全球股市周一繼續(xù)大跌，堪稱“黑色星期一”，周二外圍股市好轉(zhuǎn)，但中國(guó)A股跌破3000點(diǎn)關(guān)口。有人認(rèn)為這最像1997年的亞洲金融危機(jī)，也有人認(rèn)為這是2008年全球金融危機(jī)的再現(xiàn)，也有人將目光放到了1929年。那么，這場(chǎng)全球性股災(zāi)背后的原因究竟是什么？誰是泡沫的制造者？什么引爆了泡沫？這會(huì)否演變成金融危機(jī)呢？投資者該如何配置自己的資產(chǎn)？
　　1泡沫來自哪里?
　　8月25日，滬深股市延續(xù)上一交易日的頹勢(shì)，盡管盤中一度出現(xiàn)反彈，但最終仍拉下一條長(zhǎng)長(zhǎng)的下影線。全球多國(guó)股市也與A股一樣，呈現(xiàn)降字調(diào)。有分析指出，泡沫正在破裂，那么，誰是泡沫的制造者？什么擠破了這一泡沫？
　　美聯(lián)儲(chǔ)加息，資金回流美國(guó)
　　25日東京股市盤面膠著，日經(jīng)225種股票平均價(jià)格指數(shù)收盤時(shí)比前一個(gè)交易日大跌3.96％，失守18000點(diǎn)關(guān)口。近日以來，中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)、澳大利亞等國(guó)家和地區(qū)股市下跌。
　　國(guó)泰君安宏觀分析師任澤平、張慶昌在研報(bào)中分析稱，這輪全球股市暴跌的直接原因有以下幾個(gè)方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，全球資金回流美國(guó)，新興市場(chǎng)貨幣現(xiàn)貶值潮；中國(guó)8月財(cái)新PMI值創(chuàng)2009年3月以來新低，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑。
　　同時(shí)，國(guó)泰君安指出，本輪全球股市暴跌的根本原因是只刺激不改革。次貸危機(jī)后，各國(guó)主要依靠貨幣和財(cái)政刺激，改革力度有限?，F(xiàn)在美元進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)周期，但各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程和貨幣政策周期不在一個(gè)軌道上，歷史上美國(guó)貨幣政策收緊是引發(fā)多次金融危機(jī)的重要原因。同時(shí)，來自中國(guó)的需求持續(xù)下滑，目前尚沒有哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體能夠彌補(bǔ)中國(guó)帶來的全球需求缺口。
　　美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松制造的泡沫破裂
　　對(duì)于此輪全球股市出現(xiàn)的暴跌狀況，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾表示，美國(guó)2008年次貸危機(jī)以后的量化寬松，其實(shí)又制造了一次泡沫，因?yàn)樗慕?jīng)濟(jì)沒有怎么復(fù)蘇，但道瓊斯指數(shù)沖上了16000點(diǎn)，這顯然是沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐的泡沫。
　　而現(xiàn)在泡沫正在破滅。
　　“所以這次下跌，包括全世界的股市，估計(jì)都受到美國(guó)市場(chǎng)調(diào)整的影響，中國(guó)當(dāng)然也是一樣。美國(guó)*7一輪的全球化推動(dòng)的是金融自由化，所以全球金融市場(chǎng)按照美國(guó)的模式發(fā)展，最后都互相影響。”左小蕾表示。
　　也有分析認(rèn)為，放眼全球，中國(guó)并非此輪全球股市暴跌的主因，各國(guó)經(jīng)濟(jì)都面臨或多或少的下行壓力。
　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授郭田勇則認(rèn)為，股市漲跌很正常，各個(gè)國(guó)家之間的傳染性效應(yīng)也比較強(qiáng)。
　　對(duì)于股民關(guān)心的暴跌會(huì)不會(huì)持續(xù)的問題，郭田勇表示：“會(huì)不會(huì)持續(xù)很難講。但從理論上講，這種暴跌是帶有恐慌性質(zhì)的，包括國(guó)際上的暴跌和中國(guó)的暴跌，應(yīng)該是短時(shí)期內(nèi)的一種偶發(fā)性情況，不會(huì)持續(xù)暴跌。”
　　2金融危機(jī)來了嗎？
　　回溯：和1997年不可同日而語
　　從盤面上來看，東亞地區(qū)在周一的全球性股災(zāi)當(dāng)中表現(xiàn)最為慘淡。
