繼天味食品臨陣被取消審核后，天達(dá)環(huán)保IPO被否成為下半年發(fā)審委重啟以來(lái)首家折戟企業(yè)。在時(shí)隔4個(gè)月后，發(fā)審委已分別于11月18日、20日和25日召開(kāi)工作會(huì)議，共有5家公司“過(guò)會(huì)”，1家臨時(shí)取消審核，1家遭遇否決。“雖然目前還是按照老規(guī)則來(lái)審核，但是從審核意見(jiàn)來(lái)看，發(fā)審委對(duì)公司信息披露完整性和準(zhǔn)確性的要求已經(jīng)有所提高，很多問(wèn)題都提的很細(xì)，這在以前是比較少見(jiàn)的。”有保薦人對(duì)上證報(bào)記者表示。
在機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)信息披露乃意料之中的事情。證監(jiān)會(huì)在11月6日發(fā)布的新版IPO管理辦法征求意見(jiàn)稿中，對(duì)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易和獨(dú)立性等問(wèn)題都有所松綁，按照以信息披露為中心的監(jiān)管理念，調(diào)整發(fā)行監(jiān)管方式，不再將“獨(dú)立性要求”和“募集資金使用”作為發(fā)行上市的門檻，相應(yīng)調(diào)整并加強(qiáng)對(duì)有關(guān)信息的披露要求。這被業(yè)內(nèi)視為向注冊(cè)制過(guò)渡的前奏。
天達(dá)環(huán)保敗于關(guān)聯(lián)交易
在25日的主板發(fā)審會(huì)上，華鈺礦業(yè)與朗迪集團(tuán)獲得通過(guò)，天達(dá)環(huán)保遭遇否決，成為IPO發(fā)審會(huì)重啟以來(lái)首家被否公司。“目前無(wú)法確定審核意見(jiàn)中的問(wèn)題就是導(dǎo)致天達(dá)環(huán)保被否的直接原因，但是可以看出，關(guān)聯(lián)交易應(yīng)是該公司IPO的一大障礙。”保薦人告訴記者。
證監(jiān)會(huì)對(duì)天達(dá)環(huán)保的審核意見(jiàn)有兩條：一是，發(fā)行人從關(guān)聯(lián)燃煤電廠取得粉煤灰后，部分直接作為水泥摻合劑和水泥緩凝劑進(jìn)行銷售。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明為何關(guān)聯(lián)企業(yè)不直接進(jìn)行此項(xiàng)業(yè)務(wù)，發(fā)行人在此項(xiàng)業(yè)務(wù)方面是否存在合理性和重大依賴，未加工產(chǎn)品毛利遠(yuǎn)大于加工品毛利的原因，發(fā)行人與此項(xiàng)業(yè)務(wù)的主要客戶是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系；相關(guān)信息披露是否充分。
第二大問(wèn)題是，發(fā)行人主要原材料固體廢棄物的供應(yīng)主要來(lái)源于實(shí)際控制人浙江省能源集團(tuán)有限公司控制或能夠施加重大影響的關(guān)聯(lián)企業(yè)。請(qǐng)發(fā)行人代表結(jié)合固體廢棄物建材市場(chǎng)環(huán)境和從非關(guān)聯(lián)方電廠取得粉煤灰等固體廢棄物價(jià)格的變化情況，進(jìn)一步說(shuō)明固體廢棄物總包模式的實(shí)際運(yùn)作情況，該模式下固體廢棄物定價(jià)的考量因素與特殊性，發(fā)行人固體廢棄物關(guān)聯(lián)交易定價(jià)的公允性，固體廢棄物關(guān)聯(lián)交易對(duì)發(fā)行人獨(dú)立性的影響，發(fā)行人為保證關(guān)聯(lián)交易公允性所采取的措施和建立的相應(yīng)制度與機(jī)制，未來(lái)發(fā)行人自關(guān)聯(lián)電廠取得固體廢棄物關(guān)聯(lián)交易價(jià)格的確定機(jī)制的合理性及相關(guān)業(yè)務(wù)的可持續(xù)性。
根據(jù)天達(dá)環(huán)保預(yù)披露，關(guān)聯(lián)交易主要是體現(xiàn)在公司為關(guān)聯(lián)方提供固體廢棄物無(wú)害化處理服務(wù)過(guò)程中取得固體廢棄物，支付能源、運(yùn)輸?shù)认嚓P(guān)費(fèi)用的支出，以及提供相關(guān)無(wú)害化處理服務(wù)和脫硫劑加工服務(wù)的收入。公司2012年、2013年及2014年關(guān)聯(lián)交易金額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為10.00%、9.06%和9.33%，關(guān)聯(lián)交易金額占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例為21.30%、21.10%和19.27%。
上證報(bào)記者注意到，在證監(jiān)會(huì)今年5月份披露的反饋意見(jiàn)中，對(duì)于上述問(wèn)題已經(jīng)有所涉及。反饋意見(jiàn)在“規(guī)范性問(wèn)題”中提出：發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)存在較多的關(guān)聯(lián)交易，且在2012年度、2013年度和2014年度為實(shí)際控制人控制的或能夠施加重大影響的關(guān)聯(lián)企業(yè)處理固體廢棄物的處理量，占各期間固體廢棄物處理總量的比重較大。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)充分分析各關(guān)聯(lián)交易公允性，對(duì)發(fā)行人獨(dú)立性是否存在缺陷進(jìn)行說(shuō)明，并對(duì)發(fā)行人主要原材料主要由實(shí)際控制人控制的或能夠施加重大影響的關(guān)聯(lián)企業(yè)供應(yīng)是否形成重大依賴，以及由此可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分分析。
