近年中國經(jīng)濟運行面臨多年罕見困難。下行壓力持續(xù)，物價水平回落，企業(yè)利潤收窄，市場信心不振，看空觀點主導，悲觀氛圍滋長，“漫漫長冬”成為刻畫經(jīng)濟環(huán)境的流行詞。
今年入夏以后，股市與匯市波動增加市場對經(jīng)濟不確定性擔憂，8月12日天津港特大爆炸事故又造成負面影響，2015年9月初二十國集團(G20)兩長會上中國經(jīng)濟形勢成為關注重點之一。上述形勢下，預測機構紛紛調(diào)低經(jīng)濟增速預測，中國經(jīng)濟增長前景似乎正在黯然失色。
中國經(jīng)濟怎么了？國內(nèi)外有各種解釋。有觀點認為中國正在經(jīng)歷日本在上世紀90年代開始的經(jīng)濟持久失速。然而日本經(jīng)濟是在人均收入大體完成，對美國追趕后進入20多年“低增長穩(wěn)態(tài)”，與中國目前人均收入只有美國15%上下仍存在追趕優(yōu)勢情形不可同日而語。也有觀點強調(diào)中國經(jīng)濟減速是受發(fā)達國家與國際經(jīng)濟低迷拖累所致，然而中國早已多年是全球經(jīng)濟*5增量貢獻國，經(jīng)濟減速顯然應該首先審視內(nèi)因。
官方“新常態(tài)”概念正確闡述了中國潛在增速與結構變化及其影響，然而畢竟不便概括近年經(jīng)濟運行面臨的下行壓力增加與、去杠桿去泡沫這類“非常態(tài)性”特征。
經(jīng)濟持續(xù)下行調(diào)整引發(fā)各種國內(nèi)外各種觀點激烈爭論。例如12月5日搜狐財經(jīng)年會上多位演講人分析目前宏觀經(jīng)濟形勢與政策，搜狐財經(jīng)以“胡德平：7%增速應貫徹下去；厲以寧：追求GDP數(shù)量擴張性增長造成惡果”為題報道兩位重量級嘉賓發(fā)言內(nèi)容，標題內(nèi)容看上去反差不小。又如據(jù)觀察者網(wǎng)報道，近日中國宏觀經(jīng)濟學會副秘書長王建的文章“中國經(jīng)濟形勢之迷思“，與北大國發(fā)院副院長黃益平教授的一篇長文”金融改革與經(jīng)濟轉型”，在陳平教授的學友圈引發(fā)長久爭議。
其實上述不同專家觀點并非完全對立，上述報道用語包含網(wǎng)絡媒體選用標題凸顯夸大爭議因素，不過確實折射了學界對我國當下經(jīng)濟形勢分析觀點分歧較大的真實背景。
正確應對現(xiàn)實經(jīng)濟形勢的前提，需要從不同角度全面審視與理解目前困難的形成根源。本文以新世紀初年中國中國經(jīng)濟開放追趕并派生失衡矛盾為背景，從多重調(diào)整角度分析目前經(jīng)濟困難的根源與前景。本文基本觀點認為，近年我國經(jīng)濟運行下行態(tài)勢與困難，作為新一輪經(jīng)濟周期與結構調(diào)整疊加作用的產(chǎn)物，由我國經(jīng)濟追趕階段性成功派生而來，挑戰(zhàn)嚴峻然而具有合規(guī)律性。
目前經(jīng)濟處于本輪調(diào)整隧道的最深部位，政策應對“等不得、急不得”，需繼續(xù)保持定力積極調(diào)整，在豐富充實需求側穩(wěn)增長措施同時，尤其要著力加快推進供給側的關鍵領域結構性改革，并通過新一輪思想解放運動，拓寬更高水平發(fā)展實踐需要的思想觀念邊界。從目前形勢看，如果政策應對得當，我國“十三五”期間經(jīng)濟走勢可能會“先低后高”，經(jīng)濟增速在6%上下筑底完成周期轉換，并在下一輪景氣周期階段沖刺高收入經(jīng)濟水平。
下面首先在觀察我國改革開放時期歷次宏觀經(jīng)濟周期調(diào)整基礎上，描述本輪調(diào)整更為困難的特點，然而從超預期提速與外部失衡、資產(chǎn)泡沫化的通脹表現(xiàn)、四萬億刺激的推延效應等方面分析目前困境的成因。其次從要素價格上升與本幣實際升值“內(nèi)擠外壓”與增長動力結構轉換角度，分析本輪結構調(diào)整更為困難的根源。