　　除了中國(guó)A股大跌8.49%，創(chuàng)8年*5跌幅外，日經(jīng)225指數(shù)早盤一度跌破19000點(diǎn)，創(chuàng)5個(gè)月新低；澳洲股市下跌2.7%，恒生指數(shù)暴跌5%，有聲音稱，亞洲金融危機(jī)將要再次卷土重來。
　　不過，多位分析人士近日接受新京報(bào)記者采訪時(shí)表示，本輪全球性股災(zāi)和1997年亞洲金融危機(jī)不可同日而語。
　　方正證券策略統(tǒng)籌、高級(jí)研究員胡國(guó)鵬認(rèn)為，目前東亞新興市場(chǎng)外債沉重、外匯儲(chǔ)備少等困境都已經(jīng)發(fā)生很大改善，和1997年情況完全不同。
　　方正證券發(fā)布研報(bào)稱，亞洲金融危機(jī)對(duì)新興市場(chǎng)的沖擊最關(guān)鍵的一點(diǎn)是“外債”。目前看，新興市場(chǎng)確實(shí)存在流出壓力，但具備非常龐大的外匯儲(chǔ)備，且存款準(zhǔn)備金率仍然處于非常高的水平，之前起到蓄水池的作用，沖擊應(yīng)該不會(huì)造成致命問題。
　　IMF數(shù)據(jù)顯示，新興市場(chǎng)外儲(chǔ)已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)三個(gè)季度下滑，從2014年二季度的8.06萬億美元下降到今年一季度的7.5萬億美元，但仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1997年前后的數(shù)據(jù)。
　　周二行情印證了上述預(yù)測(cè)，亞洲股市普遍上揚(yáng)。
　　根源：實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求不足
　　蘭格經(jīng)濟(jì)研究中心首席分析師陳克新表示，本次全球性股災(zāi)反映出目前全球經(jīng)濟(jì)基本面不佳的現(xiàn)實(shí)狀況。不光是中國(guó)，美國(guó)、歐洲多國(guó)和日本目前普遍面臨有效需求不足的困境，實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏有力支撐，PMI數(shù)據(jù)普遍慘淡。
　　“歐洲央行和日本央行都在采取量化寬松，中國(guó)也在加碼寬松政策，但要注意的是，注入流動(dòng)性的確重要，但不是萬能的。正是因?yàn)橘Y金未能流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，包括中國(guó)在內(nèi)的全球市場(chǎng)現(xiàn)在才會(huì)再次出現(xiàn)的大跌”，陳克新說。
　　IMF*7版《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測(cè)，2015年全球經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3.3%，與2015年4月《世界經(jīng)濟(jì)展望》的預(yù)測(cè)相比下調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　IMF指出，今年*9季度全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅為2.2%，其減緩程度超過預(yù)期，很大程度上反映了美國(guó)的意外產(chǎn)出收縮，并對(duì)加拿大和墨西哥產(chǎn)生了溢出效應(yīng)。
　　對(duì)于本輪全球性股災(zāi)，民生證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)已有預(yù)測(cè)。民生證券宏觀研究員朱振鑫認(rèn)為，從全球經(jīng)濟(jì)角度看，近期新興國(guó)家貨幣貶值和市場(chǎng)調(diào)整不是孤立事件，這都是金融危機(jī)第三波激起的漣漪。
　　民生證券研究院早前的一篇論文認(rèn)為，*9波是華爾街銀行業(yè)危機(jī)；第二波是歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)；現(xiàn)在新興市場(chǎng)面臨第三波危機(jī)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息，過度依賴外需和外資的新興市場(chǎng)面臨考驗(yàn)。
　　展望：美聯(lián)儲(chǔ)加息或延后，全球市場(chǎng)將上行
　　分析認(rèn)為，在全球性股災(zāi)沖擊下，美聯(lián)儲(chǔ)的9月加息計(jì)劃也可能延遲。
