審計(jì)署掀起的地方債務(wù)審計(jì)風(fēng)暴已在全國(guó)刮開(kāi)。此前有媒體報(bào)道稱，江蘇很可能是國(guó)內(nèi)地方債務(wù)最嚴(yán)重的省份。近年江蘇GDP總量一直處在全國(guó)各省市中的第二位，因此江蘇的地方債也自然成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　“江蘇的地方債即便不是最重，也是很重。”對(duì)于江蘇的地方債務(wù)規(guī)模，該省一位審計(jì)部門人士表示，“以江蘇揚(yáng)州市為例，2012年債務(wù)肯定超過(guò)300億元。”揚(yáng)州市位于蘇中地區(qū)，經(jīng)濟(jì)總量在江蘇省13個(gè)地級(jí)市中屬于中游水平，因此從該市的債務(wù)水平應(yīng)可以管窺整個(gè)江蘇省的情況。
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，江蘇省城投債余額就達(dá)到3263億。記者獲得的一份大型券商研究報(bào)告顯示，江蘇13個(gè)地級(jí)市中，除南京外共有6個(gè)城市實(shí)際債務(wù)占財(cái)政總收入的比例已經(jīng)超過(guò)100%。
 
　　地方債的“糊涂賬”
　　地方債務(wù)審計(jì)早已非稀罕事，記者查閱江蘇省審計(jì)廳官方網(wǎng)站看到，從2010年至今，各市縣關(guān)于地方債務(wù)審計(jì)總結(jié)方面的新聞就有十余條。然而時(shí)至今日，江蘇并未公布一項(xiàng)地方政府債務(wù)數(shù)據(jù)，地方債務(wù)基本成了一本“糊涂賬”。
　　“中央不了解省里的情況，省里不了解地市的情況，所以這次才要清查。”上述江蘇審計(jì)部門人士說(shuō)，“地方債務(wù)的確切數(shù)據(jù)，不要說(shuō)媒體掌握不了，就是審計(jì)廳估計(jì)也很難掌握準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)。”
　　2011年，審計(jì)署首次對(duì)31個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)和5個(gè)計(jì)劃單列市及所屬市縣的地方政府性債務(wù)進(jìn)行大規(guī)模審計(jì)。審計(jì)結(jié)果顯示，截至2010年底，全國(guó)地方政府性債務(wù)余額10.7萬(wàn)億元，其中：政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)6.71萬(wàn)億元，占62.62%；政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的或有債務(wù)2.34萬(wàn)億元，占 21.80%；政府可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的其他相關(guān)債務(wù)1.67億元，占15.58%。
　　國(guó)家審計(jì)署副審計(jì)長(zhǎng)董大勝在2013年3月全國(guó)兩會(huì)期間再次通報(bào)，目前全國(guó)地方政府性債務(wù)總額為15萬(wàn)億至18萬(wàn)億。
　　“上次只是摸底。”上述江蘇審計(jì)部門人士坦陳，地市級(jí)審計(jì)數(shù)據(jù)往往是最真實(shí)的。“我們匯總的數(shù)據(jù)其實(shí)比統(tǒng)計(jì)局的真實(shí)多了。”他說(shuō)。
　　一位熟悉政府審計(jì)流程的財(cái)稅專家也指出，之所以此前極少有地方政府公布債務(wù)數(shù)據(jù)，主要是因?yàn)?ldquo;各個(gè)省互相觀望，浙江看江蘇的，江蘇看山東的，一家看一家，誰(shuí)也不愿意*9個(gè)公布。”
 
　　債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重
　　江蘇地方債務(wù)到底有多少？截至目前，恐怕誰(shuí)也無(wú)法給出一個(gè)確切的結(jié)論，但是目前可以從地方發(fā)行的城投債規(guī)模來(lái)管窺該省的地方債務(wù)水平。
