金融工具(financial instruments)是指在金融市場中可交易的金融資產(chǎn),用來證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系和產(chǎn)權(quán)的法律憑證,故稱有價(jià)證券。債券和股票是最常見的有價(jià)證券。當(dāng)企業(yè)發(fā)行債券和股票時(shí),無論籌資者還是投資者都需要對(duì)該種證券進(jìn)行估值,決定以何種價(jià)格發(fā)行或購買證券比較合理。因此,證券估值具有重要的理論意義和實(shí)際意義。

金融工具價(jià)值評(píng)估

(一)債券價(jià)值評(píng)估
1.債券的概念
債券是發(fā)行者為籌集資金,按照法定程序發(fā)行并向債權(quán)人承諾于指定日期還本付息的有價(jià)證券。債券的基本要素主要包括:
(1)債券面值。債券面值是指債券的票面價(jià)值,是發(fā)行人對(duì)債券持有人在債券到期后應(yīng)償還的本金數(shù)額,也是發(fā)行人向債券持有人按期支付利息的計(jì)算依據(jù)。債券的面值與債券實(shí)際的發(fā)行價(jià)格并不一定是一致的,發(fā)行價(jià)格大于面值稱為溢價(jià)發(fā)行,小于面值稱為折價(jià)發(fā)行,等價(jià)發(fā)行稱為平價(jià)發(fā)行。
(2)票面利率。票面利率是指債券利息與債券面值的比率,是發(fā)行人承諾以后一定時(shí)期支付給債券持有人報(bào)酬的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。
(3)期限。期限是指債券發(fā)行日至到期日之間的時(shí)間間隔。
2.債券價(jià)值評(píng)估方法
債券價(jià)值是指債券投資者的未來現(xiàn)金流入量(利息與本金)的現(xiàn)值。債券價(jià)值評(píng)估就是對(duì)債券價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。
(二)普通股價(jià)值評(píng)估
普通股是股份有限公司依法發(fā)行的具有表決權(quán)和剩余索取權(quán)的一類股票。普通股價(jià)值是指普通股投資者預(yù)期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。其未來現(xiàn)金流入包括股利和將來出售股票時(shí)的售價(jià)。普通股價(jià)值評(píng)估是指對(duì)普通股價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。具體如下:
(三)優(yōu)先股價(jià)值評(píng)估
優(yōu)先股價(jià)值是指優(yōu)先股投資者預(yù)期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。其未來現(xiàn)金流入為每年固定的股利。優(yōu)先股估值采用股利的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。當(dāng)優(yōu)先股存續(xù)期內(nèi)采用固定股利率時(shí),每期股息就形成了無限期的年金,即永續(xù)年金。

經(jīng)營杠桿效應(yīng)

1.經(jīng)營杠桿
經(jīng)營杠桿,又稱營業(yè)杠桿或營運(yùn)杠桿,反映業(yè)務(wù)量和息稅前利潤的杠桿關(guān)系,指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中由于存在固定性經(jīng)營成本而使息稅前利潤變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。
2.經(jīng)營杠桿系數(shù)(Degree of operational leverage)
經(jīng)營杠桿系數(shù),也稱經(jīng)營杠桿程度或營業(yè)杠桿程度,它是息稅前利潤變動(dòng)率對(duì)產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的比值。
3.影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的因素
4.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
(1)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。引起企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性。
(2)經(jīng)營杠桿
經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)收益的波動(dòng)性,用以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高,表明息稅前利潤受產(chǎn)銷量變動(dòng)的影響程度越大,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大。根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算公式:
上式表明:在息稅前利潤為正的前提下,經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1,不會(huì)為負(fù)數(shù);只要有固定性經(jīng)營成本存在,經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1。
5.控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的方法
增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重。
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