隨著二級市場一輪急跌，實體經(jīng)濟或受沖擊的言論甚囂塵上，而在實務(wù)運營中，不少企業(yè)主也在感嘆“生意越來越難做”。
　　按照國家統(tǒng)計局7月中旬披露的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，今年上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長7%（按可比價格計算）。于是，7%客觀上成為了評判各經(jīng)營主體上半年營運成果的重要標準。
　　在系列經(jīng)營主體中，以約2800家A股公司為代表的上市公司實際上對經(jīng)濟波動更為敏感，作為國內(nèi)理論上*2盈利能力和風險承受能力的群體，A股公司上半年的業(yè)績指標具有管窺全局的意義。
　　七成行業(yè)跑輸GDP
　　僅總營收及凈利潤增速兩項指標來看，A股公司上半年業(yè)績難言樂觀，甚至與GDP增速缺乏可比性。有必要指出的是，上市公司營收及凈利增速與GDP增速分屬不同的指標，理論上不能直接作比，但二者分別是上市公司及宏觀經(jīng)濟最為核心的指標，市場對其更為敏感。
　　據(jù)證券時報數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計，在申萬28個一級行業(yè)中，共有9個行業(yè)上半年總營收同比增速為負。其中，采掘、鋼鐵兩個行業(yè)總營收同比下滑幅度超過20%，對應的凈利潤同比增速則分別為-66%、-286%。
　　此外，綜合、化工、建筑材料3個行業(yè)總營收亦同比下滑10%以上，所對應的凈利潤同樣是負增長。
　　總體來看，約有20個行業(yè)上半年總營收增速低于7%（其中9個一級行業(yè)負增長），跑輸GDP同期增速，約占28個一級行業(yè)71%。其中，大部分行業(yè)增速低于3%，包括房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁及備受二級市場矚目的國防軍工。進一步細化成二級行業(yè)甚至三級行業(yè)，不難發(fā)現(xiàn)，上半年絕大部分行業(yè)在增收方面步履維艱，集中體現(xiàn)在訂單獲取難度加大、訂單執(zhí)行難度加大、銷售渠道不暢、產(chǎn)品價格下滑等。
　　在此背景下，部分行業(yè)甚至已經(jīng)放棄了“保收入”的既定目標，從過往的正向增速被動下調(diào)至零增長，乃至盡量做到“少下滑”。從財務(wù)的角度而言，上市公司營收指標更具剛性，不少行業(yè)在凈利方面適度調(diào)節(jié)，包括政府補貼、資產(chǎn)處置收益、債務(wù)重整收益等非經(jīng)常性收益。
　　于是從凈利角度來看，上市公司上半年并未“一地雞毛”。數(shù)據(jù)顯示，凈利潤同比增速低于7%的行業(yè)已降至14個（其中凈利負增長的行業(yè)也有9個）。換言之，雖然大部分行業(yè)上半年總營收跑輸GDP增速，也有14個行業(yè)維持了7%以上的增速，占到一半，實體經(jīng)濟賺錢效應依然存在。
　　當然，若扣除非經(jīng)常性損益，14個凈利增速超過7%的行業(yè)可能要重新計算增長率，不過影響并不大。另外，在預期并不樂觀的宏觀經(jīng)濟背景下，上市公司動用法律允許的手段調(diào)節(jié)凈利潤也并非完全不可取。
　　需要說明的是，上半年總營收及凈利表現(xiàn)不佳的行業(yè)依然集中于鋼鐵、采掘、化工等傳統(tǒng)行業(yè)。從最近幾個年度的數(shù)據(jù)來看，這些傳統(tǒng)行業(yè)始終未能自發(fā)性完成逆轉(zhuǎn)，除非某客觀因素發(fā)生重大變化。如上半年國際油價斷崖式下跌，遠洋運輸、航空等傳統(tǒng)行業(yè)凈利大幅提升，成為上半年的黑馬行業(yè)。