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2013年8月初，江蘇省城投債的發(fā)行余額達(dá)到3263億元，其中2013年以來(lái)新發(fā)的城投債共計(jì)835.5億元，這兩個(gè)數(shù)據(jù)在29個(gè)省級(jí)地區(qū)中均位居*9。
　　上述券商研報(bào)顯示，從各城市來(lái)看，截至2012年7月，蘇州市城投債余額為428億元，為江蘇省*6，其次為南京，達(dá)到418億，常州和無(wú)錫分別為 354億和340億元，而揚(yáng)州城投債余額為126億。從城投債占財(cái)政收入比例看，占比*6的是鎮(zhèn)江，超過(guò)了100%，常州則達(dá)到了93.40%，揚(yáng)州市為 56%。
　　上述數(shù)據(jù)主要基于發(fā)行城投債的融資平臺(tái)披露的年度報(bào)告。而實(shí)際上，融資平臺(tái)的負(fù)債，只是地方政府負(fù)債的一部分。
　　“這樣的推測(cè)方法實(shí)際上對(duì)地方性債務(wù)是有所低估的，因?yàn)橹皇褂昧税l(fā)行過(guò)城投債的融資平臺(tái)的數(shù)據(jù)。而實(shí)際上，各個(gè)區(qū)、各個(gè)縣等都有多個(gè)融資平臺(tái)，大多數(shù)沒(méi)有發(fā)行過(guò)城投債。”一位券商宏觀經(jīng)濟(jì)分析師表示，“城投債大約只能占當(dāng)?shù)貍鶆?wù)總額的50%。”
　　上述江蘇審計(jì)部門人士以蘇中城市揚(yáng)州為例告訴記者：“2010年末光揚(yáng)州本級(jí)市債務(wù)就有180多億，鄉(xiāng)鎮(zhèn)達(dá)到35.5億，總共超過(guò)215億。”該人士稱，2010年該市財(cái)政收入大概在400億元，照此計(jì)算，當(dāng)年政府債務(wù)占比達(dá)到54%。
　　“經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)債務(wù)越多，蘇南城市估計(jì)是揚(yáng)州的兩倍。”前述江蘇審計(jì)部門人士表示，根據(jù)他的觀察，蘇州、無(wú)錫等蘇南城市的負(fù)債規(guī)模將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)蘇中城市。這一觀點(diǎn)也得到了財(cái)政部駐江蘇專員辦一位人士的認(rèn)同，“因?yàn)榻?jīng)濟(jì)總量大，債務(wù)規(guī)模也比較大，蘇州、無(wú)錫、南京都比較重。”
　　據(jù)前述券商研報(bào)測(cè)算，江蘇12個(gè)地級(jí)市中，除南京外共有6個(gè)城市實(shí)際債務(wù)占財(cái)政總收入的比例超過(guò)100%。從分布看，蘇北的城市，債務(wù)率普遍低于 100%，但這并不說(shuō)明這些地區(qū)實(shí)際的債務(wù)率較低，可能這些地區(qū)發(fā)行城投債的融資平臺(tái)不多而已，如宿遷市發(fā)行城投債的平臺(tái)數(shù)量只有兩個(gè)，而蘇州、泰州、鎮(zhèn)江等，能夠發(fā)行城投債的平臺(tái)數(shù)量有五六個(gè)。
　　“如果這個(gè)比例是比較貼近實(shí)際情況，那這是一個(gè)很危險(xiǎn)的規(guī)模。”南京大學(xué)一位學(xué)者表示，即便以上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，負(fù)債率超過(guò)七成也是一個(gè)很危險(xiǎn)的信號(hào)。
 
　　償債高峰即將到來(lái)
　　今年7月8日，江蘇和山東兩省被納入全國(guó)地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)范圍，兩省財(cái)政廳隨后分別開(kāi)始組建地方債承銷團(tuán)，首批地方債發(fā)行規(guī)模分別為153億和112億。不過(guò)記者日前從江蘇省財(cái)政廳了解到，目前地方債發(fā)行還沒(méi)有時(shí)間表，需要等待財(cái)政部的統(tǒng)一安排。
