[ 隨著美國經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇,市場(chǎng)早已“嗷嗷待哺”,投資者急于探明究竟怎樣的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)才能“取悅”耶倫 ]
  近期,美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的“老鷹們”似乎略占上風(fēng)。
  昨日凌晨,發(fā)布的7月29~30日美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議紀(jì)要顯示,勞動(dòng)力市場(chǎng)不斷改善,且通脹不斷接近目標(biāo)值。部分與會(huì)者認(rèn)為,鑒于雙重使命(通脹和就業(yè)率)的實(shí)現(xiàn)進(jìn)程快于預(yù)期,美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該較快結(jié)束政策寬松,否則可能導(dǎo)致中期超調(diào)。此外,與會(huì)者對(duì)前瞻指引提出了更“嚴(yán)苛”的要求,要求在貨幣政策正?;褪状渭酉⑶疤峁└绺逦念~外信息。會(huì)議紀(jì)要公布后,美股和黃金價(jià)格急跌,美元指數(shù)和10年期美債收益率迅速上漲。
  法國巴黎銀行(BNP)表示,該紀(jì)要對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化安排拋出了有力線索。尤其是在突出勞動(dòng)力市場(chǎng)改善方面,紀(jì)要內(nèi)容更傾向于一個(gè)鷹派轉(zhuǎn)折。
  加息瞄準(zhǔn)勞動(dòng)力市場(chǎng)
  此前,不少分析師預(yù)計(jì),維持寬松立場(chǎng)的會(huì)議紀(jì)要將成美元指數(shù)上行“攔路虎”,現(xiàn)在看來并非如此?;ㄆ焱鈪R(CitiFX)策略師Richard Cochinos分析稱,美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要反映出更強(qiáng)勁的立場(chǎng)分歧和經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善,F(xiàn)OMC內(nèi)部“鷹鴿對(duì)立”局勢(shì)的加劇或是未來政策轉(zhuǎn)變的征兆。
  就加息預(yù)期而言,許多與會(huì)者指出,如果雙重使命的實(shí)現(xiàn)進(jìn)程快于預(yù)期,則應(yīng)該更早地結(jié)束政策寬松。一些與會(huì)者認(rèn)為,依照目前進(jìn)度來看,已足以撤出超級(jí)寬松的貨幣政策,否則可能導(dǎo)致中期失業(yè)率和通脹超調(diào)。
  與會(huì)者對(duì)于FOMC的前瞻指引也越發(fā)表示不滿,F(xiàn)OMC聲明中表明的首次加息時(shí)點(diǎn)晚于他們認(rèn)為適當(dāng)?shù)臅r(shí)點(diǎn),且聲明中聯(lián)邦基金利率水平低于他們認(rèn)為恰當(dāng)?shù)乃?。此外,他們?dān)心FOMC聲明可能讓人們誤以為美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)勞動(dòng)力資源利用率不足的擔(dān)心在加強(qiáng)。許多委員表示,對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)利用率的措辭需要更改,特別是若勞動(dòng)力市場(chǎng)改善程度持續(xù)好于預(yù)期。
  就經(jīng)濟(jì)情況來說,盡管與會(huì)者們普遍認(rèn)為,美國一季度GDP增速下滑是暫時(shí)的,但一些人指出這增加了前景的不確定性,需要關(guān)注生產(chǎn)、消費(fèi)和就業(yè)市場(chǎng)。
  美聯(lián)儲(chǔ)青睞的個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)指標(biāo)在二季度更快速上升,擴(kuò)大家庭消費(fèi)的關(guān)鍵因素不斷強(qiáng)化,如股市和房?jī)r(jià)上升,且個(gè)人可支配收入在二季度持續(xù)上行。盡管密歇根信心指數(shù)顯示消費(fèi)者情緒在7月初有所走低,但這僅較上半年均值小幅下行。
  從勞動(dòng)力市場(chǎng)來看,總體條件不斷改善。與會(huì)者認(rèn)同勞動(dòng)力市場(chǎng)改善強(qiáng)于預(yù)期,且不斷接近長(zhǎng)期正常目標(biāo),但就勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟程度和衡量標(biāo)準(zhǔn)仍存分歧。具體數(shù)據(jù)顯示,7月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)強(qiáng)勢(shì)上行,且第二季度月均增幅是2012年一季度以來之最。
  就政策溝通而言,參會(huì)者認(rèn)為,F(xiàn)OMC在逐步收緊貨幣政策前為市場(chǎng)提供更多細(xì)節(jié)信息。其中的關(guān)鍵點(diǎn)有兩方面,一是向市場(chǎng)描繪清晰政策圖景;二是維持政策靈活性,確保能就情況的變化及時(shí)調(diào)整正?;胧?。此外,與會(huì)者要求對(duì)貨幣政策恢復(fù)正?;鞲喾治?,并在下次會(huì)議上對(duì)此進(jìn)行更多討論。
  就融資條件來看,盡管地緣政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)時(shí)打壓投資者情緒,但總體融資條件放寬。其中,10年期和30年期國債收益下降20個(gè)基點(diǎn);市場(chǎng)信貸條件進(jìn)一步好轉(zhuǎn),銀行已放寬其信貸標(biāo)準(zhǔn),且商業(yè)住宅信貸需求走強(qiáng); 然而,個(gè)人住宅抵押貸款仍顯緊張。
  好戲連臺(tái)
  考慮到本周四至周六(8月21日至23日)登場(chǎng)的杰克遜霍爾會(huì)議,投資者已經(jīng)適度降低了本次FOMC會(huì)議紀(jì)要的重要性。鑒于勞動(dòng)力市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期的引導(dǎo)越發(fā)重要,這場(chǎng)題為“重估勞動(dòng)力市場(chǎng)動(dòng)態(tài)”的論壇也引得各界人士密切關(guān)注。
  摩根大通(J.P. Morgan)私人銀行高級(jí)分析師Jeff Greenberg指出:“美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要將告訴我們?nèi)芮鞍l(fā)生的事情,而考慮到杰克遜霍爾年會(huì)可能發(fā)出政策轉(zhuǎn)變的信號(hào),其重要性更大。盡管它只是一場(chǎng)學(xué)術(shù)會(huì)議,但已吸引了全球眼球。”
  耶倫將于8月22日(周五)在該年會(huì)上發(fā)表講話。隨著美國經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇,市場(chǎng)早已“嗷嗷待哺”,投資者急于探明究竟怎樣的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)才能“取悅”耶倫。
  分析人士認(rèn)為,該年會(huì)主題較寬泛,提供了大量的討論空間,例如為何刺激政策實(shí)施五年之久仍未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。屆時(shí),耶倫將深入剖析勞動(dòng)力市場(chǎng)動(dòng)能,具體將包括:勞動(dòng)力市場(chǎng)為何疲態(tài)不消、薪資水平緣何持續(xù)承壓,以及美聯(lián)儲(chǔ)在應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期失業(yè)方面所肩負(fù)的重任等。

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