來(lái)源：高頓網(wǎng)校 發(fā)布時(shí)間：2015-09-18 09:33 責(zé)編：Nancy.zhang

　　美國(guó)“股神”沃倫·巴菲特向來(lái)以其驚人的投資能力聞名于世。在1965-2006中的42年間，巴菲特麾下的投資旗艦公司BerkshireHathaway凈資產(chǎn)年均增長(zhǎng)率達(dá)到了21.46%，累計(jì)增長(zhǎng)361156%，是同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)累計(jì)增長(zhǎng)幅的500多倍。
 
　　正因?yàn)槿绱?，巴菲特老爺子的投資訣竅也成為了諸多投資者想要破譯的“武功秘籍”。迄今為止，諸多資深金融人士往往將巴菲特的成功歸為三點(diǎn)：
 
　　1、嗅覺靈敏
 
　　2、擅于投機(jī)
 
　　3、活得久
 
　　但是，這篇文章和以上三點(diǎn)都沒有關(guān)系，我們將從另一個(gè)角度來(lái)一窺巴菲特以及很多成功投資者獨(dú)步天下的“秘籍”。
 
　　2013年，著名資產(chǎn)管理公司AQRCapital發(fā)表文章詳盡分析了巴菲特高收益投資的根源所在。該文章指出，在諸多成功因素中，采取“風(fēng)格溢價(jià)”(stylepremia)投資策略乃是巴菲特獲取高投資回報(bào)的重中之重。今天，Redington就來(lái)給大家簡(jiǎn)要介紹一下如何更加系統(tǒng)地進(jìn)行“風(fēng)格溢價(jià)”投資策略。
 
　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，風(fēng)格溢價(jià)投資策略是指通過一些固定的投資風(fēng)格來(lái)獲得額外回報(bào)并且控制風(fēng)險(xiǎn)，即我們平常說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(riskpremium)。事實(shí)上，除了巴菲特之外的諸多成功的投資者，都或多或少的執(zhí)行了風(fēng)格溢價(jià)策略--即使他們本人并不一定意識(shí)到了這些。
 
　　至于什么才是投資風(fēng)格，每個(gè)投資者對(duì)此都會(huì)有不同的見解。鄧小平爺爺曾經(jīng)說(shuō)過：不管黑貓白貓，能捉老鼠的就是好貓。所以對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)論你是江南Style，還是最炫民族Style，只要能夠合理地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并帶來(lái)高額回報(bào)，這便是好的投資風(fēng)格。Redington認(rèn)為，常見的獲得較高溢價(jià)的投資風(fēng)格有四種，即價(jià)值風(fēng)格(Value)，勢(shì)頭風(fēng)格(Momentum)，附帶風(fēng)格(Carry)，以及防守風(fēng)格(Defensive)。
 
　　價(jià)值風(fēng)格是指買進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格低于實(shí)際價(jià)值的資產(chǎn)，而與此同時(shí)賣出市場(chǎng)價(jià)格高于實(shí)際價(jià)值的資產(chǎn)。
 
　　勢(shì)頭風(fēng)格是指買進(jìn)近期呈增值走勢(shì)的資產(chǎn)，而與此同時(shí)賣出呈貶值走勢(shì)的資產(chǎn)。
 
　　附帶風(fēng)格是指買進(jìn)收益率高的資產(chǎn)，而與此同時(shí)賣出收益率低的資產(chǎn)。
 
　　防守風(fēng)格是指買進(jìn)低風(fēng)險(xiǎn)高質(zhì)量的資產(chǎn)，而與此同時(shí)賣出高風(fēng)險(xiǎn)低質(zhì)量的資產(chǎn)。
 
　　由以上我們可以看出，這些投資風(fēng)格的關(guān)鍵同時(shí)進(jìn)行買進(jìn)與賣出兩種行為。這樣的好處是當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，風(fēng)格投資者的收益并不會(huì)隨之波動(dòng)太多。
 
　　我們舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子：試想你如果早上起來(lái)花50塊錢買了一斤牛肉，同時(shí)50塊錢賣出一斤排骨。當(dāng)天下午肉價(jià)大跳水，你所持有的牛肉價(jià)格一下減了一半，等于虧了25元。然而英明的你早有防備，你早上賣掉的排骨下午也變成了半價(jià)，你由于提前賣出等于多賺了25元，彌補(bǔ)了你買進(jìn)牛肉的虧損。
 
