“堅定不移降低各種企業(yè)成本。擇機進一步實施降息、降準政策。”這是國家發(fā)改委政策研究室3日上午發(fā)布的《更好發(fā)揮投資對經濟增長的關鍵作用》一文中的建議。但到了3日下午，上述字句已被刪除。此舉引發(fā)強烈關注。
一些觀點認為，刪文舉動可能隱含了一個信息：到目前為止，降準、降息不在政府和央行的考慮范圍。
不過，一名接近國家發(fā)改委政策研究室的人士表示，這并非是一份已經正式出臺、生效的文件，只是發(fā)改委政研室一份儲備性的、前瞻性的研究報告，這種研究報告在發(fā)改委政研室有很多，要根據(jù)經濟形勢擇機出臺或不出臺。通常情況下，這類文件就算是能夠正式發(fā)布，也要經過多重程序，或許還要進行修改。
財政部一位官員表示，目前單純的貨幣政策效應已經甚微，“大家更寄希望財政政策和結構性改革來提振經濟，或者說財政政策和貨幣政策的協(xié)調配合。刪文可能是由于媒體的過度解讀或市場的敏感反應。”
央行網(wǎng)站3日傍晚的*7文章顯示，2016年央行分支行行長座談會稱，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，適時預調微調，增強針對性和有效性。
是否有必要降息、降準
一些專家表示，發(fā)改委政策研究室是一個發(fā)改委內部的研究機構，其研究視角和其他市場研究并沒有什么不同，也是以經濟的走勢為出發(fā)點，因此也可以有自己的觀點。但并不意味著未來政策一定會這樣做。
摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊也表示：“這就是篇政策研究性質的報告，并不具有市場所猜度的那樣是釋放某種政策信號，刪改是為了避免市場過度解讀。”
也有觀點認為，降息、降準的政策決策權在央行，甚至是國務院，發(fā)改委政策研究室此次發(fā)文建議擇機降息、降準可能會誤導市場，這或許是上述建議被刪的主要原因。
那么當前階段究竟是否有必要降息、降準？
央行2015年進行了5次降息，目前金融機構一年期貸款基準利率下調至4.35%，五年以上的商業(yè)貸款基準利率降至4.9%。
上述接近發(fā)改委政策研究室人士表示，目前經濟形勢發(fā)展的趨勢還不是非常清晰，作為儲備政策，提出降息、降準還是可以研究的。
交通銀行首席經濟學家連平對本報表示，從經濟增速情況來看，企業(yè)融資成本要下降還是有必要、有空間的，這種情況下還是要降息。
但他同時強調，降息還是要考慮另外一方面，就是對人民幣匯率會不會帶來一定壓力。眼下，美國進入加息周期，如果此時降息，人民幣貶值壓力會更大。這會帶來兩方面效果：一方面，對出口可能有效果，但不見得很大；另一方面，貶值或許會加速資本流出，導致中國投資增速的下降。
興業(yè)銀行首席經濟學家魯政委表示，民間融資的真實成本被高估，對企業(yè)而言現(xiàn)有的利率水平其實并不高。
根據(jù)他的研究測算，目前民營企業(yè)的融資利率在6.6%~6.7%，距離*6位的9.6%已經大幅下跌。尤其是融資利率和企業(yè)息稅前利潤率比較，現(xiàn)在的息差幾乎與2012年在同一水平。
是否繼續(xù)降準，要根據(jù)流動性情況判斷，這要看外匯占款是否繼續(xù)減少。今年6月外匯占款較5月減少了977.27億元。據(jù)央行調查統(tǒng)計司司長盛松成解讀，減少主要與英國“脫歐”公投導致的金融市場波動有關。在此之前，5月外匯占款環(huán)比減少337億元，降幅連續(xù)5個月收窄。
連平表示，除了降準，目前央行有很多可替代的調控工具未滿足短期、中期的流動性安排。而降準對各方面的影響可能會比較大。
魯政委表示，從整個國家大的政策導向來看，進一步降準的可能性也不大。
今年5月9日，權威人士在《人民日報》的撰文中，首次提出了“房地產泡沫”，并且警示了風險。7月26日，中央政治局會議提出“抑制資產泡沫”，業(yè)內人士解讀這主要指向房地產行業(yè)。
“這樣的政策背景下，一旦繼續(xù)降準，很容易造成市場的誤讀，尤其是在房地產上。”魯政委表示。
上述財政部官員也表示，近期來看，降息、降準的空間都不大，即使真的降息、降準了，政策的邊際效應也在遞減。
貨幣政策如何助力去產能
雖然如今提振經濟更需要財政政策及結構性改革的發(fā)力，但穩(wěn)健貨幣政策的重要性依然不可替代。
魯政委的一種說法很有趣：“2010年、2011年經濟過熱，2012年是一個往下轉的時間節(jié)點，宏觀經濟和微觀企業(yè)的狀況還不算差，由此表明，現(xiàn)在的利率回到了一個比較不錯的水平。如果在這種情況下，企業(yè)還存活不下去，那是不是‘僵尸企業(yè)’呢，或者還有其他什么方面存在問題？”
我國上半年去產能成績單日前相繼“出爐”。上半年鋼鐵、煤炭產業(yè)去產能任務僅完成全年目標的30%和29%。要實現(xiàn)全年任務目標，意味著下半年將要完成全年任務的70%左右，去產能壓力加大。
國資委黨委近日在《求是》雜志刊發(fā)署名文章《堅決打好提質增效攻堅戰(zhàn)》中提到，結合化解鋼鐵、煤炭行業(yè)過剩產能，加快處置“僵尸企業(yè)”，對石油石化、火電、汽車、煤炭等創(chuàng)效壓力較大的企業(yè)開展專項督導。
那么，貨幣政策能在去產能中扮演何種角色？連平表示，貨幣政策對于去產能的直接作用不大，“去產能更多是一個結構的問題，還是要通過信貸的方式，比如對產能過剩的行業(yè)信貸投放嚴格控制，或者通過結構性工具讓資金流向政策支持的行業(yè)等。”
魯政委表示，從債券市場的表現(xiàn)可以看出，目前鋼鐵、煤炭、有色、化工等行業(yè)的信用利差比較大，融資成本比較高，但是醫(yī)藥、城投債等融資成本都比較低，利率甚至可以說達到歷史最低位。這是一種非常健康的現(xiàn)象，應該樂觀其成。只有差異化的融資成本，才能促使落后產能、僵尸企業(yè)退出市場。
當然，去產能絕不只是清退、整合那么簡單。國資委研究中心研究員胡遲表示，目前去產能確實面臨著很大的困難和阻力。地方政府有對地方GDP、稅收和社會穩(wěn)定的考量，企業(yè)的債務問題、人員安置問題和歷史遺留問題，都制約了去產能的速度。此外，價格的反彈使產能過剩的企業(yè)對市場仍抱有期待。
國務院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所國企研究室主任項安波表示，去產能下一步的工作重點，一是中央財政已設立了千億級的鋼鐵煤炭行業(yè)去產能獎補資金，要發(fā)揮好其化解過剩產能、員工安置等方面的作用；二是要積極穩(wěn)妥推進寶鋼、武鋼兩大鋼鐵央企的重組整合；三是發(fā)揮新成立的央企煤炭資產管理平臺公司（國源）在去產能和促發(fā)展方面的作用。
胡遲表示，上半年已經制定好去產能的目標任務和完成路徑，下半年的進度一般會快于上半年，再加上國資委督導力度加大會倒逼去產能加速，全年去產能的目標是很有希望達成的。
本文來源：*9財經日報