上述保薦人認(rèn)為，“如果關(guān)聯(lián)交易已充分披露并說(shuō)明了合理性等問(wèn)題后，應(yīng)該不會(huì)構(gòu)成實(shí)質(zhì)障礙，這也是新版IPO征求意見(jiàn)稿中的精神。本次公司關(guān)于關(guān)聯(lián)交易等問(wèn)題估計(jì)沒(méi)能解釋清楚才導(dǎo)致否決。”
審核意見(jiàn)聚焦信披與規(guī)范性
根據(jù)目前已經(jīng)上會(huì)的6家公司的審核意見(jiàn)，上證報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，有超過(guò)六成屬于信息披露問(wèn)題，三成是規(guī)范性問(wèn)題，還有個(gè)別涉及財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料問(wèn)題。
有保薦人認(rèn)為：“這些審核意見(jiàn)有的可以說(shuō)跟規(guī)范性有關(guān)，但核心都是信息披露的問(wèn)題，而且很多問(wèn)題提的非常細(xì)，體現(xiàn)了對(duì)信息披露的從嚴(yán)要求。”
例如，發(fā)審委針對(duì)天鵝棉業(yè)提出：請(qǐng)發(fā)行人代表補(bǔ)充說(shuō)明向供應(yīng)商鐵鷹機(jī)械開(kāi)具220張總金額為3000萬(wàn)元商業(yè)承兌匯票的審批決策程序、相關(guān)商業(yè)承兌匯票的支付情況以及發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)是否存在類似的關(guān)聯(lián)方互相代付貨款的情形；請(qǐng)保薦代表人進(jìn)一步說(shuō)明發(fā)行人的相關(guān)財(cái)務(wù)內(nèi)控制度是否健全且被有效執(zhí)行，發(fā)行人以分拆票據(jù)代付貨款行為是否存在潛在法律風(fēng)險(xiǎn)；請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明發(fā)行人以購(gòu)買棉花款抵頂棉機(jī)設(shè)備款的會(huì)計(jì)處理方法，發(fā)出商品收入跨期確認(rèn)的依據(jù)和原因；請(qǐng)保薦人代表進(jìn)一步說(shuō)明對(duì)上述事項(xiàng)的核查過(guò)程、依據(jù)和結(jié)論；請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)現(xiàn)金流量表“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”與營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)差異的原因。“披露這么細(xì)，這在以前是很少見(jiàn)的。”保薦人對(duì)記者表示。
其實(shí)，發(fā)審會(huì)意見(jiàn)中還有一部分是此前反饋意見(jiàn)中已經(jīng)涉及的問(wèn)題。例如：審核意見(jiàn)針對(duì)*9創(chuàng)業(yè)證券指出，請(qǐng)保薦代表人補(bǔ)充說(shuō)明報(bào)告期發(fā)行人集合資產(chǎn)管理計(jì)劃管理費(fèi)與業(yè)績(jī)報(bào)酬的確定原則與實(shí)際運(yùn)行情況；報(bào)告期發(fā)行人部分收入排名前10名的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃無(wú)業(yè)績(jī)報(bào)酬的原因，相關(guān)信息披露是否充分；資管產(chǎn)品的合同變更和展期情況及發(fā)行人資管產(chǎn)品是否按照預(yù)期收益率正常兌付，是否存在糾紛。還有上述關(guān)于股權(quán)分散和無(wú)實(shí)際控制人的問(wèn)題都是今年6月25日反饋意見(jiàn)中已經(jīng)提及的關(guān)鍵問(wèn)題。
值得一提的是，證監(jiān)會(huì)近期發(fā)布的新版IPO管理辦法（征求意見(jiàn)稿）中，修訂內(nèi)容主要是刪除了原第二章“發(fā)行條件”中的“獨(dú)立性”和“募集資金運(yùn)用”兩節(jié)共計(jì)13個(gè)條款，轉(zhuǎn)而調(diào)整為信息披露的監(jiān)管要求。
有機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者表示，此前，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易等獨(dú)立性問(wèn)題和募投項(xiàng)目合理性可行性問(wèn)題在過(guò)往的審核實(shí)踐中都是導(dǎo)致上市申請(qǐng)被否的重要因素，尤其是在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管上，一直是把控嚴(yán)格。同樣，募集資金運(yùn)用從發(fā)行上市條件移入信息披露監(jiān)管后，擬上市企業(yè)也就未必要在上市申報(bào)前為募投項(xiàng)目完成立項(xiàng)、備案、土地、環(huán)保等全部行政手續(xù)，而可以在充分信息披露的同時(shí)，在募集資金到位前逐步完成。“獨(dú)立性和募集資金運(yùn)用從發(fā)行上市條件中拿出后，可以預(yù)期，未來(lái)上市項(xiàng)目審核的重點(diǎn)將進(jìn)一步集中在合規(guī)運(yùn)營(yíng)和信息披露的質(zhì)量。”
本文來(lái)源：上海證券報(bào)；作者：王雪青