案例分析題
A公司是東北的一家制藥企業(yè)，為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，A公司計(jì)劃并購B公司，B公司是江蘇的一家電子企業(yè)。聘請(qǐng)專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)B公司的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，預(yù)計(jì)2013年B公司的利潤總額為500萬元，其中：利息費(fèi)用為50萬元，非經(jīng)常性收益為10萬元。所得稅稅率為25%。相比較2012年，流動(dòng)資產(chǎn)增加200萬元，流動(dòng)負(fù)債增加120萬元。2013年B公司在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期待攤費(fèi)用及其他資產(chǎn)上的新增支出為155萬元。2013年計(jì)提的折舊與攤銷為30萬元，2013年末折舊與攤銷的累計(jì)數(shù)為120萬元。B公司的加權(quán)平均資本成本為10%，預(yù)計(jì)自由現(xiàn)金流量2014年為500萬元，2015年為550萬元，2016年為600萬元，從2017年開始長期按照5%的增長率增長。
要求：
1.預(yù)測2013年B公司的自由現(xiàn)金流量；
2.計(jì)算B公司在2013年年初的價(jià)值；
3.回答這項(xiàng)并購屬于橫向并購、縱向并購和混合并購中的哪一種，并說明理由。
【答案與解析】
1.2013年B公司的稅后凈營業(yè)利潤＝（500＋50－10）×（1－25%）＝405（萬元）
營運(yùn)資金增加＝流動(dòng)資產(chǎn)增加－流動(dòng)負(fù)債增加＝200－120＝80（萬元）
自由現(xiàn)金流量＝405＋30－155－80＝200（萬元）
2.B公司在2013年年初的價(jià)值
?。?00×（P/F，10%，1）＋500×（P/F，10%，2）＋550×（P/F，10%，3）＋600×（P/F，10%，4）＋600×（1＋5%）/（10%－5%）×（P/F，10%，4）
＝200×0.9091＋500×0.8264＋550×0.7513＋600×0.6830＋600×（1＋5%）/（10%－5%）×0.6830
?。?0023.84（萬元）
3.屬于混合并購。
理由：混合并購是指既非競爭對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購。
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