在討論對(duì)公司滿(mǎn)足產(chǎn)品需求形成障礙的分銷(xiāo)渠道。公司的生產(chǎn)設(shè)備有足夠的負(fù)荷去滿(mǎn)足增長(zhǎng)的訂單，但是卻無(wú)法保證將產(chǎn)品運(yùn)送給客戶(hù)。供應(yīng)鏈分銷(xiāo)經(jīng)理建議公司購(gòu)買(mǎi)一幢新的大樓來(lái)擴(kuò)大其分銷(xiāo)中心的存儲(chǔ)面積。
在會(huì)計(jì)和融資部門(mén)合作進(jìn)行了一些調(diào)查之后，公司得知一幢新大樓需要花費(fèi)2500萬(wàn)美元。新樓的預(yù)計(jì)使用壽命為10年且無(wú)殘值。新樓的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用每年約為100萬(wàn)美元，但能讓公司大幅提高銷(xiāo)售額。分銷(xiāo)經(jīng)理相信新大樓的落成將使每年的銷(xiāo)量增加50萬(wàn)單位。
市場(chǎng)經(jīng)理估計(jì)對(duì)公司產(chǎn)品的需求每年將增長(zhǎng)75萬(wàn)單位。公司產(chǎn)品的平均邊際貢獻(xiàn)為55美元。公司適用的所得稅率為40%。
要求：
1.a.請(qǐng)解釋什么是資本預(yù)算
b.Edmonds需要采取哪兩個(gè)步驟來(lái)評(píng)估和實(shí)施這個(gè)項(xiàng)目？
2.實(shí)施這個(gè)項(xiàng)目前需要考慮的兩個(gè)質(zhì)量因素是什么?
3.指出項(xiàng)目相關(guān)的稅前和稅后現(xiàn)金流并寫(xiě)出計(jì)算過(guò)程。
4.a.請(qǐng)解釋什么是凈現(xiàn)值
b.請(qǐng)解釋什么是內(nèi)含收益率
c.分別指出凈現(xiàn)值和內(nèi)含收益率的一個(gè)假設(shè)
d.指出凈現(xiàn)值法和內(nèi)含收益率法決定采納項(xiàng)目時(shí)的決策標(biāo)準(zhǔn)
5.介紹內(nèi)含收益率法有利和不利的因素各一個(gè).
6.a.什么是回收期？
b.指出并解釋回收期法的兩個(gè)缺點(diǎn)。
試題解析
1.a.資本預(yù)算是為項(xiàng)目投資而制定長(zhǎng)期規(guī)劃的過(guò)程。Edmonds已經(jīng)決定了項(xiàng)目，獲取了信息并編制了預(yù)報(bào)。Edmonds應(yīng)該考慮改善產(chǎn)品分銷(xiāo)渠道備選項(xiàng)目。有其他的項(xiàng)目，Edmonds才能比較來(lái)決定。
為了評(píng)估現(xiàn)在的項(xiàng)目，Edmonds應(yīng)該識(shí)別所有相關(guān)的現(xiàn)金流入和流出?，F(xiàn)金流應(yīng)為稅后現(xiàn)金流。由于項(xiàng)目具有十年的使用壽命，在這么長(zhǎng)的時(shí)間跨度內(nèi)現(xiàn)金流是變化的，所以應(yīng)該對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)。折現(xiàn)現(xiàn)金流法計(jì)算一個(gè)項(xiàng)目所有預(yù)期現(xiàn)金流入和流出折現(xiàn)到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的金額。
b.Edmonds應(yīng)該通過(guò)后續(xù)檢查持續(xù)監(jiān)控項(xiàng)目績(jī)效。這樣的長(zhǎng)期項(xiàng)目包含許多估計(jì)（比如客戶(hù)需求，預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)成本等等）。應(yīng)該將實(shí)際現(xiàn)金流與原有估計(jì)進(jìn)行比較以檢查預(yù)測(cè)的正確性。后續(xù)檢查能夠識(shí)別出需要解決的問(wèn)題而且同時(shí)能對(duì)改善項(xiàng)目資本預(yù)算進(jìn)行控制。
2.資本預(yù)算應(yīng)該包含的質(zhì)量因素如下：
a.識(shí)別項(xiàng)目對(duì)客戶(hù)的影響。在這個(gè)項(xiàng)目中，Edmonds應(yīng)該考慮新設(shè)備在運(yùn)送時(shí)間方面是否能夠維持客戶(hù)滿(mǎn)意度。
b.識(shí)別項(xiàng)目對(duì)于員工的影響。Edmonds在這片地理區(qū)域中是否有充足的人力資本來(lái)向新的分銷(xiāo)區(qū)域配備職員。員工需要什么樣的培訓(xùn)。
c.在項(xiàng)目評(píng)定中管理員工。這個(gè)項(xiàng)目議案建立在來(lái)自公司不同領(lǐng)域（供應(yīng)鏈、市場(chǎng)、會(huì)計(jì)、金融）的重大評(píng)估，Edmonds應(yīng)該如何對(duì)待事后審計(jì)并管理對(duì)項(xiàng)目初始研究有貢獻(xiàn)的員工。
3.初始現(xiàn)金流出為$25,000,000（稅前稅后金額相同），初始現(xiàn)金流出為2500萬(wàn)美元（稅前稅后一樣），每年的現(xiàn)金流（1—10年）
稅盾是：新建筑物折舊可以產(chǎn)生在1-10年內(nèi)會(huì)產(chǎn)生節(jié)稅金額（現(xiàn)金流入）
折舊稅盾：新大樓的折舊在1—10年能夠節(jié)稅（現(xiàn)金流入）
$25,000,000/10年=$2,500,000每年減免稅款x40%taxrate=$1,000,000稅金節(jié)約額
4.