　　美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的“鷹派”、亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席洛克哈特周一表示，他仍然預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在未來數(shù)月內(nèi)提升短期利率，盡管他承認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)正面臨一些壓力。
　　相對(duì)于此前一直支持9月加息的表態(tài)，本次言論對(duì)加息時(shí)間含糊其詞，暗示美聯(lián)儲(chǔ)在加息問題上越來越謹(jǐn)慎。
　　“本輪股災(zāi)給美聯(lián)儲(chǔ)提了一個(gè)警告，在9月加息是不合時(shí)宜的，不僅會(huì)導(dǎo)致資本市場(chǎng)的災(zāi)難，還會(huì)加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)上有效需求不足的困境。個(gè)人預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息可能會(huì)推遲到今年年底乃至明年上半年”，陳克新說。
　　其他主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣和財(cái)政政策也可能發(fā)生調(diào)整。
　　陳克新認(rèn)為，以中國(guó)為例，消費(fèi)還未能擔(dān)當(dāng)起促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重?fù)?dān)，而投資過快的下滑了，當(dāng)前屬于青黃不接的形勢(shì)；為了扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)，決策層必須加快促進(jìn)投資增長(zhǎng)，比如城市管道設(shè)施建設(shè)、環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
　　3股市大跌如何配置你的資產(chǎn)
　　除了滬深股市延續(xù)頹勢(shì)，日本股市也在持續(xù)下跌。而黃金沒能延續(xù)24日的上漲，有所回落。那么，在花樣繁多的國(guó)際資產(chǎn)中，如何配置資產(chǎn)才能實(shí)現(xiàn)保值增值？
　　世元金行高級(jí)研究員肖磊分析稱，隨著人民幣匯率的波動(dòng)加大，A股市場(chǎng)震蕩加劇，投資者要轉(zhuǎn)變只盯住國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的觀念，將視野放置到全球，進(jìn)行資產(chǎn)的多樣化配置，首推外匯和黃金資產(chǎn)。
　　手握多國(guó)貨幣抗波動(dòng)
　　從具體操作層面，短期來看，肖磊建議投資者可以通過將手中的人民幣置換成多種貨幣來平衡匯率風(fēng)險(xiǎn)。從長(zhǎng)期來看，則可以通過配置黃金資產(chǎn)來抵抗通貨膨脹壓力。
　　8月25日，人民幣對(duì)美元下跌的消息再度傳來。8月25日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.3987，較前一交易日中間價(jià)6.3862貶值125個(gè)點(diǎn)。
　　肖磊據(jù)此分析稱，如今全球通縮率不高，加之證券市場(chǎng)暴跌會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)的流動(dòng)性匱乏，因此持有現(xiàn)金是*4的選擇。對(duì)于手中持有大量現(xiàn)金資產(chǎn)的投資者來說，應(yīng)考慮將人民幣換成不同貨幣，例如英鎊、歐元、日元、瑞郎、美元，貨幣資產(chǎn)隨著匯率波動(dòng)，多樣化的貨幣資產(chǎn)配置能在匯率起伏中此消彼長(zhǎng)，不至于讓持有的現(xiàn)金有大的虧損。
　　長(zhǎng)期持有黃金可避險(xiǎn)
　　8月25日，中國(guó)股市跌破了3000點(diǎn)，重回“2時(shí)代”。與股市大起大落形成反差的是黃金的相對(duì)穩(wěn)定性，肖磊分析稱，近兩周國(guó)際金價(jià)漲幅在5%左右，逆勢(shì)上漲，體現(xiàn)了避險(xiǎn)作用。
　　肖磊認(rèn)為，黃金資產(chǎn)的更大優(yōu)勢(shì)在于，長(zhǎng)期持有可以抵抗通貨膨脹，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，越是通脹環(huán)境下，黃金的避險(xiǎn)功能越會(huì)凸顯。