接著從民生形勢比較穩(wěn)定、貿(mào)易條件大幅改善、中西部省區(qū)較快追趕方面觀察本輪調(diào)整的有利條件。
最后觀察評估當下雙重調(diào)整形勢特點，并探討應對目前形勢的政策建議。本文是專題報告的文字提綱，不久會完成包括詳細圖表數(shù)據(jù)的報告全文。
30年來中國經(jīng)濟的歷次調(diào)整
影響經(jīng)濟形勢的決定因素大體可以歸結為三類：趨勢性因素、周期性因素與隨機性因素。周期形態(tài)與周期規(guī)律，是理解特定時期宏觀經(jīng)濟運行狀態(tài)的關鍵變量與重要視角。所謂宏觀經(jīng)濟周期，是指一國總產(chǎn)出、總收入、一般物價、企業(yè)利潤、政府稅收、就業(yè)量、廣義貨幣等宏觀經(jīng)濟變量增速指標，一段時期圍繞其趨勢水平上下交替偏離，與繼起銜接所構成并呈現(xiàn)某種規(guī)律性的波動形態(tài)。宏觀經(jīng)濟運行受某種周期形態(tài)影響支配則是廣泛國際經(jīng)驗顯示的經(jīng)驗事實。
改革開放時代我國經(jīng)濟持續(xù)高速增長也在周期波動中展開，大體已經(jīng)歷了四次下行調(diào)整與三次比較完整的宏觀周期。啟動改革開放歷史進程，在宏觀經(jīng)濟政策層面是以當時決策層主動實施緊縮性調(diào)整為標志的。
針對1978年前后國民經(jīng)濟一些重大比例關系失調(diào)和經(jīng)濟工作急于求成問題，中共中央于1979年4月召開工作會議提出“調(diào)整、改革、整頓、提高”八字方針，經(jīng)濟增速從1978年11.7%下降到1979年7.6%和1980年7.8%。
1981年經(jīng)濟增速達到5.2%低谷后快速回升，1984年達到15.2%。這是*9個宏觀經(jīng)濟回升階段以至整個改革開放時期，我國年度經(jīng)濟增速的*6值。然而經(jīng)濟過熱與通貨膨脹派生緊縮政策與宏觀經(jīng)濟下行調(diào)整，到1989和1990年經(jīng)濟增速分別回落到4.1%和3.8%低谷，大體完成*9個比較完整的宏觀經(jīng)濟周期。
1991年經(jīng)濟增速反彈到9.2%意味著經(jīng)濟運行開始轉入第二輪景氣回升階段。鄧小平南巡講話推動我國改革發(fā)展歷史新階段。從經(jīng)濟周期角度觀察，1992-1993分別達到14.3%和13.9%峰值，經(jīng)濟過熱伴隨嚴重通貨膨脹，消費物價指數(shù)CPI在90年代前中期超過20%。政府再次出臺嚴厲緊縮政策控制通脹，經(jīng)濟增速逐步分別回落到1998和1999年的7.8%和7.6%，世紀之交出現(xiàn)*9輪物價負增長，并由此完成第二輪宏觀經(jīng)濟周期。
新世紀初年，我國開放經(jīng)濟啟動改革時期第三輪強勁景氣增長，經(jīng)濟增速從2001年8.3%一路上升到2007年14.2%的周期峰值。然而快速擴張伴隨各種失衡因素積累，宏觀周期調(diào)整規(guī)律再次發(fā)生作用并派生經(jīng)濟下行調(diào)整過程。新一輪調(diào)整從2007年下半年算起已持續(xù)近八年，從四萬億刺激推動經(jīng)濟增速達到峰值后從2011年回落已有五年有余，從2012年二季度經(jīng)濟增速“破八”也已三年多。
