股利分配理論
企業(yè)的股利分配方案既取決于企業(yè)的股利政策，又取決于決策者對股利分配的理解與認(rèn)識，即股利分配理論。股利分配理論是指人們對股利分配的客觀規(guī)律的科學(xué)認(rèn)識與總結(jié)，其核心問題是股利政策與公司價值的關(guān)系問題。市場經(jīng)濟(jì)條件下，股利分配要符合財務(wù)管理目標(biāo)。人們對股利分配與財務(wù)目標(biāo)之間關(guān)系的認(rèn)識存在不同的流派與觀念，還沒有一種被大多數(shù)人所接受的權(quán)威觀點(diǎn)和結(jié)論。但主要有以下兩種較流行的觀點(diǎn)：
1.股利無關(guān)論
股利無關(guān)論認(rèn)為，在一定的假設(shè)條件限制下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產(chǎn)生任何影響，投資者不關(guān)心公司股利的分配。公司市場價值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險組合所決定，而與公司的利潤分配政策無關(guān)。
由于公司對股東的分紅只是盈利減去投資之后的差額部分，且分紅只能采取派現(xiàn)或股票回購等方式，因此，一旦投資政策已定，那么，在完全的資本市場上，股利政策的改變就僅僅意味著收益在現(xiàn)金股利與資本利得之間分配上的變化。如果投資者按理性行事的話，這種改變不會影響公司的市場價值以及股東的財富。該理論是建立在完全資本市場理論之上的，假定條件包括：*9，市場具有強(qiáng)式效率;第二，不存在任何公司或個人所得稅;第三，不存在任何籌資費(fèi)用;第四，公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立，即投資決策不受股利分配的影響;第五，股東對股利收入和資本增值之間并無偏好。
2.股利相關(guān)理論
與股利無關(guān)理論相反，股利相關(guān)理論認(rèn)為，企業(yè)的股利政策會影響股票價格和公司價值。主要觀點(diǎn)有以下幾種：
(1)“手中鳥”理論。“手中鳥”理論認(rèn)為，用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性，并且投資的風(fēng)險隨著時間的推移會進(jìn)一步加大，因此，厭惡風(fēng)險的投資者會偏好確定的股利收益，而不愿將收益留存在公司內(nèi)部，去承擔(dān)未來的投資風(fēng)險。該理論認(rèn)為公司的股利政策與公司的股票價格是密切相關(guān)的，即當(dāng)公司支付較高的股利時，公司的股票價格會隨之上升，公司價值將得到提高。
(2)信號傳遞理論。信號傳遞理論認(rèn)為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價。一般來講，預(yù)期未來獲利能力強(qiáng)的公司，往往愿意通過相對較高的股利支付水平吸引更多的投資者。對于市場上的投資者來講，股利政策的差異或許是反映公司預(yù)期獲利能力的有價值的信號。如果公司連續(xù)保持較為穩(wěn)定的股利支付水平，那么投資者會對公司未來的盈利能力與現(xiàn)金流量抱有樂觀的預(yù)期。如果公司的股利支付水平突然發(fā)生變動，那么股票市價也會對這種變動作出反應(yīng)。
(3)所得稅差異理論。所得稅差異理論認(rèn)為，由于普遍存在的稅率和納稅時間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實(shí)現(xiàn)收益*5化目標(biāo)，公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。一般來說，對資本利得收入征收的稅率低于對股利收入征收的稅率;再者，即使兩者沒有稅率上的差異，由于投資者對資本利得收入的納稅時間選擇更具有彈性，投資者仍可以享受延遲納稅帶來的收益差異。