a.定義NPV—在給定折現(xiàn)率的情況下，來(lái)自項(xiàng)目或投資的所有現(xiàn)金流入的限制和了獲得投資或者承擔(dān)一個(gè)項(xiàng)目所要求的所有現(xiàn)金流出現(xiàn)值之間的差額。
b.定義內(nèi)部折現(xiàn)率—使現(xiàn)金流入和流出的現(xiàn)值相加等于0時(shí)的折現(xiàn)率。
c.找出NPV和IRR的假設(shè)各一個(gè)—內(nèi)部收益率法假設(shè)現(xiàn)金流可以以?xún)?nèi)部收益率進(jìn)行再投資。凈現(xiàn)值法只依賴(lài)項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流和資本的機(jī)會(huì)成本；加權(quán)平均資本成本假設(shè)新項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與公司其他項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)相同；凈現(xiàn)值的另一個(gè)假設(shè)是今天的億美元要比明天的一美元更值錢(qián)。
d.討論在決定可接受項(xiàng)目時(shí)NPV和IRR需要的條件分別是什么—如果凈現(xiàn)值大于0；那么可以接受項(xiàng)目；如果內(nèi)部收益率大于要求報(bào)酬率（資本成本）那么可以接受項(xiàng)目。兩種方法都可以為公司增加價(jià)值。
5.IRR*5的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)潔。IRR使用單一折現(xiàn)率去評(píng)估每項(xiàng)投資，這樣使得計(jì)算和比較變得簡(jiǎn)單。使用現(xiàn)金流而非收益是IRR一個(gè)主要優(yōu)點(diǎn)。這使得計(jì)算簡(jiǎn)潔，去除了決定收益時(shí)的復(fù)雜性，保證所有的交易能夠得到記錄，或相反不會(huì)粗心地忽略任何收益，而且減少了不適用的范圍。
IRR方法的缺點(diǎn)是針對(duì)互斥項(xiàng)目作決策時(shí)會(huì)給出與凈現(xiàn)值相矛盾的答案。多重內(nèi)部收益率是一個(gè)問(wèn)題—當(dāng)項(xiàng)目周期中存在負(fù)數(shù)現(xiàn)金流的時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)（比如項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)存在損失或者公司需要投資更多資本）。
6.回收期—使項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流入等于投資時(shí)的現(xiàn)金流出所需的時(shí)間。
回收期的兩個(gè)缺點(diǎn)—回收期忽視了資金的時(shí)間價(jià)值。項(xiàng)目現(xiàn)金流入可能是不規(guī)律的：大部分收益直到很長(zhǎng)時(shí)間之后才能收到。一個(gè)公司可能有一個(gè)不錯(cuò)的收益率但是仍然不滿(mǎn)足公司要求的最短回收期的條件?；厥掌谀Ｐ筒豢紤]初始投資收回后的項(xiàng)目現(xiàn)金流入。大部分主要資本支出都有一個(gè)長(zhǎng)的生命周期而且在回收期后還會(huì)產(chǎn)生利潤(rùn)。因?yàn)榛厥掌诜P(guān)注短期的盈利能力，所以一個(gè)很有吸引力的項(xiàng)目就可能由于不滿(mǎn)足回收期的條件而被忽略。