歷次下行調(diào)整在宏觀周期意義上具有某些普遍共性內(nèi)涵，然而由于內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境演變，本輪調(diào)整與早先幾次比較具有重要而深刻的特點。首先是調(diào)整時間更長。比較改革時代4次調(diào)整階段經(jīng)濟增速從峰值到低谷的延續(xù)時間，*9次從1978年到1981年延續(xù)時間約為3年，第二次從1984年到1989年延續(xù)時長約為5年，第三次從1992/93年到1999年約為6-7年，本輪調(diào)整從經(jīng)濟增速超過14%峰值年份算起已長達8年。
二是調(diào)整難度更大。經(jīng)濟運行面臨減杠桿與穩(wěn)增長、擠泡沫與防風險、PPI負值與CPI正值之間多重矛盾，宏調(diào)政策受到較多約束而面臨“刀刃上的平衡”。消化前所未有規(guī)模的產(chǎn)能過剩，化解前所未有的局部資產(chǎn)泡沫與過高負債杠桿，管理前所未有的影子銀行與地方債務過度擴張風險，使新一輪調(diào)整政策面臨前所未有的復雜形勢。
三是內(nèi)外互動影響更復雜。例如我國世紀初年經(jīng)濟高速追趕對大宗商品強勁需求，通過“全球經(jīng)濟新三國”模式對國際大商品市場與資源出口國經(jīng)濟帶來顯著提振作用，近年調(diào)整期內(nèi)需減緩也會對全球經(jīng)濟帶來影響并反轉作用于國內(nèi)經(jīng)濟。又如今年上半年我國倡導“一帶一路”亞投行得到國際社會廣泛積極響應彰顯中國經(jīng)濟正能量影響，然而后來股票市場與匯率波動也在國際上派生比早先時期更為敏感的關注反應。
從宏觀經(jīng)濟周期角度觀察，早先擴張階段積累失衡因素特點，會對后續(xù)調(diào)整階段經(jīng)濟運行軌跡產(chǎn)生重要制約作用。近年經(jīng)濟周期下行調(diào)整走勢特點與難點，與新世紀初年我國開放宏觀經(jīng)濟擴張以下幾方面情況存在聯(lián)系。
此次調(diào)整與以往有何不同？
發(fā)展過快及順差失衡深度嵌入世界經(jīng)濟
調(diào)整階段需消化早先擴張階段高投資形成的產(chǎn)能過剩，然而本輪擴張期產(chǎn)能過剩形成背景不同。世紀初中國經(jīng)濟超預期追趕，出口增速多年高達25%-30%。“出口增速高原現(xiàn)象”誘致過于樂觀外需預期，高投資派生更大規(guī)模產(chǎn)能過剩需較長時期消化。
改革開放時期中國經(jīng)濟用本幣衡量持續(xù)快速增長，然而隨著人民幣“先貶后升”規(guī)律發(fā)生作用，進入新世紀后用匯率折算美元衡量的中國經(jīng)濟追趕提速，比早先時期以超過加倍速度展開，并且遠遠超過早先預期。
例如中國*6領導人2005年曾在公開場合預測，2020中國GDP總量將達到4萬億美元，人均GDP將達到3000美元。然而實際上2008年中國年匯率衡量GDP總量和人均GDP已分別達到4.5萬億美元和3425美元，2014年分別達到10.38萬億美元與7589美元，經(jīng)濟追趕速度遠超預期。
超預期追趕伴隨出口與順差高速增長。2002-2011年十年間除2009年外，出口平均增速保持在25%以上，形成“大國出口增速高原現(xiàn)象”。中國出口在全球占比從2000年3.5%上升到2010年9.2%，2013年超過美國成為世界*5進出口貿(mào)易國。不同于上世紀80-90年代經(jīng)濟高速增長伴隨貿(mào)易逆差增加或順差減少，受可貿(mào)易部門生產(chǎn)率快速追趕與匯率調(diào)整滯后等因素影響，新世紀初年經(jīng)濟高速擴張罕見伴隨貿(mào)易順差大幅飆升，成為同期全球范圍國際收支不平衡擴大的重要構成部分。
中國經(jīng)濟追趕是在當代全球化時代環(huán)境下大國開放發(fā)展的合規(guī)律現(xiàn)象，然而一度擴張偏快與順差失衡持續(xù)擴大，并深度嵌入全球經(jīng)濟不平衡系統(tǒng)對后續(xù)調(diào)整帶來特殊困難。“世界工廠”地位與出口增速高原現(xiàn)象，通過企業(yè)“適應性預期”誘致更大規(guī)模過度投資，由此形成較大規(guī)模產(chǎn)能過剩需要較長時期逐步調(diào)整。
