周小川強調(diào)，高度重視通脹以便能夠在物價基本穩(wěn)定的時候保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，這是一條捷徑。曾經(jīng)有人認為通貨膨脹高一點也沒關(guān)系，高一點也許增長會更快一點，以后再調(diào)下來。但是國際經(jīng)驗和中國自己的經(jīng)驗都表明，這種想法可能不一定對，所以還是要高度重視保持低通貨膨脹。

　　M2總量和“堰塞湖”

　　不是一回事

　　對于各界關(guān)于M2的討論，周小川說，廣義貨幣，也就是M2的數(shù)量和名義GDP的增長關(guān)系比較大。GDP要增長，生產(chǎn)要增加，就業(yè)的工人要增加，工資要增加，所有這些都需要有貨幣去支持，但是貨幣數(shù)量過大就會導致通貨膨脹，貨幣支持的量如果過小就會抑制經(jīng)濟的正常增長。所以首先要有一個分析框架來看貨幣究竟是多是少。

　　“從國際比較來看，M2的數(shù)量是和誰去比呢？有的是和GDP相比，即便和GDP相比，中國也不是*6的，日本比我們更高，還有其他一些國家也比我們要高。這些高的國家是不是會產(chǎn)生很高的通脹呢？也不見得。因為日本迄今還在擔心通貨緊縮，還在力求走出通縮。”因此，周小川認為，分析M2的多寡可能需要考慮很多復雜的因素。他提出了一個思路，就是要注意到通常儲蓄率高的國家M2也比較高。中國的儲蓄率在全球來講相對比較高，本來亞洲的儲蓄率就是高的，而中國在亞洲國家中也是高的。

　　周小川指出，間接融資比重比較大的國家，M2往往也會偏高。中國這兩條都占到了，整個國民經(jīng)濟中的儲蓄率高，其中包括家庭儲蓄率也是高的，同時間接融資比重也比較高，大量的儲蓄資金走銀行，從銀行存款變成銀行貸款。因此，我國M2的比重是高的。如果我們今后能夠控制M2的增長率，將其保持在合適的水平，就不會導致突發(fā)性的物價上漲，所以M2的總量和“堰塞湖”不是一回事。

　　用結(jié)構(gòu)性信貸政策

　　實現(xiàn)控制房價目標

　　周小川指出，貨幣政策主要是管理總需求。一般情況下，如果總需求過度，就會導致物價上漲，同時資產(chǎn)價格也會上漲，這其中也包括房價、股票和其他資產(chǎn)的價格。但是往往經(jīng)濟也可能是不同步的，很多國家都曾出現(xiàn)過這種現(xiàn)象：有時候物價低迷，資產(chǎn)價格上漲；有時候資產(chǎn)價格低迷，物價上漲。不同類別的資產(chǎn)價格上漲的方向也不一樣。因此在這種情況下，貨幣政策更主要的是應對總需求，主要是根據(jù)CPI以及生產(chǎn)資料價格指數(shù)來調(diào)整貨幣政策。

　　周小川說，如果各種價格變動不一致，貨幣政策作為控制總量的工具，不一定全都能夠照顧到。但是對于房價來講，有一些結(jié)構(gòu)性的政策幾年前就已經(jīng)開始運用，比如說首付比例和專門針對房貸的利率，還有專門針對房地產(chǎn)的一些價格調(diào)整措施。這些措施還會繼續(xù)使用，有的還會繼續(xù)加大一定力度。但這不是總量政策，而是結(jié)構(gòu)性的信貸政策，可以通過這個來實現(xiàn)控制房價的目標。

　　資本項目可兌換

　　要逐步實現(xiàn)

　　周小川說，人民幣跨境使用，也有人用“人民幣國際化”這個詞，而央行的表述是“人民幣在貿(mào)易和投資方面的跨境使用”。應當說是一個特殊的機遇和窗口使人民幣跨境使用得以較快發(fā)展。這個特殊的機遇和窗口就是本次全球金融危機，全球金融危機使得大家對于某些主要貨幣產(chǎn)生了擔憂，同時又有一些區(qū)域合作，這些區(qū)域合作希望中國加以支持配合，這些因素推升了人民幣的跨境使用和發(fā)展。

　　他強調(diào)，中國要使人民幣逐步實現(xiàn)可自由兌換，已是相當長一個時期以來的政策，現(xiàn)在經(jīng)常項目實現(xiàn)了自由兌換，今后要推動逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換。也就是說，不管有沒有這個窗口和有沒有人民幣國際化這件事，也都要逐步推進資本項目可兌換。

　　周小川指出，有了人民幣跨境使用的發(fā)展以后，它會產(chǎn)生一種需求，就是希望資本項目可兌換能夠走得更快一點。因為大家在跨境使用的過程中會感到有些方面足夠便利，有些方面還有些障礙，如果能夠?qū)崿F(xiàn)資本項目可兌換，就會更方便。這個需求會推動資本項目可兌換的進程。不過總體來講，因為資本項目可兌換也是一件非常復雜的事情，所以還是按逐步實現(xiàn)的提法來把握。反過來說，資本項目可兌換不光是對于人民幣的國際化有好處，關(guān)鍵是對于整個中國實現(xiàn)開放型市場經(jīng)濟也有好處，不管是國人也好、外國人也好，國內(nèi)的實體也好、國際的實體也好，與中國打交道的便利性都會大大提高，對貨幣和交易的信心也會大大提高。