滬、深交易所13日對(duì)兩融細(xì)則進(jìn)行修改,將融資保證金比例由原規(guī)定不得低于50%調(diào)高至不得低于100%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,結(jié)合目前券商普遍采取的實(shí)際風(fēng)控措施,新規(guī)實(shí)行后初期對(duì)非銀板塊新增融資資金流入會(huì)帶來更大的邊際影響。
  業(yè)內(nèi)人士介紹,在新開倉階段,券商目前通過兩項(xiàng)參數(shù)調(diào)節(jié)投資者的杠桿比例,即可抵充保證金證券折算率及融資標(biāo)的融資保證金比例。市場一般理解“融資買入*5可使用2倍杠桿”,其實(shí)需要同時(shí)滿足擔(dān)保品折算率為100%且買入標(biāo)的保證金比例為50%,在現(xiàn)實(shí)中極少出現(xiàn)這樣的情形。
  據(jù)介紹,目前,大多數(shù)券商規(guī)定使用A股作為擔(dān)保品折算率不超過70%,ETF折算率不超過90%,國債折算率不超過95%,能夠100%作為保證金計(jì)算的只有現(xiàn)金。同時(shí),自今年以來,券商普遍強(qiáng)化了融資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)管理,保證金比例采用頂格50%標(biāo)準(zhǔn)的股票幾乎不再存在。
  “對(duì)于投資者來說,如果要盡可能放大杠桿,就應(yīng)該在持有現(xiàn)金時(shí)融資買入個(gè)股,然后投資者再使用現(xiàn)金買入其他股票,只要在維持擔(dān)保比例的范圍內(nèi)就沒有問題。”一位券商信用交易部資深人士這樣告訴記者,“這樣開倉杠桿倍數(shù)原本理論上2倍,新規(guī)實(shí)行后降至1倍,應(yīng)該說降低了整個(gè)業(yè)務(wù)理論上的杠桿天花板。”
  但在實(shí)際操作中,使用現(xiàn)金作為擔(dān)保品的投資者相對(duì)較少。證金公司*7數(shù)據(jù)顯示,目前全市場現(xiàn)金作為擔(dān)保品在擔(dān)保品總市值中僅占7.0%。與此相對(duì)的,使用主板個(gè)股作為擔(dān)保品所占比重為62.6%,中小板個(gè)股18.1%,創(chuàng)業(yè)板個(gè)股11.1%??梢?,現(xiàn)金是投資者最少使用的擔(dān)保品。
  當(dāng)投資者選擇個(gè)股作為擔(dān)保品時(shí),由于券商前期已經(jīng)對(duì)不同個(gè)股中使用的不同風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn),新規(guī)對(duì)相對(duì)低估值個(gè)股獲得增量資金流入的影響或更大。
  以10月底融資市場份額*5的銀河證券為例。其目前為中國平安設(shè)定折算率為70%,保證金比例為62%。即投資者若持有100萬市值中國平安,可新開倉融資買入中國平安約112萬元。新規(guī)實(shí)行后,保證金比例由62%提升至100%,折算率卻不會(huì)立刻變化,同等條件下投資者新開倉買入中國平安上限降至70萬元,新增資金潛力下降37.5%。
  而反觀創(chuàng)業(yè)板個(gè)股,銀河證券、國泰君安的大型券商已普遍將創(chuàng)業(yè)板個(gè)股保證金比例調(diào)高至100%以上,新規(guī)并不會(huì)給投資者新開倉買入此類個(gè)股造成直接影響。
  從證金公司數(shù)據(jù)來看,自10月市場轉(zhuǎn)暖以來,非銀金融板塊由于估值較低、盈利增長想象空間較大,同時(shí)風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)較松易于融資,正是本輪融資資金快速流入的主要目標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示,10月初兩市非銀金融板塊融資余額874億元,截至11月12日增至1242億元,增幅42%。而在同期,兩市融資余額增幅則為26.4%。11月以來,非銀金融板塊更是連續(xù)成為單日兩市融資資金流入最多的板塊。
  業(yè)內(nèi)人士估計(jì),隨著新規(guī)實(shí)施,以及非銀板塊短期內(nèi)累積漲幅較大,新增融資資金流入非銀板塊的速度將放緩。
        本文來源:上海證券報(bào);作者:浦泓毅