另外世紀初中國出口持續(xù)高增長在利用發(fā)達國家存量市場方面取得長足進步，然而，中國成為*5貿(mào)易國也意味著發(fā)達經(jīng)濟體主導的外部景氣回升，對我國經(jīng)濟周期轉換可能產(chǎn)生的推動作用趨于下降。
通脹以資產(chǎn)泡沫為特征
調(diào)整階段要消化早先通脹失衡影響，然而本輪擴張期通脹形成機制不同。隨著我國體制轉型深化與資產(chǎn)貨幣化市場化程度加深，貨幣擴張偏快更容易表現(xiàn)為房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格飆升，而不僅表現(xiàn)為CPI上漲。資產(chǎn)泡沫化伴隨過度杠桿化與金融風險因素積累，需較長調(diào)整期逐步消化。
與上世紀80-90年代財政赤字貨幣化、銀行對國企低效貸款倒逼央行再貸款導致貨幣過度擴張不同，新世紀初年貨幣增長偏快格局形成過程中，增持外匯儲備導致央行資產(chǎn)被動擴張成為單個最重要根源。
數(shù)據(jù)顯示，2003-2012年央行總資產(chǎn)從6.2萬億增長到29.2萬億元，2012年是十年前的3.75倍；同期廣義貨幣M2從22.1萬億增長到97.3萬億元，2012年是十年前的3.40倍；2003年不變價GDP從13.6萬億元增長到2012年33.3萬億元，2012年是十年前的1.45倍。
廣義貨幣擴張是實際GDP增長的2.3倍，央行總資產(chǎn)增幅比廣義貨幣更高。由于中國國際收支多年持續(xù)雙順差，外匯儲備占央行總資產(chǎn)比例從54.3%上升到80%上下，顯示新時期基礎貨幣擴張直接根源是外匯儲備過量增長。
貨幣超發(fā)意味著通貨膨脹，然而新時期通脹在物價表現(xiàn)方面呈現(xiàn)新特點。觀察2003-2012年十余種具有宏觀分析含義的物價指數(shù)年均增速可見，工業(yè)消費品如CPI中非食品部分或PPI中生活資料部分增速最低，原料燃料等資源性產(chǎn)品與糧價肉價等農(nóng)產(chǎn)品增速較高，房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格增速更高。
上述經(jīng)驗觀察提示一點重要關系：給定貨幣超發(fā)沖擊環(huán)境，不同物品漲價幅度與其供給彈性存在反向關系。如受到制造業(yè)生產(chǎn)率較快追趕抑制作用，非食品消費品或生活資料工業(yè)品價格年均漲幅不到2%，然而供給彈性較低的農(nóng)產(chǎn)品和商品房價格年均漲幅7%-9%和10%以上，缺少常規(guī)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的土地、收藏品、可轉讓礦山開采權等資產(chǎn)價格漲幅應該更高。
在資產(chǎn)貨幣化范圍擴大與程度加深背景下，供給彈性較小的房地產(chǎn)、藝術品、土地、礦山權屬等資產(chǎn)容易出現(xiàn)價格過度飆升即泡沫化問題。我國股票發(fā)行行政管制對股票資產(chǎn)供給彈性產(chǎn)生影響，然而2007年通脹高潮時股市出現(xiàn)6000點行情以及2014年初夏季節(jié)股價飆升，顯示資本市場也容易成為資產(chǎn)泡沫化侵襲對象。
隨著資產(chǎn)貨幣化程度加深，貨幣擴張不僅表現(xiàn)為CPI等增加值對象價格上漲，而且更可能表現(xiàn)為已有存量資產(chǎn)價格飆升即資產(chǎn)泡沫因素。與此相聯(lián)系，傳統(tǒng)CPI對貨幣擴張的響應敏感度顯著下降。統(tǒng)計分析顯示，我國CPI對廣義貨幣滯后一年期變動彈性，從1980-2000年0.647下降到2000-2014年的0.194，即新時期消費物價對廣義貨幣反應靈敏度比早先時期下降三分之二以上。
