昨天寫(xiě)了篇評(píng)論，勸大家賣(mài)出A股汽車(chē)股票，結(jié)果微信公眾號(hào)后臺(tái)無(wú)數(shù)爭(zhēng)論留言。有點(diǎn)意思。
　　大眾汽車(chē)的美國(guó)柴油門(mén)事件還在發(fā)酵，各國(guó)監(jiān)管部門(mén)的深入調(diào)查即將或正在開(kāi)始，這對(duì)全球整個(gè)汽車(chē)行業(yè)無(wú)論如何不是個(gè)好消息。但有膽大投資人(包括筆者的部分美國(guó)親友)已經(jīng)開(kāi)始抄底：昨天，通用、福特、豐田、本田及現(xiàn)代等各國(guó)汽車(chē)股票繼續(xù)下跌，但大眾汽車(chē)股票暴漲6.92%至118.9歐元，大眾*5單一股東保時(shí)捷股價(jià)上漲3.51%至48.65美元。
　　沒(méi)錯(cuò)，要想收益*5化，*4就是趁低買(mǎi)入，“他人恐懼時(shí)我貪婪”。但是別忘了，“接住一把下落的刀”，恐怕也會(huì)有血光之災(zāi)。要抄底大眾，得好好想想大眾可能面臨多大的法律風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)損失。
　　這家坐落于下薩克森州的德國(guó)*5企業(yè)，可能會(huì)面臨多少經(jīng)濟(jì)損失？
　　丑聞發(fā)生在“律師之國(guó)”美國(guó)，那潛在罰金絕對(duì)是個(gè)彈性極大的數(shù)字，企業(yè)、政府、律師們和社會(huì)輿論的博弈結(jié)果難以預(yù)料。筆者估計(jì)最終結(jié)果不會(huì)把大眾罰得破產(chǎn)，那樣誰(shuí)也得不到太多好處；又絕不會(huì)讓大眾汽車(chē)輕松過(guò)關(guān)，畢竟作假涉及全球1100萬(wàn)輛汽車(chē)。再說(shuō)，明年是美國(guó)總統(tǒng)大選年，共和民主兩黨那十幾位迫切希望問(wèn)鼎的男女候選人，誰(shuí)也不是吃素的。
　　既然要談到企業(yè)賠錢(qián)，首先，筆者誠(chéng)懇建議每一位讀者把美國(guó)小說(shuō)家約翰格雷森姆的十幾本律政小說(shuō)細(xì)細(xì)讀一遍，那是人民陪審團(tuán)和禿鷲律師制度的經(jīng)典總結(jié)。如果大眾汽車(chē)不幸出現(xiàn)在格雷森姆的小說(shuō)里，原諒我說(shuō)得粗俗，它一定會(huì)被描繪成落入鱷魚(yú)潭的一頭肥豬，而水里擠滿(mǎn)了饑渴的律師、等待政治資本的公訴人，以及無(wú)數(shù)渴望普利策獎(jiǎng)的中年記者們。
　　其次，得提下BP，英國(guó)石油公司，就是那家5年前在墨西哥灣里漏了300萬(wàn)桶原油的倒霉公司。今年7月2日，BP與得克薩斯、路易斯安那、密西西比、阿拉巴馬和佛羅里達(dá)五個(gè)州達(dá)成187億美元的和解協(xié)議。BP同意在未來(lái)18年內(nèi)，向這五個(gè)州政府及400家地方機(jī)構(gòu)支付187億美元的賠償款，以彌補(bǔ)墨西哥灣漏油事故造成的人員傷亡及環(huán)境破壞。
　　根據(jù)BP官網(wǎng)，這187億美金，“BP首先要依據(jù)美國(guó)《凈水法案》在未來(lái)15年內(nèi)支付55億美元的民事罰款；其次，未來(lái)15年內(nèi)，BP還要向美國(guó)聯(lián)邦政府及上述五個(gè)州支付71億美元的自然環(huán)境損害賠償；未來(lái)18年內(nèi)，針對(duì)五個(gè)州的其他索賠要求再支付49億美元賠償；另外10億美元化解400家地方政府機(jī)構(gòu)提出的索賠要求；此外，BP還同意再支付2.32億美元，用于15年期限結(jié)束后(目前尚未發(fā)現(xiàn))的環(huán)境損害。”
　　那次BP漏油，導(dǎo)致1500公里海岸線受到污染，當(dāng)?shù)貪O業(yè)和旅游業(yè)損失慘重，成為美國(guó)歷史上最嚴(yán)重海上漏油事故。美國(guó)幾乎所有知名的環(huán)保律師全部卷入此案，代表各種利益，一定要榨出BP最后的一分賠款。撐過(guò)痛苦不堪的五年官司，英國(guó)石油的CEO終于可以說(shuō)：“協(xié)議解決了公司存留的*5法律風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)給出了明確的賠償價(jià)格。”
