CFA:投資銀行變形記（一）

        萊昂那多風(fēng)流倜儻飛揚(yáng)跋扈的往鏡頭前一站, 金錢，欲望，和貪婪交織而成了一匹“華爾街之狼”……對華爾街“不道德的血液”的口誅筆伐再次成為好萊塢的新時尚。不過，電影終究是電影，在現(xiàn)實(shí)中，“華爾街之狼”（李少飾演的喬丹-貝爾福特）所代表的傳銷式的股票經(jīng)紀(jì)從來不是華爾街的正宗血脈和趣味。

　　百年華爾街的主流是由摩根，高盛這些古老的名字主宰的。這些歷史悠久的權(quán)勢集團(tuán)見證了一個金融帝國的起伏跌宕，他們的一舉一動都操控價值上百億美元的大宗并購，影響商業(yè)巨頭、企業(yè)財團(tuán)重大商業(yè)決策。尤其是20世紀(jì)后半期以來，隨著全球化和金融市場一體化的浪潮，這些金融巨擎的手更是時不時掀起資本市場的驚濤駭浪，從而成為無數(shù)聰明而野心勃勃的年輕人頂禮膜拜，爭相追逐的對象。除了高定服裝，拉菲，私人會所這些常被街頭小報被過度渲染的浮華外，常青藤名校，不知疲倦的高強(qiáng)度工作，冷靜乃至冷酷的快速決策，操控巨額資金和企業(yè)生死的快感可能是這個行業(yè)更貼切的肖像。

　　這個群體有個共同的名字–“投資銀行家”。理解現(xiàn)代金融資本市場，從理解華爾街的投資銀行開始。History as mirror。以史為鏡，也許可以正未來之衣冠。

　　驚情三百年：投資銀行變形記（I）

　　投資銀行業(yè)務(wù)始于有價證券的承銷

　　獨(dú)立戰(zhàn)爭結(jié)束的時候，聯(lián)邦政府面對的是個債務(wù)纏身的爛攤子。為戰(zhàn)爭欠下的各類負(fù)債達(dá)到2700萬美元，支付貨幣五花八門。為了改善混亂脆弱的財政狀況，33歲的財政部長漢密爾頓設(shè)計(jì)了一個大膽的方案：以美國政府的信用為擔(dān)保，統(tǒng)一發(fā)行新的國債來償還各種舊債。

　　在300多年前，這種現(xiàn)代最司空見慣的“以舊換新”的債券融資實(shí)屬超前妄為。為了使得債券的發(fā)行籌資能夠順利進(jìn)行，大量的“掮客”涌入，充當(dāng)了發(fā)行人（政府）和投資者之間的橋梁 - 他們尋找投資者，并負(fù)責(zé)將債券以特定的價格賣給投資者。這些人有傳統(tǒng)的銀行家，投機(jī)商，和形形色色的交易者。這些掮客在債券發(fā)行的條件甚至定價方面都起到重要的作用。

　　債券市場的發(fā)展為新生的美國提供了強(qiáng)大的資金支持，經(jīng)濟(jì)活動以一日千里的速度在發(fā)展，反過來又推動了資本市場的空前活躍。在這個過程中，新大陸*9代“投資銀行家”的雛形開始形成。

　　在隨后的幾十年里，美國版圖不斷擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)的快速增長對交通運(yùn)輸?shù)男枨笫沟瞄_鑿運(yùn)河和修建鐵路成為最迫切的需要。單獨(dú)的企業(yè)個人顯然沒有能力承擔(dān)這些大型項(xiàng)目所需要的巨額資本。面對公眾的籌資（IPO）和股份公司因而走上歷史舞臺，現(xiàn)代意義上的投資銀行業(yè)就此拉開帷幕– 早期的投資銀行家們通過為承銷有價證券，將投資者手中的財富集聚起來，為實(shí)業(yè)家們提供項(xiàng)目融資。

　　初生的美利堅(jiān)合眾國很快就看到了金融資本對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大推動力：美國以超乎想象的速度完成了工業(yè)化進(jìn)程，培育了像卡耐基鋼鐵公司這樣的超級企業(yè)。到1900年，美國已經(jīng)取代英國成為世界*9經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國。

　　連漢密爾頓可能都沒有想到，他的這一設(shè)計(jì)，使得美利堅(jiān)合眾國的發(fā)展從一開始就帶著金融資本的基因，并創(chuàng)造了一個至今未衰的金融資本世代。那些從承銷債券，股票，和各種票據(jù)起家并累積了大量財富和人脈的金融家們從此在世界歷史的舞臺上翻云覆雨。

　　J.P摩根帶來了企業(yè)并購重組

　　鐵路的發(fā)展產(chǎn)生了*9批現(xiàn)代股份制企業(yè) - 企業(yè)的所有者（股東）和經(jīng)營者（管理層）分離。雖然股份制公司在項(xiàng)目籌融資上的好處顯而易見，但在缺乏有效公司治理和法律監(jiān)管的情況下，鐵路股票的發(fā)行成了一夜暴富的投機(jī)工具，千奇百怪的鐵路公司資本結(jié)構(gòu)，惡性的重復(fù)建設(shè)和價格戰(zhàn)使得19世紀(jì)中后期的鐵路工業(yè)成為名符其實(shí)的蠻荒叢林，全國大大小小的鐵路公司有幾百上千家，混亂無序的橫貫著新大陸。

