金融遠(yuǎn)期合約與遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)
金融遠(yuǎn)期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品。它是交易雙方在場(chǎng)外市場(chǎng)上通過協(xié)商,按約定價(jià)格(稱為“遠(yuǎn)期價(jià)格”)在約定的未來日期(交割日)買賣某種標(biāo)的金融資產(chǎn)(或金融變量)的合約。由于采用了一對(duì)一交易的方式,交易事項(xiàng)可協(xié)商確定,較為靈活,金融機(jī)構(gòu)或大型工商企業(yè)通常利用遠(yuǎn)期交易作為風(fēng)險(xiǎn)管理手段。但是,非集中交易同時(shí)也帶來了搜索困難、交易成本較高、存在對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)等缺點(diǎn)。隨著遠(yuǎn)期市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大,部分市場(chǎng)出現(xiàn)了專門的報(bào)價(jià)商,有助于提高交易效率。
根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)劃分,常見的金融遠(yuǎn)期合約包括4個(gè)大類。
(一)股權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約
股權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約包括單個(gè)股票的遠(yuǎn)期合約、一攬子股票的遠(yuǎn)期合約和股票價(jià)格指數(shù)的遠(yuǎn)期合約3個(gè)子類。
(二)債權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約
債權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約主要包括定期存款單、短期債券、長(zhǎng)期債券、商業(yè)票據(jù)等固定收益證券的遠(yuǎn)期合約。
(三)遠(yuǎn)期利率協(xié)議
遠(yuǎn)期利率協(xié)議是指按照約定的名義本金,交易雙方在約定的未來日期交換支付浮動(dòng)利率和固定利率的遠(yuǎn)期協(xié)議。
(四)遠(yuǎn)期匯率協(xié)議
遠(yuǎn)期匯率協(xié)議是指按照約定的匯率,交易雙方在約定的未來日期買賣約定數(shù)量的某種外幣的遠(yuǎn)期協(xié)議。
由于遠(yuǎn)期交易與期貨交易極為相似,有關(guān)內(nèi)容將在期貨部分予以介紹。
目前,與我國(guó)證券市場(chǎng)直接相關(guān)的金融遠(yuǎn)期交易是全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的債券遠(yuǎn)期交易。該交易從2005年6月15日起開始在全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心進(jìn)行,中心為市場(chǎng)參與者債券遠(yuǎn)期交易提供報(bào)價(jià)、交易和信息服務(wù),并接受中國(guó)人民銀行的監(jiān)管。交易者可通過專線交易系統(tǒng)進(jìn)行電子交易,也可以通過電話、傳真等方式自行詢價(jià),確定交易。債券遠(yuǎn)期交易數(shù)額最小為債券面額10萬(wàn)元,交易單位為債券面額1萬(wàn)元。債券遠(yuǎn)期交易共有8個(gè)期限品種,期限最短為2天,最長(zhǎng)為365天,其中7天品種最為活躍。交易成員可在此區(qū)間內(nèi)自由選擇交易期限,不得展期。銀行間市場(chǎng)債券遠(yuǎn)期交易的推出,為金融機(jī)構(gòu)債券組合管理、利率風(fēng)險(xiǎn)管理和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品創(chuàng)新提供了基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品,也為將來在交易所市場(chǎng)恢復(fù)債券期貨交易積累了經(jīng)驗(yàn),是一項(xiàng)具有重要意義的金融創(chuàng)新。為降低遠(yuǎn)期債券交易的違約風(fēng)險(xiǎn),目前我國(guó)的交易規(guī)則還部分引進(jìn)了期貨的交易制度,允許交易雙方協(xié)商繳納一定數(shù)量的保證金。2007年,銀行間債券遠(yuǎn)期交易共達(dá)成1 238筆,成交金額為2 514.8億元,日均成交金額為10.1億元,同比上升281.85%。
2007年9月,中國(guó)人民銀行公布《遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)管理規(guī)定》。遠(yuǎn)期利率協(xié)議是指交易雙方約定在未來某一日、交換協(xié)議期間內(nèi)一定名義本金基礎(chǔ)上分別以合同利率和參考利率計(jì)算的利息的金融合約。其中,遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方支付以合同利率計(jì)算的利息,賣方支付以參考利率計(jì)算的利息。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的參考利率應(yīng)為經(jīng)中國(guó)人民銀行授權(quán)的全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心(以下簡(jiǎn)稱“交易中心”)等機(jī)構(gòu)發(fā)布的銀行間市場(chǎng)具有基準(zhǔn)性質(zhì)的市場(chǎng)利率或中國(guó)人民銀行公布的基準(zhǔn)利率,具體由交易雙方共同約定。全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)參與者中,具有做市商或結(jié)算代理業(yè)務(wù)資格的金融機(jī)構(gòu)可與其他所有市場(chǎng)參與者進(jìn)行遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易,其他金融機(jī)構(gòu)可以與所有金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行遠(yuǎn)期科率協(xié)議交易,非金融機(jī)構(gòu)只能與具有做市商或結(jié)算代理業(yè)務(wù)資格的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行以套期保值為目的的遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易。遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易既可以通過交易中心的交易系統(tǒng)達(dá)成,也可以通過電話、傳真等其他方式達(dá)成。根據(jù)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布的數(shù)據(jù),自2007年11月以來,人民幣遠(yuǎn)期利率協(xié)議的參考利率均為Shibor,主要的遠(yuǎn)期品種為1M×4M、3M×6M、9M×12M等。目前工商銀行、中信銀行、匯豐銀行等在彭博系統(tǒng)上提供人民幣FRA報(bào)價(jià),參考利率為3個(gè)月期Shibor。
除此之外,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)和外匯投資者對(duì)外匯遠(yuǎn)期交易也不陌生。目前國(guó)內(nèi)主要外匯銀行均開設(shè)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù),同時(shí),在新加坡、我國(guó)香港等地,還廣泛存在著不交割的人民幣遠(yuǎn)期交易(人民幣NDFs)。這些工具為證券市場(chǎng)上從事跨境交易的投資者提供了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。