　　BP石油的噩夢(mèng)算是結(jié)束了，大眾汽車(chē)的噩夢(mèng)正在開(kāi)始。
　　其一，美國(guó)環(huán)保署罰款。
　　按照已經(jīng)披露的大致估測(cè)，本次涉案美國(guó)市場(chǎng)柴油車(chē)近50萬(wàn)輛，品牌涉及帕薩特、高爾夫、甲殼蟲(chóng)、捷達(dá)以及奧迪的部分車(chē)型。按照《清潔空氣法》，美國(guó)環(huán)保署*6罰款上限為單輛3.75萬(wàn)美元，則大眾面臨近200億美元的罰款。毫無(wú)疑問(wèn)，對(duì)于一家目前市值只有500多億美元的企業(yè)，這筆錢(qián)肯定是一下子拿不出來(lái)。仿效BP案例，政府會(huì)安排事主多年付款，大眾像是背上了一筆沉重房屋按揭的中年人。這次大眾道歉很快，從總部CEO到美國(guó)CEO，全部*9時(shí)間公開(kāi)認(rèn)錯(cuò)，而且CEO后來(lái)很快引咎辭職，看來(lái)公司是想和環(huán)保署商議，將巨額罰款打個(gè)折。
　　好，這里先算上200億美金。
　　其二，司法部會(huì)介入犯罪調(diào)查。
　　既然本次柴油車(chē)事件基本可以定性為欺詐，那不管是大眾公司本身、還是大眾高管以及有關(guān)項(xiàng)目的直接雇員，都將肯定被美國(guó)司法部叫去喝茶，看看有什么犯罪線索。然后可能的幾個(gè)結(jié)果是：公司認(rèn)罪、公司接受司法部罰款處理、公司高管及有關(guān)雇員受罰。當(dāng)年，豐田汽車(chē)因?yàn)?ldquo;自動(dòng)加速”受到指控，最終花費(fèi)12億美元與司法部和解，創(chuàng)造美國(guó)汽車(chē)企業(yè)罰款歷史之最；最近通用汽車(chē)也因“點(diǎn)火開(kāi)關(guān)故障”，花了9億美金與司法部和解。據(jù)此推測(cè)，大眾本次也少不了。據(jù)目前信息推測(cè)，其過(guò)錯(cuò)不同尋常，多年隱瞞軟件問(wèn)題，性質(zhì)惡劣，估計(jì)司法部罰金會(huì)創(chuàng)新紀(jì)錄。
　　這里，姑且算作30億美金吧。
　　其三，各種民事責(zé)任少不了。
　　環(huán)保局和司法部的律師們很忙，各州檢察官們也絕不會(huì)閑著，而各種私人律師會(huì)更忙，從BP187億美元的賠償分解就可以看出，大眾汽車(chē)要面對(duì)的律師將數(shù)以百計(jì)甚至千計(jì)。本次案件，在美國(guó)本土就涉及近50萬(wàn)臺(tái)車(chē)，雖然環(huán)保署說(shuō)暫時(shí)不用召回，但保留隨時(shí)要求大眾召回的權(quán)利。如此，這些柴油車(chē)在二手車(chē)市場(chǎng)上已分文不值，因?yàn)?ldquo;嚴(yán)重不符合上路標(biāo)準(zhǔn)”。這些損失歸誰(shuí)負(fù)擔(dān)？肯定是大眾。消費(fèi)者如何實(shí)現(xiàn)主張這一權(quán)利？肯定通過(guò)律師。相信很多環(huán)保律師已經(jīng)看到代表這幾十萬(wàn)車(chē)主起訴大眾汽車(chē)的重大經(jīng)濟(jì)潛力。還有，大眾汽車(chē)股價(jià)因?yàn)槠墼p丑聞而突然跌去三分之一，數(shù)百億美元灰飛煙滅，股東的這部分損失誰(shuí)來(lái)承擔(dān)？應(yīng)該還是大眾汽車(chē)，它將面對(duì)雪片般來(lái)自集體訴訟律師函。
　　就算一輛車(chē)涉案金額兩萬(wàn)美金，大眾在美國(guó)可能要面對(duì)100億美金的各種民事和解賠償。而相關(guān)的各種美國(guó)特色的“懲罰性”賠償則難以預(yù)料。
　　其四，商譽(yù)損失及其它。