　　J.P.摩根的出現(xiàn)改變了這一切。有著新英格蘭貴族血統(tǒng)的摩根是華爾街傳奇的標(biāo)志。他高大穩(wěn)重，頭發(fā)一絲不茍的向后梳，露出寬闊的額頭和一雙象鷹隼一樣炯炯的眼睛 --- 好萊塢最經(jīng)典的商戰(zhàn)片《華爾街》（1987）中，道格拉斯飾演的戈登.蓋柯就梳著摩根式的大背頭。這個發(fā)型后來被無數(shù)人趨之如騖，視為華爾街標(biāo)志性的形象。

　　進(jìn)入華爾街后，J.P摩根開始著手一項(xiàng)整合美國鐵路系統(tǒng)的計(jì)劃。他出面策劃了一系列的公司并購和重組，通過并購重組，效益低下的小公司以合理的價格被收購，而大的鐵路公司實(shí)力大為增強(qiáng)。美國的鐵路行業(yè)進(jìn)入一個前所未有的良性有序經(jīng)營時代。紐約中央鐵路，賓夕法尼亞鐵路，巴爾的摩鐵路，伊利鐵路等樞紐干線和其支線逐漸形成一張鐵路網(wǎng)，使得這個遼闊大陸成為一個統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)體，開創(chuàng)了不可置信的繁榮時代。

　　1900年，摩根再次出面組織了了巨型的財團(tuán)（syndicate），開始對美國的鋼鐵行業(yè)進(jìn)行并購重組。1年后，資本金達(dá)到14億美元的美國鋼鐵公司成立了，而當(dāng)年美國全國的財政預(yù)算也不過5億美元左右。得益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和專業(yè)分工的巨大優(yōu)勢，美國鋼鐵公司迅速的成為國際鋼鐵業(yè)的壟斷者，一度控制了美國鋼產(chǎn)量的65%，左右全球鋼鐵的生產(chǎn)和價格。

　　資本對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用日益顯著。作為金融市場和產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間最重要的媒介，投資銀行家在美國經(jīng)濟(jì)生活中的分量舉足輕重。企業(yè)資產(chǎn)并購重組從此也成為投資銀行業(yè)務(wù)的重頭戲之一。

　　1933年是個分水嶺：投資銀行和商業(yè)銀行的分離

　　19世紀(jì)末20世紀(jì)初是華爾街的*9次盛宴。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長和資本市場的持續(xù)繁榮使得華爾街成為名副其實(shí)的金礦。這一時期，金融巨頭們扮演者上帝的角色，他們是*5的商業(yè)銀行，吸收了大部分的居民存款，同時，他們又是*5的投資銀行家，壟斷著證券承銷經(jīng)紀(jì)，企業(yè)融資，企業(yè)兼并收購這些利潤豐厚的“傳統(tǒng)項(xiàng)目”。由于沒有任何法律監(jiān)管的要求，商業(yè)銀行的存款資金常常會以內(nèi)部資金的方式流入投資銀行部門的承銷業(yè)務(wù)。巨額的資金很容易催生股市泡沫，然后引發(fā)更大的資金流入。然而，一旦股市動蕩或者有債務(wù)違約，儲戶的資金安全就會受到很大的威脅。

　　1929年10月開始的經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致大規(guī)模的股市崩盤和銀行倒閉（沒錯，就是你小時候聽說過的萬惡的資本家寧可將牛奶倒掉也不肯救濟(jì)窮人的那個經(jīng)濟(jì)危機(jī)），許多普通家庭的儲蓄一夜之間化為烏有。為了穩(wěn)定資本市場，防止證券交易中的欺詐和操縱行為，保障存款人的資產(chǎn)安全，美國國會在1933年6月1日出臺了至今影響深遠(yuǎn)《格拉斯-斯蒂格爾法案》（Glass-Steagall Act）[正式官方名字是《1933年銀行法》(Banking Act of 1933)]，規(guī)定銀行只能選擇從事儲蓄業(yè)務(wù)（商業(yè)銀行）或者是承銷投資業(yè)務(wù)（投資銀行）。這也意味著商業(yè)銀行被證券發(fā)行承銷拒之門外，而投資銀行不再允許吸收儲戶存款。根據(jù)法案，J.P.摩根被迫將自己的投資業(yè)務(wù)部門分離出來，成立了摩根斯坦利公司。緊接著，*9波士頓公司正式成立，雷曼兄弟，高盛都選擇了他們擅長的投資銀行業(yè)務(wù)。“投資銀行”這個名字正式進(jìn)入金融行業(yè)的辭典中?，F(xiàn)代投資銀行業(yè)的歷史之門從此開啟。