低迷的7月貨幣信貸數(shù)據(jù)近日引發(fā)市場熱議。對此，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人昨日表示，今年以來貨幣信貸增長并不慢，且今年的數(shù)據(jù)有一些特殊因素，將這些因素排除后總體上仍基本正常。央行預(yù)計，隨著基數(shù)效應(yīng)逐步消失，8月份和9月份M2同比增速將有所回升。
央行稱，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展“新常態(tài)”和落實“去杠桿”任務(wù)的大背景下，貨幣信貸增長的中樞水平可能比過去有所調(diào)整，市場對此也需要適應(yīng)。當(dāng)前銀行體系流動性充裕，利率水平低位運(yùn)行，穩(wěn)健貨幣政策將繼續(xù)保持靈活適度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，為穩(wěn)增長和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣環(huán)境。
M2同比增速有些“失真”
上周五央行公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份M2同比增速比上月下降1.6個百分點至10.2%。對此，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從M2看，去年二、三季度股市波動較大，使當(dāng)時的基數(shù)大幅抬高，導(dǎo)致近幾個月M2同比數(shù)據(jù)有些“失真”，不代表真實增速。
央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成15日在上海透露，7月份M2增速比較低，首先是因為去年7月份股市波動較大，所以有較多資金注入股市，維持股票市場的穩(wěn)定。據(jù)大致測算，若去掉這一因素，可去掉9000多億的影響。
盛松成是昨日在上海參加“SAIF金融市場與宏觀政策研討會”的間隙做出上述表述的。他指出，若把因去年股市波動注入資金而抬高的基數(shù)因素去掉，今年7月M2增速就不是10.2%，而是11%。
央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，今年以來貨幣信貸增長并不慢，且今年數(shù)據(jù)有一些特殊因素，排除后總體上仍基本正常。從貸款看，金融機(jī)構(gòu)出于“早投放、早收益”考慮，一般上半年貸款占“大頭”，今年上半年貸款增加7.53萬億元，同比多增近1萬億元，投放進(jìn)度較快，雖然7月份貸款季節(jié)性回落，但累計來看仍較多。
同時還有幾個特殊因素：一是去年7月份為應(yīng)對市場波動投放了一些貸款，剔除后今年7月份貸款同比并不少；二是地方政府債務(wù)置換對貸款數(shù)據(jù)有較大影響，據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來僅定向置換的大中型銀行貸款已超過8000億元；三是金融機(jī)構(gòu)加大了不良貸款核銷和處置的力度。
“而從社會融資規(guī)?？?，近幾個月同比少增主要是未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少較多，這與票據(jù)市場發(fā)生了一些案件、監(jiān)管有所加強(qiáng)有關(guān)。”央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，由于多種因素，貨幣信貸月度數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定波動比較常見，建議應(yīng)避免對某個月的短期數(shù)據(jù)作過度解讀。
個別月份貸款數(shù)據(jù)不宜過度解讀
另一個被市場熱議的是7月份房貸數(shù)據(jù)的“一枝獨(dú)秀”。數(shù)據(jù)顯示，7月份4636億元新增貸款中，幾乎全部是住戶貸款尤其是個人住房貸款，但同時，非金融企業(yè)貸款卻減少26億元。
非金融企業(yè)貸款出現(xiàn)負(fù)增長是非常少見的。對于這樣的貸款結(jié)構(gòu)，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人昨日表示，從住戶部門貸款看，今年增長確實比較突出，當(dāng)然主要與不少城市房地產(chǎn)市場升溫有關(guān)，前7個月平均每月個人中長期住房貸款接近4000億元，季節(jié)性波動也不大。
從企業(yè)部門貸款看，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整、經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，特別是“去產(chǎn)能”、“去杠桿”的背景下，企業(yè)總體信貸需求沒有住戶部門那么旺盛。
央行有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，不宜過度解讀個別月份的貸款數(shù)據(jù)：一是企業(yè)貸款季節(jié)性波動比較大，7月、10月等是明顯的貸款“小月”，“小”主要就體現(xiàn)在企業(yè)貸款上；二是地方政府債務(wù)置換減少的是存量企業(yè)貸款，不良貸款核銷處置基本上也是企業(yè)貸款，今年置換和核銷處置力度很大，還原后1月至7月企業(yè)貸款同比還是多增的；三是1月至7月企業(yè)債券和股票融資合計達(dá)2.65萬億元，同比多1萬億元，多渠道融資對貸款形成一定替代，這與提高直接融資比重的方向也是一致的。
穩(wěn)健貨幣政策將繼續(xù)保持靈活適度
值得一提的是，7月份M1同比增長25.4%，為2010年6月以來*6，M1與M2的“剪刀差”進(jìn)一步擴(kuò)大到15.2個百分點，不少市場人士認(rèn)為這是進(jìn)入“流動性陷阱”的反映。
對于這一疑問，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，由于2014年和2015年上半年M1基數(shù)比較低，很多月份M1增速低于5%，也明顯低于M2增速，所以近期企業(yè)活期存款多增加一些，M1增速就出現(xiàn)明顯上升，這里面也有很強(qiáng)的基數(shù)效應(yīng)。
央行認(rèn)為，M1與M2增速“剪刀差”主要反映貨幣在各部門分布以及活性方面的變化，這與“流動性陷阱”的理論假說之間相距甚遠(yuǎn)，并沒有什么必然聯(lián)系，不能作為衡量是否進(jìn)入“流動性陷阱”的指標(biāo)。
央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，預(yù)計隨著基數(shù)效應(yīng)逐步消失，8、9月份M2同比增速將有所回升。同時央行也提醒市場注意，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展“新常態(tài)”和落實“去杠桿”任務(wù)的大背景下，貨幣信貸增長的中樞水平可能比過去有所調(diào)整，對此也需要適應(yīng)。
央行重申，當(dāng)前銀行體系流動性充裕，利率水平低位運(yùn)行，穩(wěn)健貨幣政策將繼續(xù)保持靈活適度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，為穩(wěn)增長和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣環(huán)境。
本文來源：上海證券報；作者：王媛