心持股是a1策略。
  “現(xiàn)在很多股票已經(jīng)很貴了,要從被市場(chǎng)高度炒作的2000多只個(gè)股中,挑出尚未高估又十分優(yōu)秀的成長(zhǎng)股,很考驗(yàn)投資人的智慧。”凱恩斯向坦言,他們最近發(fā)行的一只產(chǎn)品僅建了個(gè)底倉(cāng),何時(shí)建完還有待進(jìn)一步等待。
  凱恩斯認(rèn)為,未來(lái)成長(zhǎng)股也將加速分化,那些只會(huì)講故事、缺乏業(yè)績(jī)支撐“偽成長(zhǎng)股”,必將被市場(chǎng)所拋棄;而那些能將故事不斷變現(xiàn)成利潤(rùn)的成長(zhǎng)股,則會(huì)在概念炒作后,最終成長(zhǎng)為市場(chǎng)追捧的新藍(lán)籌。
  “疾如風(fēng),徐如林,侵掠如火,不動(dòng)如山。”面對(duì)5000點(diǎn)關(guān)口的巨震,神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇也表現(xiàn)出十足的淡定,甚至在隨后的殺跌中“進(jìn)了貨”,他告訴記者,大跌之中要敢于買,急漲之下勇于賣。
  盡管陳宇對(duì)這輪牛市長(zhǎng)期看好,但他對(duì)短期風(fēng)險(xiǎn)保持幾分謹(jǐn)慎。“之前的大漲,而次新股集體跌停,此陽(yáng)中陰也,乃亢龍有悔。”陳宇稱,暴漲的表象背后其實(shí)暗藏隱憂,狂熱的投資氛圍中更應(yīng)該堅(jiān)持穩(wěn)健的價(jià)值投資。
  值得注意的是,隨著市場(chǎng)的進(jìn)一步逼空上漲,部分已經(jīng)盈利頗豐的私募已萌生退意,以鎖定收益。
  “從業(yè)二十年,總想抓住機(jī)會(huì)。抓了二十年,卻一無(wú)所成。如果你問(wèn)我折騰了二十年*5的收獲是什么?我會(huì)脫口而出:最重要的不是抓住機(jī)會(huì),而是回避風(fēng)險(xiǎn),尤其是大漲之后,股神遍地時(shí)。”蔡生儉的言語(yǔ)中透露出一絲退意。
  文章來(lái)源:騰訊證券

高頓網(wǎng)校精彩推薦:

2015年1月-12月財(cái)會(huì)考試月歷

2015公務(wù)員工資改革解析
史上最全
《財(cái)經(jīng)名人庫(kù)》