2015《期貨市場基礎(chǔ)知識》考點突破：價差套利
　　期權(quán)價差套利策略是指同時持有相同類型的兩個或多個期權(quán)頭寸的策略(即兩個或多個看漲期權(quán)，或者兩個或多個看跌期權(quán))。
　　(1)牛市價差期權(quán)。牛市價差期權(quán)是最普遍的價差期權(quán)類型，由兩種不同執(zhí)行價格的期權(quán)頭寸組成，可通過購買一個確定執(zhí)行價格的看漲期權(quán)并出售一個相同標的、到期日相同的較高執(zhí)行價格的看漲期權(quán)得到。其特點是在標的物價格上漲時能夠獲利。當投資者預(yù)期標的物價格上升時，可考慮采用牛市價差策略。該策略有3種不同類型：①期初兩個看漲期權(quán)均為虛值期權(quán);②期初一個看漲期權(quán)為實值期權(quán)，另一個為虛值期權(quán);③期初兩個看漲期權(quán)均為實值期權(quán)。
　　此外，通過購買較低執(zhí)行價格的看跌期權(quán)和出售較高執(zhí)行價格的看跌期權(quán)也可以建立牛市價差期權(quán)。利用看跌期權(quán)建立的牛市價差投資者開始會得到一個正的現(xiàn)金流(忽略保證金要求和交易成本)，但是最終收益低于用看漲期權(quán)建立的牛市價差期權(quán)策略的最終收益。
　　(2)熊市價差期權(quán)。熊市價差期權(quán)也是最基本的價差策略，同樣由兩種不同執(zhí)行價格的期權(quán)頭寸組成，在標的物價格下跌時能夠獲利。當投資者預(yù)期標的物價格下跌時，可考慮采用熊市價差策略。熊市價差策略可通過購買一個確定執(zhí)行價格的看漲期權(quán)并出售另一個相同標的、到期日相同的較低執(zhí)行價格的看漲期權(quán)得到。
　　與牛市價差期權(quán)類似，熊市價差期權(quán)降低了標的物價格向不利方向變動時的損失，但同時也限制了標的物價格向有利方向變動時的潛在盈利。熊市價差期權(quán)也可以用看跌期權(quán)來構(gòu)造，投資者購買較高執(zhí)行價格的看跌期權(quán)并出售較低執(zhí)行價格的看跌期權(quán)。
　　(3)蝶式價差期權(quán)。蝶式價差期權(quán)由3種不同執(zhí)行價格的期權(quán)頭寸所組成。當投資者預(yù)期標的物價格不可能發(fā)生較大波動時，可考慮采用買人蝶式價差策略。該策略可通過如下方式構(gòu)造：同時購買一個較低執(zhí)行價格和較高執(zhí)行價格的看漲(或看跌)期權(quán)，再出售兩個中間執(zhí)行價格的看漲(或看跌期權(quán))。一般來說，中間執(zhí)行價格非常接近標的物價格。
　　(4)日歷價差期權(quán)。日歷價差期權(quán)可通過以下方式構(gòu)造：出售一個看漲期權(quán)，同時購買一個具有相同執(zhí)行價格且期限較長的看漲期權(quán)，在期限短的期權(quán)到期時，將期限長的期權(quán)出售。
　　(5)對角價差期權(quán)。在對角價差期權(quán)中，兩個看漲期權(quán)的執(zhí)行價格和到期日均不相同。
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