繼上周國(guó)務(wù)院會(huì)議強(qiáng)調(diào)要督查民間投資后，本周國(guó)務(wù)院會(huì)議再次聚焦投資審批問(wèn)題。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要持續(xù)推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)、放管結(jié)合、優(yōu)化服務(wù)，進(jìn)一步簡(jiǎn)化投資項(xiàng)目報(bào)建審批，有利于降低制度性交易成本，激發(fā)社會(huì)投資活力。
9日，李克強(qiáng)在在全國(guó)推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)放管結(jié)合優(yōu)化服務(wù)改革電視電話會(huì)議上表示，推進(jìn)行政管理體制改革是全面深化改革的重要內(nèi)容，才能更好激發(fā)非公經(jīng)濟(jì)和民間投資活力。同日，權(quán)威人士在人民日?qǐng)?bào)“開(kāi)局首季問(wèn)大勢(shì)”中特別指出民營(yíng)企業(yè)投資大幅下降問(wèn)題。
種種跡象可見(jiàn)，中央對(duì)民間投資的重視程度已達(dá)到前所未有的程度。
我們自4月26日政策周報(bào)《政策重心：從企穩(wěn)向轉(zhuǎn)型傾斜》以來(lái)持續(xù)提示，政府工作重心或正在往促轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)向。“權(quán)威人士”署名文章《開(kāi)局首季問(wèn)大勢(shì)》重申了供給側(cè)改革的經(jīng)濟(jì)主線，驗(yàn)證了我們的觀點(diǎn)，也引發(fā)了近日市場(chǎng)預(yù)期的修正。
與前兩次“權(quán)威人士”署名文章相比，“分化”、“杠桿”和“通脹”等重要關(guān)鍵詞的重要性出現(xiàn)上升。我們從“分化”的角度出發(fā)，分析了2016年以來(lái)民間投資和非民間投資分化的原委：
1）民間與非民間投資在第二產(chǎn)業(yè)分化不大，供給側(cè)改革影響較小。
2）分化集中在第三產(chǎn)業(yè)中的公共型行業(yè)，基建投資資金來(lái)源或是分化主因。
3）地區(qū)投資分化加劇，民間和政府投資分工更為明確。
外占下降，民間投資占比持續(xù)減少
《開(kāi)局》一文特別提到了民間投資和社會(huì)總投資增速之間的分化。事實(shí)上，民間投資和非民間投資增速的分化始于2011年，反應(yīng)了外需下降、外匯占款減少的情況下，企業(yè)主動(dòng)投資的意愿減弱，政府的對(duì)沖性投資占比上升。在民間與非民間投資增速持續(xù)分化的情況下，由于公布的數(shù)據(jù)是累計(jì)同比，年初讀數(shù)的下降自然會(huì)最為明顯（比如2015年和2016年都出現(xiàn)明顯的年初分化）。
供給側(cè)改革對(duì)民間投資分化影響較小
從三大產(chǎn)業(yè)的劃分來(lái)看，民間和非民間投資的分化主要體現(xiàn)在第三產(chǎn)業(yè)，在第二產(chǎn)業(yè)中分化不大。在第二產(chǎn)業(yè)之中，采礦、鋼鐵等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)投資下降較快，而在這些下降較快的行業(yè)中，民間投資與非民間投資同時(shí)快速下降，民間投資占比反而上升，國(guó)有投資并未涌向這些過(guò)剩行業(yè)，產(chǎn)能出清并非民間投資下滑的主要原因。
基建投資資金來(lái)源或是分化主因
在第三產(chǎn)業(yè)中，民間投資占比下降最快的是一些具有公共屬性的行業(yè)，比如水電供應(yīng)、公共管理、水利建設(shè)等，這一部分投資本來(lái)應(yīng)該大部分由政府承接，但可能可以通過(guò)BT、BOT（建設(shè)-移交）等模式移交給民間企業(yè)建設(shè)，在建設(shè)完成后政府通過(guò)經(jīng)營(yíng)收益權(quán)等形式進(jìn)行補(bǔ)償。近期民間投資占比的下降反應(yīng)了在經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，回報(bào)較高能吸引民間資本的項(xiàng)目日益減少，此前BT、BOT（建設(shè)-移交）模式下民企投資的基建項(xiàng)目的逐漸完成，基建資金來(lái)源的重心不斷往政府傾斜。如果未來(lái)PPP模式推進(jìn)偏慢，基建項(xiàng)目投資可能受到政府預(yù)算的制約。
地區(qū)投資分化加劇，民間和政府分工更為明確
分地區(qū)來(lái)看，民間投資增速：東部>中部>西部；而總投資增速則是：西部>中部>東部，反應(yīng)了民間投資更關(guān)注市場(chǎng)效率，集中在效益較好的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，而政府投資的對(duì)沖作用日益明顯，基建潛力更大的中西部地區(qū)得到了更多的傾斜。民間投資和非民間投資的分工更加明確。
本文來(lái)源：鳳凰財(cái)經(jīng)綜合