　　另外，傳統(tǒng)行業(yè)中歷來的白馬行業(yè)銀行，上半年表現(xiàn)一般，總營收同比上升10.18%，但凈利潤僅微幅增加2.77%，引發(fā)各種版本的解讀，其中不乏對實體經(jīng)濟的極度悲觀言論。
　　新興經(jīng)濟崛起
　　相比上市公司營收、凈利等指標，GDP宏觀意義更加復雜。一段時間以來，社會上各種對宏觀經(jīng)濟的悲觀論調(diào)不絕于耳，亦不乏陰謀論者。實際上，與GDP分項指標高度契合的是，來自不同產(chǎn)業(yè)的上市公司營收、凈利增速分化表現(xiàn)得較為明顯。
　　如農(nóng)林牧漁上半年總營收、凈利同比增速表現(xiàn)一般，輕工制造、建筑裝飾等同類指標則相對較好，至于非銀金融、房地產(chǎn)、通信等行業(yè)則表現(xiàn)更好，與上半年*9產(chǎn)業(yè)同比增長3.5%、第二產(chǎn)業(yè)同比增長6.1%、第三產(chǎn)業(yè)同比增長8.4%基本吻合。
　　當然，部分代表性行業(yè)在直觀上比GDP表現(xiàn)更差，如農(nóng)林牧漁上半年總營收及凈利增速均僅為0.6%、-6.5%，落后于*9產(chǎn)業(yè)3.5%的同比增速。另有部分行業(yè)表現(xiàn)得比GDP更為強勁，如醫(yī)藥生物，上半年總營收及凈利同比增速分別為12.%、21%，可能是近年表現(xiàn)得最穩(wěn)健的行業(yè)，完全不受宏觀指標及各種突發(fā)因素影響。
　　另外，傳媒、非銀金融上半年表現(xiàn)極為亮麗，客觀上成為了第三產(chǎn)業(yè)的推動力量，這兩個行業(yè)上半年凈利增速分別同比攀升25%、127%，分別折射出影視、娛樂領(lǐng)域的旺盛需求及二級市場的波動。
　　除緊扣產(chǎn)業(yè)指標外，上市公司上半年營收、凈利增速也遵循地域指標。按照各省區(qū)的GDP增速，重慶、貴州、天津、西藏、江西等省區(qū)上半年GDP增速居前，均超7%，以遼寧、黑龍江為代表的東北地區(qū)及以山西、內(nèi)蒙古為代表的華北地區(qū)上半年GDP增速墊底。
　　上市公司數(shù)據(jù)顯示，西藏、重慶、貴州等地區(qū)上市公司上半年總營收同比增速均超過7%，部分地區(qū)甚至達到20%以上。與之相反的是，遼寧、山西、內(nèi)蒙古等地區(qū)的上市公司上半年營收均出現(xiàn)負增長，下滑幅度甚至超過15%，對應的盈利降幅也一度接近20%。
　　僅從上市公司中報數(shù)據(jù)來看，實體經(jīng)濟并沒有想象中那么悲觀，如深圳、廣東（除深圳）、江蘇等傳統(tǒng)強勢區(qū)域的上市公司上半年都表現(xiàn)得較為強勁，尤其是深圳地區(qū)上市公司上半年總營收、凈利同比增速分別達到25%、36%，新興經(jīng)濟的活力顯露無疑。
　　當然，部分大省區(qū)尤其是東三省上市公司業(yè)績總體欠佳，也凸顯出區(qū)域經(jīng)濟的頹勢，北京、河南、山東等強勢省區(qū)上市公司上半年均表現(xiàn)一般，大多出現(xiàn)營收與凈利雙降的局面。
　　目前，中央層面正在致力于推動產(chǎn)業(yè)升級，上市公司也率先得以表現(xiàn)。從區(qū)域來看，代表新興產(chǎn)業(yè)及國家產(chǎn)業(yè)政策扶持的區(qū)域上半年表現(xiàn)更好一些，上市公司業(yè)績相對亮麗，如廣深地區(qū)及新疆、西藏等西部地區(qū)，中部及華北部分基數(shù)較大省區(qū)的上市公司如其GDP增速一樣，也不是很高。
         本文來源：證券時報