股票投資組合及其管理
（一）股票投資組合的目的
組合理論是建立在對(duì)理性投資者行為特征的研究基礎(chǔ)之上的，理性投資者具有厭惡風(fēng)險(xiǎn)和追求收益*5化的基本行為特征。在構(gòu)建投資組合過(guò)程中，就是要通過(guò)證券的多樣化，以使由少量證券造成的不利影響最小化。因此，股票投資組合的目的就是：
1．降低風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)組合理論證明，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)隨著組合所包含的證券數(shù)量的增加而降低，資產(chǎn)間相關(guān)度極低的多元化資產(chǎn)組合可以有效的降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
2．實(shí)現(xiàn)收益*5化。理性投資者都是厭惡風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又追求收益*5化。就單個(gè)資產(chǎn)而言，風(fēng)險(xiǎn)與收益是成正比的，高收益總是伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。但是，各種資產(chǎn)不同比例的組合，可以是證券組合整體的收益一風(fēng)險(xiǎn)特征達(dá)到在同等風(fēng)險(xiǎn)水平上收益*6和在同等收益水平上風(fēng)險(xiǎn)最小的理想狀態(tài)。
(二)股票投資組合管理的基本策略
根據(jù)對(duì)市場(chǎng)有效性的不同判斷可以將股票投資組合策略分為兩大類(lèi)：一是以戰(zhàn)勝市場(chǎng)為目的的積極型股票投資組合策略；另一類(lèi)是以獲得市場(chǎng)組合收益為目的的消極型股票投資組合策略。由于目標(biāo)不同，兩類(lèi)投資策略在構(gòu)建投資組合、運(yùn)作監(jiān)測(cè)等方面都有各自不同的特點(diǎn)。
基金管理人在進(jìn)行股票組合投資時(shí)，首先應(yīng)當(dāng)決定投資的基本策略，即如何選取構(gòu)成組合的股票，而基本策略主要是建立在基金管理人對(duì)股票市場(chǎng)有效性的認(rèn)識(shí)上。
市場(chǎng)有效性就是股票的市場(chǎng)價(jià)格反映影響股票價(jià)格信息的充分程度。如果股票價(jià)格中已經(jīng)反映了影響價(jià)格的全部信息，我們就稱(chēng)該股票市場(chǎng)是強(qiáng)式有效市場(chǎng)；如果股票價(jià)格中僅包含了影響價(jià)格的部分信息，我們通常根據(jù)信息反映的程度將股票市場(chǎng)分為半強(qiáng)式有效市場(chǎng)和弱式有效市場(chǎng)。基金管理人按照自身對(duì)股票市場(chǎng)有效性的判斷采取不同的股票投資策略：消極型管理和積極型管理。
1．消極型管理是有效市場(chǎng)的a1選擇。
如果股票市場(chǎng)是一個(gè)有效的市場(chǎng)，股票的價(jià)格反映了影響它的所有信息，那么股票市場(chǎng)上不存在“價(jià)值低估”或“價(jià)值高估”的股票，因此投資者不可能通過(guò)尋找“錯(cuò)誤定價(jià)”的股票獲取超出市場(chǎng)平均的收益水平。在這種情況下，基金管理人不應(yīng)當(dāng)嘗試獲得超出市場(chǎng)的投資回報(bào)，而是努力獲得與大盤(pán)同樣的收益水平，減少交易成本。
2．積極型管理的目標(biāo)：超越市場(chǎng)。
如果股票市場(chǎng)并不是有效的市場(chǎng)，股票的價(jià)格不能完全反映影響價(jià)格的信息，那么市場(chǎng)中存在錯(cuò)誤定價(jià)的股票。在無(wú)效的市場(chǎng)條件下，基金管理人有可能通過(guò)對(duì)股票的分析和良好的判斷力，以及信息方面的優(yōu)勢(shì)，識(shí)別出錯(cuò)誤定價(jià)的股票，通過(guò)買(mǎi)人“價(jià)值低估”的股票、賣(mài)出“價(jià)值高估”的股票，獲取超出市場(chǎng)平均水平的收益率，或者在獲得同等收益的情況下承擔(dān)較低的風(fēng)險(xiǎn)水平。因此基金管理人應(yīng)當(dāng)采取積極式管理策略，通過(guò)挑選價(jià)值低估股票超越大盤(pán)。