2016中級職稱答疑：公司價值分析法中相關指標的計算
【原題】計算分析題
公司息稅前利潤為600萬元，公司適用的所得稅稅率為25%，公司目前總資本為2000萬元，其中80%由普通股資本構成，股票賬面價值為1600萬元，20%由債券資本構成，債券賬面價值為400萬元，假設債券市場價值與其賬面價值基本一致。該公司認為目前的資本結構不夠合理，準備用發(fā)行債券購回股票的辦法予以調整。經咨詢調查，目前債務利息率和權益資本的成本率情況見表1：
要求：
?。?）填寫表1中用字母表示的空格；
?。?）填寫表2公司市場價值與企業(yè)綜合資本成本中用字母表示的空格。
?。?）根據(jù)表2的計算結果，確定該公司*3資本結構。
正確答案：
?。?）根據(jù)資本資產定價模型：
A=6%+1.3×（16%-6%）=19%
6%+1.42×（B-6%）=20.2%，B=16%
C+1.5×（16%-C）=21%，C=6%
D=6%+2×（16%-6%）=26%
?。?）
E=凈利潤/股票資本成本=（600-400×8%）×（1-25%）/19%=2242.11（萬元）
F=400+2242.11=2642.11（萬元）
G=8%×（1-25%）=6%
H=A=19%
I=6%×15.14%+19%×84.86%=17.03%
J=（600-1000×14%）×（1-25%）/26%=1326.92（萬元）
K=1326.92+1000=2326.92（萬元）
L=1000/2326.92=42.98%
M=1326.92/2326.92=57.02%
N=14%×（1-25%）=10.5%
O=D=26%
P=10.5%×42.98%+26%×57.02%=19.34%
（3）由于負債資本為400萬元時，企業(yè)價值*5，同時平均資本成本最低，所以此時的結構為公司*3資本結構。
知識點：資本結構
【學員提問】
老師您好：請說明F至P是結合以下公式如何進行？
【老師回答】
尊敬的學員，您好：
F=債務市場價值+股票市場價值=400+2242.11=2642.11
G=債務資本成本=債券利息率*（1-所得稅稅率）=8%×（1-25%）=6%
H=股權資本成本=無風險利率+β*（市場組合平均收益率-無風險利率）=6%+1.3×（16%-6%）=19%
I=加權平均資本成本=Σ個別資本成本乘以各自比重=6%×400/2642.11+19%×2242.11/2642.11=17.03%
J=股票市場價值=凈利潤/股權資本成本=（600-1000×14%）×（1-25%）/26%=1326.92
K=債務市場價值+股票市場價值=1326.92+1000=2326.92
L=債務資金比重=債務市場價值/市場總價值=1000/2326.92=42.98%
M=股權資金比重=1-債務資金比重=1-42.98%=57.02%
N=債券利息率*（1-所得稅稅率）=14%×（1-25%）=10.5%
O=股權資本成本=無風險利率+β*（市場組合平均收益率-無風險利率）=6%+2×（16%-6%）=26%