　　我們進(jìn)一步想，如果你是價(jià)值風(fēng)格的投資者，那么你在買進(jìn)牛肉賣出排骨的時(shí)候就認(rèn)定了50元一斤牛肉是比較值的，而50元一斤排骨是有點(diǎn)偏貴的。如果你的認(rèn)定準(zhǔn)確，那么很有可能在肉價(jià)下跌的時(shí)候本來(lái)價(jià)格就虛高的排骨可能就比牛肉跌的厲害，所以你把排骨換成牛肉就可以讓你從中獲得利潤(rùn)。
 
　　回到市場(chǎng)波動(dòng)的問題上來(lái)，當(dāng)你的投資風(fēng)格減少了你的收益波動(dòng)時(shí)，你的長(zhǎng)期投資收益往往會(huì)更高一些。這個(gè)理論后面有復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型在里面，我們這里不多做介紹，但是可以通過一個(gè)簡(jiǎn)單的例子來(lái)說(shuō)明這個(gè)問題：
 
　　假設(shè)你投資了100元股票，*9周漲了10%，第二周跌了10%，那么兩周后你還有99元在里面，等于虧了1元。如果*9周漲了20%，第二周跌了20%，那么兩周后你還有96元在里面，等于虧了4元。由此我們可以看出，波動(dòng)越大就容易虧的越多。
 
　　對(duì)于風(fēng)格投資者來(lái)說(shuō)，其投資的方式并不拘泥于交易資產(chǎn)的類型，這更加降低了市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)其投資收益的影響，其長(zhǎng)期收益往往也會(huì)比較高。不過，以上例子也說(shuō)明了：能夠同時(shí)進(jìn)行多種資產(chǎn)的交易，并且利用金融杠桿買多與做空成為了能否系統(tǒng)地進(jìn)行風(fēng)格溢價(jià)式投資的關(guān)鍵。
 
　　Redington認(rèn)為，即使每種投資風(fēng)格都能帶來(lái)不錯(cuò)的投資收益，能夠?qū)⑺姆N風(fēng)格混合且合理地進(jìn)行應(yīng)用將會(huì)更加系統(tǒng)性地降低風(fēng)險(xiǎn)并且?guī)?lái)更大的效益，這也正是巴菲特等投資者成功的關(guān)鍵所在。
 
　　需要注意的是，混合應(yīng)用多種風(fēng)格的投資有可能造成一些矛盾的局面。例如：近期的希臘國(guó)債屬于高風(fēng)險(xiǎn)低質(zhì)量的資產(chǎn)，于是在防守風(fēng)格中屬于需要賣出的資產(chǎn)；而與此同時(shí)，高收益率的特征使其成為在附帶風(fēng)格中屬于需要買進(jìn)的資產(chǎn)。遇到這種情況時(shí)，關(guān)于買進(jìn)和賣出的取舍往往需要投資者自行判斷。通常來(lái)講，一般投資者在混搭投資風(fēng)格時(shí)，只會(huì)在附帶風(fēng)格與防守風(fēng)格選其一而行之。
 
　　綜上所述，風(fēng)格溢價(jià)策略是經(jīng)過理論驗(yàn)證與市場(chǎng)檢驗(yàn)的優(yōu)秀投資策略。然而，作為一個(gè)投資者，想要系統(tǒng)的成功執(zhí)行此策略也并非一朝一夕之功，更多的公司會(huì)去選擇專業(yè)的風(fēng)格溢價(jià)型基金經(jīng)理來(lái)替他們打理資產(chǎn)，這在海外已經(jīng)是一個(gè)比較成熟的市場(chǎng)。雖然對(duì)于我們國(guó)內(nèi)的投資者，風(fēng)格溢價(jià)式的基金并不是那么的觸手可及，但是我們相信，如果能夠?qū)L(fēng)格溢價(jià)式的投資理念融入自己的投資策略中，對(duì)我們長(zhǎng)期獲得更好的收益是有幫助的。

        本文來(lái)源：新浪專欄

 
登錄并評(píng)論

相關(guān)推薦