　　事實(shí)上，無(wú)論是融資平臺(tái)還是政府發(fā)行，這些債務(wù)主要用于固定資產(chǎn)投資。江蘇省統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，江蘇2012年和2013年固定資產(chǎn)投資依然保持20% 以上的增長(zhǎng)，其中2012年投資額達(dá)到3.04萬(wàn)億元，增幅為20.2%；2013年上半年固定資產(chǎn)投資增幅為20.1%，完成投資16557億元，總量居全國(guó)*9，其中國(guó)有及國(guó)有控股投資增幅為17.5%。
　　“在今年經(jīng)濟(jì)增幅放緩的壓力下，地方想辦法要穩(wěn)投資、穩(wěn)增長(zhǎng)，下半年投資力度只可能加大不可能減小，如果不加以控制，地方債務(wù)將會(huì)繼續(xù)膨脹。”上述南京大學(xué)經(jīng)濟(jì)專家認(rèn)為，“投資是穩(wěn)增長(zhǎng)的必要措施，看起來(lái)每個(gè)項(xiàng)目都有充分的上馬理由，但實(shí)際上很多項(xiàng)目過(guò)于超前，并沒(méi)有與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相同步。”
　　實(shí)際上，真正讓業(yè)界擔(dān)憂的是，地方融資平臺(tái)的償債能力和創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力普遍較差。
　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，江蘇省地方融資平臺(tái)數(shù)量達(dá)到541個(gè)，其中風(fēng)險(xiǎn)無(wú)覆蓋的有41家。券商報(bào)告顯示，從融資平臺(tái)現(xiàn)金流量表上的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量來(lái)看，只有南通、宿遷、鹽城、無(wú)錫四個(gè)城市的融資平臺(tái)是正的，其他城市均為負(fù)。將2012年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與2011年相比，多個(gè)城市融資平臺(tái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量惡化。
　　而與此同時(shí)，地方融資平臺(tái)的投資積極性卻依然高漲。從最近3年的融資平臺(tái)投資活動(dòng)現(xiàn)金流量看，蘇州、常州、南京、南通、鹽城、無(wú)錫、揚(yáng)州、鎮(zhèn)江等城市 2012年投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出均超過(guò)100億元，其中蘇州和常州投資現(xiàn)金凈流入分別達(dá)到298.26億和291.05億元。
　　“這個(gè)數(shù)據(jù)說(shuō)明，依靠投資活動(dòng)，融資平臺(tái)也無(wú)法產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入。”上述券商宏觀經(jīng)濟(jì)分析師表示，這種長(zhǎng)期“入不敷出”式的舉債，將加大未來(lái)償債的難度。
　　“從融資平臺(tái)的數(shù)據(jù)推測(cè)江蘇各個(gè)城市地方性債券規(guī)模，我們認(rèn)為，無(wú)論從債務(wù)率，還是償債率指標(biāo)，以及償付的時(shí)間分布，多個(gè)城市的地方性債務(wù)都具有較大的償債壓力，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的江南地區(qū)，以及揚(yáng)州、泰州等城市尤應(yīng)注意地方政府的償債風(fēng)險(xiǎn)。”券商研報(bào)指出。
　　前述券商研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，鎮(zhèn)江、南京、揚(yáng)州、無(wú)錫等城市城投債平均到期期限為4年左右，相對(duì)較短。以鎮(zhèn)江市為例，2014年、2015年、2016年、 2017年、2017年以后分別需要償付185.57億元、205.37億元、222.77億元、228.07億元和258.07億元。這就意味著，鎮(zhèn)江的5個(gè)融資平臺(tái)，每年需要至少籌集250億左右的資金，才能順利運(yùn)營(yíng)。