以資產(chǎn)泡沫為特征的存量通脹，與消費物價上漲為特征的流量通脹比較，前者對經(jīng)濟體浸潤更深，派生失衡更為復雜，后續(xù)調(diào)節(jié)更為困難。CPI流量通脹下市場主體更多采用被動囤積保值方式減損避害，資產(chǎn)泡沫化背景下市場主體，更傾向于通過主動投機性投資避險套利。
如果說流量通脹更多影響人們支出與儲蓄行為，存量通脹則更為深刻地影響負債與投資行為。流量通脹場合價格飆升可能來勢兇猛，然而如果斷實施正確治理措施可能較快收效；在資產(chǎn)泡沫化與負債杠桿率過高背景下，存量調(diào)整與資產(chǎn)負債表修復更為困難。
4萬億刺激的推延效應
過度擴張必然派生調(diào)整，然而本輪調(diào)整具體展開路徑不同。新世紀初年經(jīng)濟擴張轉向下行調(diào)整發(fā)軔于2007年下半年，然而調(diào)整進程由于美國金融危機沖擊與我國實施大規(guī)模刺激政策而暫時改變。四萬億刺激取得推動國內(nèi)經(jīng)濟V型回升成就，并對全球經(jīng)濟很快轉入復蘇做出特殊貢獻，然而貨幣信用急劇擴張反彈也使本應調(diào)整的失衡矛盾因素有所加劇，后續(xù)調(diào)整也變得更為復雜。
2007年是新一輪經(jīng)濟周期演變的轉折年份。當時經(jīng)濟過熱伴隨外部失衡加劇，常規(guī)貨幣信貸與銀行表外業(yè)務高速增長，樓市股市等資產(chǎn)價格飆升與CPI明顯上漲，“民工荒”現(xiàn)象提示勞動市場需求偏緊壓力，形勢特征顯示多年擴張達到極致，綜合矛盾發(fā)酵與釋放推動經(jīng)濟運行朝調(diào)整階段轉變。
2007年下半年中國政府系統(tǒng)實施緊縮取向政策，到2008年年中在控制經(jīng)濟過熱與通貨膨脹方面已取得初步成效。如能堅持調(diào)整政策，當時經(jīng)濟減速持續(xù)一段時期后，應有可能在2011-2012年重拾景氣增長。然而2008年秋季美國金融危機全面爆發(fā)并沖擊中國經(jīng)濟，外部環(huán)境逆轉急促改變我國宏調(diào)政策軌跡。
面對出口急劇收縮與經(jīng)濟增速快速下滑形勢，中國政府2008年11月初重新部署宏調(diào)政策并急促推出四萬億大規(guī)模刺激計劃。周期性緊縮政策轉變?nèi)绱思贝伲诟母镩_放時代可謂絕無僅有。刺激計劃重點不在于其流行名稱強調(diào)的政府承諾從2008年第4季度開始的九個季度中投資4萬億元，而是金融政策前所未有放松帶來貨幣信用罕見擴張。
數(shù)據(jù)顯示，刺激政策出臺后廣義貨幣和信貸增速從早先15%上下很快飆升到25%-30%，地方政府債務從2007年4萬億元飆升到2010年10萬億元，三年飆升1.5倍，其中2009年增長62%。
貨幣大手放松與信用猛然擴張，確實對扭轉此前經(jīng)濟增速快速令人不安的快速下滑形勢發(fā)揮了積極效果。工業(yè)生產(chǎn)增速從2008年底5%左右上升到2010年初20%以上，投資實際增速從2008年底15%上下飆升到2009年一度超過45%，GDP季度同比增速從2009年1季度6.2%低谷反彈到2010年2季度11.9%的階段性峰值。不過取得上述成就支付了不菲代價，一個重要代價就是使本來需調(diào)整的某些失衡因素進一步加劇與復雜。
以房地產(chǎn)行業(yè)為例，該行業(yè)新世紀初多年擴張已出現(xiàn)局部泡沫因素，2007年緊縮政策已對房地產(chǎn)過度擴張初步產(chǎn)生降溫作用，2008年夏季這個行業(yè)已普遍感受到調(diào)整壓力。四萬億刺激使得受到過量庫存困擾的房地產(chǎn)開發(fā)商立刻解套并轉而投入新一輪更大擴張，商品房價格則由此前低迷狀態(tài)應聲而起。
