摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌今日發(fā)表觀點(diǎn)認(rèn)為，15年1季度整體CPI通脹平均同比1.2%，而14年4季度同比為1.5%。更重要的是，前兩個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遜于預(yù)期，我們預(yù)計(jì)GDP增長(zhǎng)季調(diào)后季度環(huán)比放緩至5.3%(而14年4季度季調(diào)后季度環(huán)比為7.2%)。因而，穩(wěn)增長(zhǎng)成為短期內(nèi)最重要的政策考量。預(yù)計(jì)將會(huì)有進(jìn)一步的政策寬松出臺(tái)。特別而言，我們預(yù)計(jì)4月份降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)，隨后6月份降息25個(gè)基點(diǎn)).
　　朱海斌稱，4月份存款準(zhǔn)備金率下調(diào)可解讀為穩(wěn)增長(zhǎng)措施，同時(shí)可歸結(jié)為以下原因：(i)季節(jié)性財(cái)政支付將暫時(shí)從銀行系統(tǒng)收回流動(dòng)性;(ii)未來(lái)數(shù)周預(yù)計(jì)將進(jìn)行的IPO將凍結(jié)部分流動(dòng)性;(iii)政府宣布5月1日引進(jìn)存款保險(xiǎn)計(jì)劃，可能會(huì)對(duì)銀行利潤(rùn)產(chǎn)生微弱的負(fù)面影響。存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)可減輕此負(fù)面影響。
　　但是，多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素可能導(dǎo)致下一次存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的延遲：(i)最重要的因素是資本流向動(dòng)態(tài)。今年前兩個(gè)月資本流出量巨大：按貿(mào)易盈余和外商直接投資流入調(diào)整后，銀行外匯倉(cāng)位的變化使得1月份資本流出為916億美元、2月份為762億美元(主要由企業(yè)和家庭部門外匯存款增加所致)。由于3月份人民幣兌美元有所下跌，人民幣貶值預(yù)期迅速減弱，我們可能看到3月份資本流出大幅下降，將在短期內(nèi)減輕存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的緊迫性;(ii)股市強(qiáng)勁上揚(yáng)(過(guò)去4周上證指數(shù)漲幅20%)可能也造成央行進(jìn)一步量化寬松方面更加謹(jǐn)慎的態(tài)度;(iii)央行可采用定向措施(如常備借貸便利、短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具、中期借貸便利)管理市場(chǎng)流動(dòng)性。
　　政策利率方面，摩根大通預(yù)計(jì)6月份將再次進(jìn)行降息，屆時(shí)CPI通脹將下降至1%左右，并且實(shí)際利率將有所上漲。我們預(yù)計(jì)15年下半年不會(huì)出現(xiàn)降息，因?yàn)橥浡视锌赡苌仙诙偷谌径仍鲩L(zhǎng)勢(shì)頭可能有所改善，9月份美聯(lián)儲(chǔ)升息的可能性將使新興市場(chǎng)央行總體上在進(jìn)一步降息方面更加謹(jǐn)慎。

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