美聯儲前副主席對美國經濟前景非常樂觀。
　　盡管目前美聯儲的觀點指向2015年年中的某個時間，但同時必須注意耶倫主席的看法，加息時點取決于經濟、勞動力市場以及通貨膨脹的變化。
　　華盛頓此時已經入夏，但美國經濟乍暖還寒。盡管對復蘇的預期強烈，但是根據美國商務部近日公布的數據，一季度GDP年化增長率僅為0.1%，遠低于預期。那么，美國經濟復蘇前景到底如何？對QE退出有何影響？后危機時代的美元在全球的地位如何？昨日，由清華大學五道口金融學院主辦的首屆清華大學五道口全球金融論壇開幕?！?9財經日報》作為論壇首席平面合作媒體，就上述問題對美聯儲前副主席羅納德·科恩（Ronald Kohn）進行了專訪。
　　科恩在美聯儲工作了40年。他曾于2006年至2010年擔任美聯儲副主席，親身經歷了美國金融危機的臺前幕后，包括危機后量化寬松（QE）的推出。
　　科恩在接受《*9財經日報》專訪時表示，盡管美國經濟在一季度呈現疲軟態(tài)勢，我們已經看到了經濟變強的跡象。由此，美聯儲將繼續(xù)逐步退出QE，盡管這將取決于美國經濟復蘇的實際進程。他認為，2015年年中可能會迎來危機后的首輪加息，這將取決于美聯儲對實際形勢的判斷。
　　關于后危機時代的全球貨幣格局，科恩認為，QE逐步退出不會對新興市場產生沖擊，因為市場已經對此有了足夠預期。而2013年10月美聯儲與全球主要發(fā)達經濟體央行簽訂貨幣互換協(xié)議強化了美元的全球地位。他同時認為，新興市場國家基本不可能加入美元互換網絡。
 
　　對美國經濟前景非常樂觀
　　*9財經日報：美國經濟一季度的數字不太好看，低于預期。你怎樣看待美國經濟復蘇？
　　科恩：美國經濟在一季度的增長速度確實很低，基本上沒有增長。同時很多人認為修正后增速可能會是負數。這里有很多暫時性的原因。其中一個是非常糟糕的天氣。我們在去年末、今年初經歷了罕見的嚴寒和大雪，妨礙了人們出門購物、消費和工作。不過在冰雪消融后，我們也看到了經濟反彈的跡象。另外，去年末存在一些過剩的存貨需要處理，這也是一個暫時性的因素。
　　最近的2月、3月甚至4月的信息表明，美國經濟擴張仍然相當不錯。尤其是人們重新回到勞動力隊伍，以及就業(yè)和招聘的增長在3月和4月相當不錯。3月份出現零售額上升以及工業(yè)產出的改善。所以基本上在一季度行將結束的時候，我們已經看到了經濟變強的跡象。美國經濟的基本面相當好，并且仍然在繼續(xù)改善，一些拖累美國經濟增長速度的因素正在逐漸減弱。家庭部門在償還債務，沒有再增加債務，財務狀況變得更好了；家庭財富隨著股價和房價的上升而增長；債務負擔很小，因為利率很低，而貨幣政策仍然非常溫和。
　　最重要的是，2014年財政支出維持平穩(wěn)，財政的拖累將幾乎消失。政府在2012和2013年的財政政策是一個嚴重的拖累，根據國會預算辦公室的測算，大概拖累了0.3~0.5個百分點的經濟增長。而現在財政狀況很好。所以，我對美國經濟的前景非常樂觀。
 
　　加息時點指向2015年年中
　　日報：你認為美聯儲將按照怎樣的節(jié)奏退出QE？你認為是否會迎來危機后*9輪加息，這將出現在什么時候？
　　科恩：美聯儲一直以來清楚表示，每次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議后縮減100億美元的購債規(guī)模。盡管美聯儲一直強調，如果經濟前景發(fā)生變化，可能會對這個節(jié)奏進行調整。就我個人而言，經濟狀況必須與他們的預期有非常大的差異才會導致進行調整。我認為我們可以期待經濟狀況基本符合預期，之后到今年結束前維持資產負債表在那個水平。
　　關于加息的問題，美聯儲也很清楚地表明，加息并不會在購債結束后自動開始。盡管目前美聯儲的觀點指向2015年年中的某個時間，但同時必須注意耶倫主席的看法，加息時點取決于經濟、勞動力市場以及通貨膨脹的變化。由于存在很多不確定性，他們將會保持很強的靈活性。我并不十分確定加息會發(fā)生在明年的哪個時點。
　　日報：我理解加息的決定取決于若干因素，但市場確實很希望了解具體在哪個時間點。我想了解你的看法。
　　科恩：它會發(fā)生在明年的某個時間，但并不確定。我理解金融市場非常希望知道加息的確切時間，但我無法給出具體時間。比如，經濟增長可能不如預期那么強勁，或者通脹并不如期到來。但我認為我們可以通過跟蹤經濟狀況來得到一些結論，預判加息時間點。
　　QE退出預期已被市場接受
　　日報：很多人擔心美聯儲的QE退出會引發(fā)新興市場的風險，包括中國。去年夏天這曾經發(fā)生。你怎么看QE退出的外部性？
　　科恩：我們認為去年6月，人們意識到QE將比他們預想的更快結束。這個“驚嚇”（surprise）導致了利率的劇烈變動，而美國的利率對全球都有影響。我認為目前“緩慢退出QE，不急于立即加息”的預期已被市場接受。如果經濟增長如美聯儲所預期的那樣，我認為市場將充分預期到加息的時點，價格中已經包含了這些信息，因此不會造成什么影響。
 
