隨機游走與有效市場理論
美國尤金·法瑪，1965年發(fā)表《股票市場價格行為》，1970年深化和提出“有效市場假說”。
只要證券的市場價格充分及時地反映了全部有價值的信息、市場價格代表著證券的真實價值，這樣的市場就稱為“有效市場”。
根據(jù)市場對信息反映的強弱將有效市場分為三種水平：弱式有效市場、半強式有效市場、強式有效市場。
1.弱式有效市場
在弱式有效市場中，證券價格充分反映了歷史上一系列交易價格和交易量中所隱含的信息。
2.半強式有效市場
在半強式有效市場中，證券當前價格完全反映所有公開信息，不僅包括證券價格序列信息，還包括有關公司價值、宏觀經(jīng)濟形勢和政策方面的信息。
如果市場是半強式有效的，那么僅僅以公開資料為基礎的分析將不能提供任何幫助，因為針對當前已公開的資料信息，目前的價格是合適的，未來的價格變化依賴于新的公開信息。在這樣的市場中，只有那些利用內(nèi)幕信息者才能獲得非正常的超額回報。
3.強式有效市場
在強式有效市場中，證券價格總是能及時充分地反映所有相關信息，包括所有公開的信息和內(nèi)幕信息，任何人都不可能通過對公開或內(nèi)幕信息的分析來獲取超額收益。證券價格反映了所有即時信息。
在這種市場中，任何企圖尋找內(nèi)部資料信息來打擊市場的做法都是不明智的。強式有效市場假設下，任何專業(yè)投資者的邊際市場價值為零，因為沒有任何資料來源和加工方式能夠穩(wěn)定地增加收益。對于證券組合的管理者來說，如果市場是強式有效的，管理者會選擇消極保守的態(tài)度，只求獲得市場平均的收益水平。