第六章 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理
 

　　案例二
　　資料：
　　DL公司去年的銷售收入為20 000萬(wàn)元，凈營(yíng)運(yùn)資本為200萬(wàn)元，今年是預(yù)測(cè)期的*9年，今年銷售收入增長(zhǎng)率為8%，以后每年的銷售收入增長(zhǎng)率將逐年遞減2%直至銷售增長(zhǎng)率達(dá)到2%，以后可以長(zhǎng)期保持2%的增長(zhǎng)率?；诠具^(guò)去的盈利能力和投資需求，預(yù)計(jì)EBIT為銷售收入的5%，凈營(yíng)運(yùn)資本為銷售收入的1%，資本支出等于折舊費(fèi)用。公司的D/E(負(fù)債比權(quán)益)保持不變，一直為0.4，債務(wù)資本成本等于債券的年資本成本，債券的年資本成本為7.54%，公司的所得稅稅率為25%。公司的股票收益率與市場(chǎng)組合收益率的協(xié)方差為30%，市場(chǎng)組合收益率的方差為20%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4.784%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬為6%。
 
　　要求：
　　(1)計(jì)算股權(quán)資本成本(保留三位小數(shù));
　　(2)計(jì)算稅后加權(quán)平均資本成本;
　　(3)預(yù)測(cè)第1-4年的自由現(xiàn)金流量;
　　(4)計(jì)算預(yù)測(cè)期第4年末的價(jià)值;
　　(5)計(jì)算預(yù)測(cè)期第1年初的企業(yè)價(jià)值。
 
　　案例二答案：
　　(1)股票的β系數(shù)：30%/20%=1.5(依據(jù)貝塔系數(shù)的定于公式，某證券的貝塔系數(shù)等于該證券收益率與市場(chǎng)組合收益率之間的協(xié)方差/市場(chǎng)組合收益率的方差)
　　股權(quán)資本成本=4.784%+1.5×6%=13.784%
　　(2)加權(quán)平均資本成本=0.4/(1+0.4)×7.54%+1/(1+0.4)×13.784%=12%
　　(3) 預(yù)測(cè)第1-4年的自由現(xiàn)金流量
　　單位：萬(wàn)元
 答案
　　(4)預(yù)測(cè)期第4年年末的價(jià)值=906.04×(1+2%)/(12%-2%)=9 241.61(萬(wàn)元)
　　(5)預(yù)測(cè)期第1年年初的企業(yè)價(jià)值
　　=794×(P/F，12%，1)+845.64×(P/F，12%，2)+883.78×(P/F，12%，3) +906.04×(P/F，12%，4)+9 241.61×(P/F，12%，4)
　　=794×0.8929+845.64×0.7972+883.78×0.7118+906.04×0.6355+9241.61×0.6355
　　=8 461.01(萬(wàn)元)
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