　　美聯儲貨幣互換窗口
　　不可能向新興市場打開
　　日報：2008年危機發(fā)生時，美聯儲曾通過貨幣互換為韓國、巴西等新興市場國家提供融資，那時你也是主要決策者。但2013年10月美聯儲與歐日等發(fā)達經濟體央行的互換協(xié)議不包括新興市場。美聯儲這一互換窗口未來會不會對新興市場國家央行打開？
　　科恩：這些互換協(xié)議本身是用于幫助那些在全球開展活動的銀行——比如瑞士的銀行，因為這些銀行可能會在全球經濟活動中遇到需要美元的情況。這是一種提供美元的途徑。我并不認為這會擴大到新興市場。美聯儲在2008年向新興市場提供流動性的大背景是，那是一場大危機，全球經濟面臨崩潰的風險。這屬于非常極端、罕見的情況。在那之前，我們與發(fā)達經濟體簽訂過類似的貨幣互換協(xié)議，但從來沒有與新興經濟體簽署過類似協(xié)議。
　　我認為一個更好的解決方案是由國際貨幣基金組織（IMF）在新興市場經濟體碰到問題時提供流動性，或者IMF有相關的工具來解決這些問題。而不是依賴美聯儲、由美聯儲決定與哪個經濟體簽訂貨幣互換協(xié)議。
　　日報：你是否認為與新興經濟體簽訂貨幣互換協(xié)議完全不可能？
　　科恩：我不清楚，要知道我已經離任了。但我認為這基本上是不可能的。我并不確定——但如果這事真的發(fā)生，我將感到十分震驚。
　　日報：“宏觀審慎監(jiān)管”成為此次五道口全球金融論壇上的熱詞。確實，危機后各國央行都加強了“宏觀審慎監(jiān)管”，更多承擔了金融穩(wěn)定職能。那么，央行貨幣政策與金融穩(wěn)定職能二者之間的關系是什么？
　　科恩：我們從金融危機中學到了兩件事：其一，很多人從金融危機中得到的教訓是，貨幣政策絕不能置金融穩(wěn)定性于不顧。其二，大多數央行和經濟體同樣學到另一件事，解決金融穩(wěn)定性問題最重要的手段是宏觀審慎監(jiān)管。
　　我認為應該通過規(guī)制和監(jiān)督措施來確保金融系統(tǒng)性安全，而貨幣政策主要關注通脹、就業(yè)和產出等短期或中期問題。正如你所講，關于貨幣政策在金融穩(wěn)定性方面的作用有很多討論，比如該如何在達到通脹目標與保護金融系統(tǒng)穩(wěn)定之間進行權衡。但擁有一套宏觀審慎監(jiān)管工具來達成金融穩(wěn)定的目標，是很有必要的。這些措施也許不是非常有效，有時也需要貨幣政策的幫助以達到中長期的經濟穩(wěn)定。但我個人的觀點是，在使用貨幣政策工具前應該優(yōu)先使用宏觀審慎監(jiān)管工具?，F在關于這個問題有很多討論，這是一個非常熱門的話題。
　　日報：美聯儲是否有地緣政治的功能？比如在目前的烏克蘭問題上，白宮決定對俄羅斯進行制裁，對象包括俄羅斯銀行。你如何看待美國對俄羅斯的金融制裁以及美聯儲在其中的作用？
　　科恩：我不認為美聯儲有獨立的地緣政治目標。在制裁俄羅斯問題上，美聯儲僅是作為副手協(xié)助美國政府執(zhí)行制裁。由于美聯儲管理具體的支付機制，所以必須協(xié)助執(zhí)行制裁措施，但絕不會由美聯儲來做決定。做決定應該是白宮或國會的工作，美聯儲只是執(zhí)行者。
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