有太多對(duì)沖計(jì)劃瞄準(zhǔn)的目標(biāo)是各個(gè)“孤島式”業(yè)務(wù)部門的名義風(fēng)險(xiǎn)，而不是一家企業(yè)的凈經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)——存在于整個(gè)企業(yè)的集合風(fēng)險(xiǎn)，其中也包括間接風(fēng)險(xiǎn)1。這種孤立的對(duì)沖方式很難管理，尤其是在擁有多元業(yè)務(wù)的企業(yè)組織中：各業(yè)務(wù)單元或各部門的管理層都專注于控制自己的風(fēng)險(xiǎn)，而不去考慮同一企業(yè)里其他部門的風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)沖活動(dòng)。

　　例如，在一家大型國(guó)際工業(yè)企業(yè)中，一個(gè)業(yè)務(wù)單元決定，對(duì)沖其向巴西出售7億美元貨物的外匯風(fēng)險(xiǎn)，從而無意中增加了該公司的外幣波動(dòng)凈風(fēng)險(xiǎn)。該業(yè)務(wù)單元的管理層并不知道，另一個(gè)業(yè)務(wù)單元在同一時(shí)間從巴西采購(gòu)了大約5億美元的貨物，因此，該企業(yè)最終承受的不是2億美元的自然風(fēng)險(xiǎn)，而是5億美元的凈風(fēng)險(xiǎn) ——對(duì)于該企業(yè)來說，這是一個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)。

　　另一家大型化工企業(yè)的采購(gòu)經(jīng)理利用金融市場(chǎng)來對(duì)沖其天然氣的直接成本——總計(jì)超過10億美元，占到該企業(yè)當(dāng)年投入成本的一半。然而，在該企業(yè)簽訂的銷售合同中，天然氣價(jià)格被當(dāng)作轉(zhuǎn)嫁成本處理（例如，采取一種指數(shù)型定價(jià)機(jī)制）。該企業(yè)的自然狀況幾乎不會(huì)受到天然氣價(jià)格變動(dòng)的任何威脅，因?yàn)樘烊粴獾膬r(jià)格波動(dòng)已經(jīng)在其銷售合同中進(jìn)行了調(diào)整（即已被對(duì)沖了）。由于增加了對(duì)其投入成本的金融對(duì)沖，該企業(yè)在天然氣價(jià)格上的風(fēng)險(xiǎn)顯著增大——天然氣的投入價(jià)格基本上被鎖定，而產(chǎn)品的銷售價(jià)格卻是浮動(dòng)的。如果這種疏忽未被發(fā)現(xiàn)和處理，當(dāng)天然氣價(jià)格下降20%時(shí)，該企業(yè)的所有預(yù)期收益都會(huì)損失殆盡。

　　始終要牢記，凈經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中包括了間接風(fēng)險(xiǎn)，在某些情況下，它占到一家企業(yè)全部風(fēng)險(xiǎn)中的很大一部分2。企業(yè)可能會(huì)因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)的具體做法（如與客戶簽訂的合同條款）和市場(chǎng)因素（例如，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化）而暴露于間接風(fēng)險(xiǎn)之中。例如，當(dāng)加拿大的一家雪地摩托制造商在對(duì)沖其供應(yīng)成本的外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，以加元計(jì)價(jià)，當(dāng)加元對(duì)美元升值時(shí)，這種對(duì)沖成功地防止了成本上升。然而，該企業(yè)的美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成本是按正在貶值的美元計(jì)算。因此，該雪地摩托制造商對(duì)加元升值的凈經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不僅來自較高的制造成本，而且也來自因加拿大客戶爭(zhēng)相購(gòu)買其美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更便宜的雪地摩托而導(dǎo)致的銷售量下降。

　　在某些情況下，一家企業(yè)的凈經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)小于其表面上的名義風(fēng)險(xiǎn)。例如，一家煉油企業(yè)面臨著原油成本的巨大名義風(fēng)險(xiǎn)，原油成本占到其產(chǎn)品（如汽油和柴油）成本的大約85%。不過，該企業(yè)的真實(shí)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)卻要低得多，因?yàn)檎麄€(gè)行業(yè)的煉油企業(yè)大都面臨同樣的原油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同而略有差別），并且它們通常都將原油價(jià)格的變動(dòng)轉(zhuǎn)嫁給了客戶。因此，實(shí)際上，由于行業(yè)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原因，每個(gè)煉油企業(yè)的真實(shí)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)只是其名義風(fēng)險(xiǎn)的一小部分。

　　為了確定一家企業(yè)的真實(shí)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，首先要確定所有業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的自然抵消，以確保對(duì)沖活動(dòng)不會(huì)實(shí)際上增大風(fēng)險(xiǎn)。通常，在整個(gè)企業(yè)的基礎(chǔ)上確定和合并計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)的重要任務(wù)包括匯編一份全球風(fēng)險(xiǎn)“手冊(cè)”（類似于金融機(jī)構(gòu)和其他貿(mào)易機(jī)構(gòu)使用的那種），以在協(xié)調(diào)一致的基礎(chǔ)上研判全局。

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