在政府推出一攬子刺激措施后17個月內(nèi)，存在顯著低估偏差的房地產(chǎn)官方統(tǒng)計價格進一步飆升47%，客觀上加劇了一些地區(qū)本已存在的房地產(chǎn)泡沫化因素。
貨幣信用刺激與十大產(chǎn)業(yè)振興計劃推動投資急劇反彈，客觀上加劇了一些工業(yè)部門本已存在的產(chǎn)能過剩壓力，并對國際鐵礦石以及其它大宗商品價格2009年初反彈產(chǎn)生助推作用。隨著大宗商品價格2010年達到或接近危機前峰值，我國進口價格隨之反彈到2008年上半年歷史峰值，貿(mào)易條件出現(xiàn)新世紀以來*5幅度年度惡化。
還應關注的是，2008年秋季緊縮調(diào)控關鍵階段，市場預期經(jīng)濟下跌會倒逼政府出臺刺激政策，因而對是否應順勢調(diào)整心存疑慮，刺激政策客觀上坐實了政策救市預期，也使后續(xù)調(diào)整更加復雜。
此次經(jīng)濟調(diào)整難在哪兒？
中國經(jīng)濟快速增長伴隨經(jīng)濟結構持續(xù)演變，本輪周期調(diào)整疊加更為深刻的結構調(diào)整。一是要素價格上升與本幣實際升值“內(nèi)擠外壓”，倒逼勞動密集型和低附加值行業(yè)轉型升級，需培育足夠體量規(guī)模的新增長動能才能走出低谷，因而比早先調(diào)整更加深刻。二是煤炭、鋼鐵、電力等重工業(yè)部門外延擴張接近峰值，這些部門在早先下行調(diào)整階段先行回升推動周期轉換的主引擎功能顯著弱化，要求深化改革簡政放權以創(chuàng)造更為分散化多樣化新增長動能，因而也比早先調(diào)整更困難。
勞動力土地等成本上升倒逼結構調(diào)整
我國勞動力、土地等要素成本以及環(huán)保成本都快速上升，本幣實際匯率趨勢性升值，構成新時期我國產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整深刻而持久的驅動力量。
*9，以農(nóng)民工群體這個較低端基準勞動力要素成本為例，平均月工資從2000年563元上升到2014年2864元，2014年是2000年5.08倍，年均增速為12.3%；考慮CPI上升的實際工資年均增速也在9.6%較高水平。用市場匯率折算美元衡量2014年是2000年6.76倍，年均增速更是高達14.6%。
第二，雖然2015年8月11日人民幣匯率中間價形成機制改革伴隨對美元匯率短期貶值，然而過去十年人民幣對美元名義與實際匯率分別約升值30%和43%，人民幣名義和實際有效匯率分別升值50%和58%。
第三，全國國有土地出售價格從2003年每畝6.8萬元上升到2010年每畝42.3萬元，2010年畝均售價是2003年的6.2倍，十年景氣擴張期年均上升29.8%。最后，生態(tài)環(huán)境壓力增加已達到與逼近紅線，環(huán)保監(jiān)管力度與環(huán)保成本趨勢性上升。
要素價格隨著經(jīng)濟發(fā)展水平提升而逐步上升，并帶動產(chǎn)業(yè)和技術結構變遷，是經(jīng)濟發(fā)展階段性成功的產(chǎn)物，總體屬于合規(guī)律現(xiàn)象。不過上述變化某些方面，也與我國體制政策特定安排內(nèi)容以及某些有待完善因素有關。
例如近年我國農(nóng)業(yè)補貼快速增長提升農(nóng)民收入，同時也會增加農(nóng)業(yè)勞動力轉移機會成本，并對農(nóng)民工工資上升產(chǎn)生某種邊際影響。在國有壟斷城市建設用地體制與農(nóng)村集體建設用地流轉權改革滯后背景下，市場機制難以較好發(fā)揮調(diào)節(jié)土地供求關系與抑制地價過快飆升的功能。企業(yè)用工各項社保提留比例增長偏快也會導致企業(yè)用工成本增長過快。在經(jīng)濟景氣繁榮期，具有順周期屬性的企業(yè)利潤較快增長，企業(yè)對要素綜合成本快速上升尚能承受，目前經(jīng)濟下行階段面臨較大調(diào)整壓力。
