春節(jié)前央行對流動性管理更趨精細化。據(jù)央行昨日公告，2月2日，央行開展了1000億逆回購，包括500億14天期和500億28天逆回購，這是央行四個多月來首度開展14天逆回購操作。
業(yè)內(nèi)人士稱，央行本輪“花樣放水”顯示流動性管理方式已向精細化方向發(fā)展，截至目前投放資金量已可滿足春節(jié)前機構(gòu)的資金需求，節(jié)后逆回購到期將與現(xiàn)金回籠自然對沖，在不降準的前提下，若出現(xiàn)階段性緊張，料央行仍將以“組合拳”形式維穩(wěn)流動性。
流動性管理走向精細化
昨日央行開展了500億元的14天逆回購，中標(biāo)利率為2.40%，而上期的14天逆回購操作還是在2015年9月底，距今已有4個多月。
由于此前央行對14天逆回購開展了詢量，故昨日重啟也在市場人士預(yù)期之中。由于本周即將迎來春節(jié)假期，短期的7天逆回購暫停，取而代之的是跨春節(jié)假期的14天逆回購，可見央行仍致力于滿足季節(jié)性節(jié)日資金需求。
不僅如此，由于資金面緊張情況好轉(zhuǎn)，本周央行也順勢將逆回購注入量縮減。周一僅開展了100億28天逆回購，周二開展了500億28天逆回購，兩日累計開展600億28天逆回購，還不及上周五單日28天逆回購的操作量。
逆回購減量，說明目前商業(yè)銀行需求有限，也從側(cè)面印證出節(jié)前資金面并不緊張。申萬宏源債券團隊指出，周一央行臨時增加100億元人民幣28天逆回購，操作規(guī)模較低，主要是因為商業(yè)銀行申報量有限，此前的資金面緊張狀況已暫時緩解。
針對春節(jié)前央行的“花樣放水”，業(yè)內(nèi)人士指出，其一個特征是各類工具各司其職，流動性精細化耕作。
興業(yè)研究債券分析師郭草敏分析說，SLO主要是常規(guī)公開市場操作的補充，在銀行體系流動性臨時出現(xiàn)緊張局面時使用；MLF操作是針對主要的大中型商業(yè)銀行開展；PSL操作主要是針對政策性銀行操作；SLF操作主要是為了滿足地方商業(yè)銀行的流動性需求。
“這表明央行從流動性的粗放式管理（普惠式的降準），開始向精細化耕作，即多種流動性管理工具按需釋放的方向發(fā)展，更加強調(diào)預(yù)調(diào)微調(diào)。”他認為，流動性的精細化耕作，也意味著央行將更有針對性地為商業(yè)銀行提供流動性支持。
“組合拳”模式料節(jié)后延續(xù)
在剛過去的1月份，央行在公開市場連續(xù)四周實現(xiàn)凈投放，且最后兩周加大了資金的凈投放力度，雖然本周資金投放力度減弱，但截至目前的資金投放已可以滿足節(jié)前資金需求。
國泰君安債券團隊測算，央行目前跨年資金（28天以上）投放超1.6萬億，基礎(chǔ)貨幣投放力度超過2次降準規(guī)模，足夠滿足節(jié)前資金需求。
不過，短期逆回購都面臨節(jié)后到期壓力，尤其是春節(jié)前滾動投放的28天逆回購陸續(xù)到期，對于短期流動性，央行此前表示，將按歷年做法通過公開市場逆回購操作對主要金融機構(gòu)實現(xiàn)全覆蓋，節(jié)后到期與現(xiàn)金回籠自然對沖。
業(yè)內(nèi)人士指出，在央行不降準的條件下，即使節(jié)后出現(xiàn)資金面緊張情況，預(yù)計央行也會繼續(xù)以“組合拳”維穩(wěn)流動性。
數(shù)據(jù)顯示，2月份將有13050億逆回購到期。針對這些操作的集中到期，預(yù)計央行也將進行大量逆回購、MLF等操作來對沖。郭草敏指出，因此不出意外，2月份央行仍將延續(xù)1月的流動性管理模式，打出逆回購組合拳。
本文來源：上海證券報；作者：王媛