　　根據(jù)一項(xiàng)獨(dú)立研究(華盛頓大學(xué)商學(xué)院、內(nèi)華達(dá)大學(xué)商學(xué)院和美洲大學(xué)商學(xué)院聯(lián)合出品，全面覆蓋美國(guó)證監(jiān)會(huì)[微博]1978-2002年期間的經(jīng)手的585個(gè)上市公司案例)，如果企業(yè)欺詐案件坐實(shí)，除了官方罰款，企業(yè)還將承擔(dān)約7倍于官方罰款的“估值損失(商業(yè)信用損失)”。這么看來(lái)，大眾股東的潛在損失將可能以千億美元計(jì)算。譬如，今后一段時(shí)間內(nèi)，無(wú)論大眾汽車(chē)和廣告商如何努力，要說(shuō)服美國(guó)消費(fèi)者買(mǎi)大眾系列品牌汽車(chē)將極為困難，部分大眾業(yè)務(wù)可能將被迫退出美國(guó)?？傊?，來(lái)自消費(fèi)者的抵制意見(jiàn)會(huì)比環(huán)保署罰款帶來(lái)的負(fù)面影響更深、更遠(yuǎn)。
　　樂(lè)觀一點(diǎn)，這里姑且再放上200億美金的“其他損失”。
　　即使不考慮最后一項(xiàng)200-1000億美元的“商譽(yù)損失”，單單前三項(xiàng)損失預(yù)估，即有330億美元(200+30+100=330)。目前大眾汽車(chē)預(yù)提的65億歐元“訴訟費(fèi)用”是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。
　　再者，以上損失預(yù)估，只是基于美國(guó)的50萬(wàn)輛車(chē)而已。而各國(guó)監(jiān)管部門(mén)的調(diào)查已經(jīng)逐步開(kāi)始，全球涉及同類(lèi)車(chē)輛高達(dá)1100萬(wàn)輛。后續(xù)破壞力究竟會(huì)如何，何時(shí)大眾汽車(chē)可以完全止血，神仙也說(shuō)不清楚。因此，此時(shí)貿(mào)然抄底大眾汽車(chē)或其大股東保時(shí)捷的股票，應(yīng)是過(guò)于魯莽。
　　昨天，中國(guó)A股中汽車(chē)行業(yè)整體下跌近了2%，而部分新能源概念股票則暴漲。A股向來(lái)特立獨(dú)行，難以預(yù)判。有投資人說(shuō)，本次大眾汽車(chē)丑聞對(duì)國(guó)內(nèi)汽車(chē)企業(yè)尤其是新能源汽車(chē)有利，這個(gè)邏輯貌似說(shuō)得過(guò)去，但是，過(guò)去三個(gè)交易日中，我們并沒(méi)有看到其他全球性汽車(chē)公司有任何受益之處，股價(jià)全面下跌。甚至包括特斯拉[微博]等新能源汽車(chē)的股票也毫無(wú)所動(dòng)。這說(shuō)明，各國(guó)投資人相信其他汽車(chē)公司也許有類(lèi)似大眾汽車(chē)的“地雷”，以及后續(xù)監(jiān)管措施加強(qiáng)后對(duì)全行業(yè)汽車(chē)成本的負(fù)面推升作用。
　　A股汽車(chē)公司是否能一枝獨(dú)秀，完全不涉及氮氧化物超量排放丑聞，尚需時(shí)間考驗(yàn)；中國(guó)環(huán)保、工信、發(fā)改委等主管部門(mén)是否會(huì)對(duì)大眾汽車(chē)尾氣事件立案，尚不得而知；大眾汽車(chē)內(nèi)部還會(huì)不會(huì)“拔起蘿卜帶起泥”，曝光其他質(zhì)量問(wèn)題，也尚無(wú)所知曉。
　　以上林林總總，使得筆者繼續(xù)堅(jiān)持昨日觀點(diǎn)：賣(mài)出所有A股汽車(chē)行業(yè)股票。
　　當(dāng)然，如果大眾汽車(chē)股票繼續(xù)下跌，總市值繼續(xù)萎縮，則這一戰(zhàn)略性工業(yè)資產(chǎn)的吸引力肯定會(huì)上升，尤其對(duì)于中國(guó)國(guó)家利益。是否會(huì)有中國(guó)資本逐步買(mǎi)入大眾股權(quán)？
　　截止本文深夜寫(xiě)完，比亞迪汽車(chē)市值約230億美金，市盈率約155倍；特斯拉汽車(chē)市值約340億美金，市盈率為負(fù)值；大眾汽車(chē)市值約550億美元，市盈率約5.15倍。
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