要素價格變動“內(nèi)擠外壓”倒逼結構調(diào)整最突出表現(xiàn)，是大量加工貿(mào)易以及其它勞動密集型行業(yè)或生產(chǎn)區(qū)段面臨緊迫調(diào)整壓力。在周期與結構調(diào)整疊加環(huán)境下，一些高度依賴傳統(tǒng)加工貿(mào)易的東南沿海地區(qū)，勞動密集型主導產(chǎn)業(yè)需逐步轉移和退出，同時要創(chuàng)造培育出足夠數(shù)量的新增長因素才能走出周期低谷，因而比早先調(diào)整來得更加深刻。
增長動力轉換需要結構調(diào)整
隨著中國城市化與工業(yè)化整體進入中后期，部分重工業(yè)部門外延擴張達到或接近峰值，這些部門未來仍有不同程度數(shù)量增長空間，尤其是內(nèi)涵式集約增長潛力很大，然而未來難以承擔早先推動周期階段轉換的重要增長引擎功能。
更廣泛觀察，推動早先30余年我國經(jīng)濟高速增長的動力結構正在發(fā)生深刻變化，傳統(tǒng)行業(yè)助推增長能量相對早先時期顯著減弱，未來要在充分發(fā)掘利用傳統(tǒng)行業(yè)增長潛能同時，著力培育提升新增長動能以“實現(xiàn)新舊動能協(xié)同作用”。本輪調(diào)整需更加重視深化改革簡政放權以激發(fā)市場活力，創(chuàng)造更為分散與多樣化增長動力結構，因而需付出更大努力并面臨更多困難。
增長動力轉換從鋼鐵、電力、煤炭等幾個重工業(yè)部門，對宏觀經(jīng)濟周期變動相對貢獻消長上看得比較明顯。改革時代上述三大重工業(yè)部門增速變動呈現(xiàn)出與宏觀經(jīng)濟周期大體一致的形態(tài)，并在周期轉折階段往往較早回升，形成推動宏觀經(jīng)濟復蘇的重要力量。
例如，第二輪調(diào)整低谷期鋼產(chǎn)量增速拐點發(fā)生在1990年，從1989年3.73%增速提升到1990年7.73%，明顯領先整體經(jīng)濟觸底回升時點。第三輪周期增速拐點發(fā)生在2001年，從2000年3.41%提升到2001年18%，再次顯著領先于整體經(jīng)濟轉入景氣增長階段時點。上述三個重工業(yè)部門對整體經(jīng)濟增長貢獻從上世紀末0.2個百分點上下，提升到2004-2007年1.5個百分點左右，在新世紀初年景氣高漲時期對整體經(jīng)濟增長直接貢獻率在10%-13%之間。
然而鋼鐵等重工業(yè)部門數(shù)量擴張已接近歷史峰值臨界點，這些部門集群在早先經(jīng)濟調(diào)整階段先行回升并帶動宏觀周期整體轉換的主引擎功能會顯著弱化。
以鋼鐵為例，主要發(fā)達國家普遍經(jīng)歷鋼鐵人均消費量達到峰值后趨勢性下降過程，從15個主要發(fā)達經(jīng)濟體情況看，日本與加拿大人均鋼鐵表觀消費量峰值超過0.7噸，分別為0.82噸和0.78噸；法國與荷蘭低于0.5噸，分別為0.49噸與0.42噸；其余在0.5-0.7噸之間；15國鋼鐵消費峰值的簡單均值約為0.6噸。與此對照，中國2014年表觀消費量約為0.54噸，約占上述國家均值九成，或已接近歷史峰值。
煤炭和電力由各自消費增長規(guī)律決定，可能也已接近歷史峰值。由于傳統(tǒng)部門增長驅動功能趨于弱化，本輪調(diào)整更需要著力培育新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)品以推動結構轉換，這使得本輪調(diào)整使命更為深刻與困難。