　　大宗商品中，原油、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也有上漲的機(jī)會(huì)。但在此關(guān)口，肖磊并不推薦進(jìn)行原油操作，一是期貨交易門檻較高、風(fēng)險(xiǎn)較大，二是原油等產(chǎn)品受經(jīng)濟(jì)影響較大，而黃金除了具有商品屬性還具有金融屬性。股市的波動(dòng)反而會(huì)帶來避險(xiǎn)情緒，推升金價(jià)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。
　　全球股市殺跌動(dòng)能有限
　　本次大跌和人民幣貶值預(yù)期下資金快速離場(chǎng)有關(guān)
　　近日，全球股市震蕩，A股更是連續(xù)暴跌，千股跌停成為常態(tài)，那么全球股市震蕩甚至暴跌背后的原因在哪里？未來資本市場(chǎng)將如何演變？
　　上投摩根健康品質(zhì)生活基金的基金經(jīng)理張飛認(rèn)為，人民幣貶值預(yù)期，導(dǎo)致資金快速離場(chǎng)。
　　張飛表示，過去外資進(jìn)入中國(guó)不僅能獲得投資回報(bào)，還有人民幣升值的收益。而現(xiàn)在投資者認(rèn)為人民幣還存在進(jìn)一步貶值空間，侵蝕利潤(rùn)，所以選擇逃離。
　　對(duì)于后市，張飛認(rèn)為，這次大跌是由整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)的匯率變化以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等因素綜合造成，目前來看市場(chǎng)的反應(yīng)已經(jīng)差不多了。從基金行業(yè)的數(shù)據(jù)來看，根據(jù)券商的倉位監(jiān)測(cè)，現(xiàn)在私募總體保持輕倉，很多公募偏股基金也已經(jīng)接近倉位法規(guī)允許的最低倉位附近，未來繼續(xù)大幅殺跌的動(dòng)能有限。
　　上投摩根還認(rèn)為，此次中國(guó)央行降準(zhǔn)和降息政策的出臺(tái)在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性環(huán)境下都是必需的。同時(shí)A股市場(chǎng)在上周出現(xiàn)放量下跌，政策出臺(tái)將利好股市，同時(shí)我們也期待“一行三會(huì)”等政府監(jiān)管部門后續(xù)的其他市場(chǎng)及經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)。
　　麥格理集團(tuán)則認(rèn)為，中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)已開始走出谷底；沒有證據(jù)顯示中國(guó)的庫存增加；中國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)穩(wěn)定下降。
　　法興銀行和高盛仍然看好中國(guó)股市。高盛仍維持了對(duì)中國(guó)大陸股票的增持評(píng)級(jí)。
　　而摩根大通策略師在報(bào)告中稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響應(yīng)該比較有限，美國(guó)股市不太可能展開深度調(diào)整；但鑒于全球風(fēng)險(xiǎn)猶存且技術(shù)指標(biāo)惡化程度加重，短期內(nèi)仍保持謹(jǐn)慎。
　　日本經(jīng)濟(jì)大臣甘利明表示，日本和美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健，整體而言日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)溫和復(fù)蘇趨勢(shì)。需對(duì)全球股市下跌作出冷靜應(yīng)對(duì)。
　　對(duì)于中國(guó)的A股未來走勢(shì)，張飛認(rèn)為，我覺得最重要的一個(gè)理由就是看好政府改革的決心，如果這次改革有超預(yù)期或符合預(yù)期的話，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)釋放出巨大的活力。當(dāng)然從目前來看，這個(gè)因素還具有不確定性，我們還需要觀察三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否能證明經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底企穩(wěn)。如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有回升，或者政府改革的力度超預(yù)期，那么市場(chǎng)或?qū)⒄鹗幭蛏?。整體而言，今年下半年的行情或是震蕩為主，但長(zhǎng)期來看改革是*5的利好因素。
         本文來源：新京報(bào)