市場(chǎng)主要關(guān)注人民幣對(duì)美元雙邊匯率的習(xí)慣恐怕要改變了。
近日，中國(guó)外匯交易中心首次公布了其計(jì)算的2015年11月30日CFETS人民幣匯率指數(shù)，為102.93，較2014年底升值2.93%，是外匯交易中心參考國(guó)際清算銀行(BIS)貨幣籃子、特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子計(jì)算而得出的。與此同時(shí)，截至11月末，BIS貨幣籃子指數(shù)、SDR貨幣籃子指數(shù)分別較2014年底升值3.50%和1.56%。
“中國(guó)外匯交易中心定期公布CFETS人民幣匯率指數(shù)，將有助于引導(dǎo)市場(chǎng)改變過去主要關(guān)注人民幣對(duì)美元雙邊匯率的習(xí)慣，逐漸把參考一籃子貨幣計(jì)算的有效匯率作為人民幣匯率水平的主要參照系，有利于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”中國(guó)貨幣網(wǎng)特約評(píng)論員稱。
“這是首次由官方編制人民幣匯率指數(shù)并公布權(quán)重，可以認(rèn)為是對(duì)以往政策直接與明確的認(rèn)定。”招商銀行同業(yè)金融總部高級(jí)分析師劉東亮表示，該指數(shù)是人民幣實(shí)際有效匯率的一種，其推出是市場(chǎng)觀察中國(guó)匯率政策傾向的重要窗口，標(biāo)志著人民幣匯率市場(chǎng)化進(jìn)程將大幅推進(jìn)。
一籃子貨幣上有效匯率的相對(duì)穩(wěn)定
匯率指數(shù)作為一種加權(quán)平均匯率，主要用來綜合計(jì)算一國(guó)貨幣對(duì)一籃子外國(guó)貨幣加權(quán)平均匯率的變動(dòng)，能夠更加全面地反映一國(guó)貨幣的價(jià)值變化。
專家指出，參考一籃子貨幣與參考單一貨幣相比，更能反映一國(guó)商品和服務(wù)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，也更能發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)進(jìn)出口、投資及國(guó)際收支的作用。CFETS人民幣匯率指數(shù)的公布，為市場(chǎng)轉(zhuǎn)變觀察人民幣匯率的視角提供了量化指標(biāo)，以更加全面和準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)變化情況。
“人民幣放棄硬盯住美元而轉(zhuǎn)向盯住一籃子貨幣，以求實(shí)現(xiàn)在一籃子貨幣上的有效匯率的相對(duì)穩(wěn)定。”摩根士丹利華鑫證券研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對(duì)《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，這些數(shù)據(jù)說明人民幣為了保持和美元的相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)美元以外其他貨幣依然保持升值態(tài)勢(shì)。但又因?yàn)橹忻澜?jīng)濟(jì)周期，利率周期都不同步，匯率政策方面也沒有必要同步，這樣是不可持續(xù)的。
長(zhǎng)期以來，市場(chǎng)觀察人民幣匯率的視角主要是看人民幣對(duì)美元的雙邊匯率。中國(guó)貨幣網(wǎng)特約評(píng)論員稱，由于匯率浮動(dòng)旨在調(diào)節(jié)多個(gè)貿(mào)易伙伴的貿(mào)易和投資，因此僅觀察人民幣對(duì)美元雙邊匯率并不能全面反映貿(mào)易品的國(guó)際比價(jià)。也就是說，人民幣匯率不應(yīng)僅以美元為參考，也要參考一籃子貨幣。
從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，匯率指數(shù)有的由貨幣當(dāng)局發(fā)布，如美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行、英格蘭銀行等都發(fā)布本國(guó)貨幣的匯率指數(shù);也有的由中介機(jī)構(gòu)發(fā)布，如洲際交易所(ICE)發(fā)布的美元指數(shù)已經(jīng)成為國(guó)際市場(chǎng)的重要參考指標(biāo)。
“中國(guó)外匯交易中心發(fā)布人民幣匯率指數(shù)符合國(guó)際通行做法。”中國(guó)貨幣網(wǎng)特約評(píng)論員稱，2015年以來，CFETS人民幣匯率指數(shù)總體走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，這表明，盡管2015年以來人民幣對(duì)美元匯率有所貶值，但從更全面的角度看人民幣對(duì)一籃子貨幣仍小幅升值，在國(guó)際主要貨幣中人民幣仍屬?gòu)?qiáng)勢(shì)貨幣。
人民幣對(duì)美元貶值前景越發(fā)確定
“要保持籃子穩(wěn)定，意味著在美元對(duì)其他貨幣升值時(shí)人民幣必然出現(xiàn)貶值。”劉東亮稱，美元、港幣在籃子中的總權(quán)重約為33%，當(dāng)美元升值時(shí)，在人民幣對(duì)美元匯率不變的情況下，人民幣將會(huì)對(duì)籃子中余下67%的貨幣升值，必然帶來CFETS指數(shù)的升值，要維持指數(shù)的穩(wěn)定，就需要人民幣對(duì)美元和港幣貶值，以對(duì)沖對(duì)其他貨幣的升值。
中國(guó)央行上周三將人民幣中間價(jià)定在6.414，創(chuàng)2011年8月份以來的最低水平。自8月10日以來，人民幣已累計(jì)貶值3.4%。截至12月13日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)6.4599。CFETS人民幣匯率指數(shù)的發(fā)布，也是監(jiān)管對(duì)市場(chǎng)的回應(yīng)：觀察人民幣匯率要看一籃子貨幣。
劉東亮也表示，人民幣對(duì)美元在2016年的貶值前景越發(fā)確定。由于美聯(lián)儲(chǔ)很快將進(jìn)入加息周期，美元在2016年存在進(jìn)一步走強(qiáng)的空間，對(duì)一籃子貨幣維持穩(wěn)定要求人民幣貶值。當(dāng)然，對(duì)一籃子穩(wěn)定并不意味著該指數(shù)必須盯住100，我們猜測(cè)或許上下2%可能是適宜區(qū)間。
章俊補(bǔ)充，央行在轉(zhuǎn)向盯住一籃子不是一步到位的，因?yàn)槭袌?chǎng)也需要有一個(gè)消化的過程。短時(shí)間內(nèi)貶值幅度過大，容易形成貶值預(yù)期，這樣不利于國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定，而同時(shí)貶值對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用又極為有限。因此無論是在6.5還是其他點(diǎn)位，央行對(duì)貶值的幅度應(yīng)該是有邊界的。
未來這些指數(shù)保持什么水平才是合理的?
“這些指數(shù)維持相對(duì)平穩(wěn)，不出現(xiàn)大幅升值。意味著央行貨幣政策不是單純看美聯(lián)儲(chǔ)，而且要增加關(guān)注歐洲央行、日本央行等其他主要貨幣發(fā)行央行的貨幣政策取向，由此來調(diào)整我們自己的匯率政策。”章俊對(duì)本報(bào)記者表示，鑒于全球央行貨幣政策取向不一致，在籃子里面存在此消彼長(zhǎng)的效應(yīng)，因此對(duì)中國(guó)央行而言，采取干預(yù)的必要性大大降低。
“雖然對(duì)美元貶了，但對(duì)一攬子還是在升值，希望市場(chǎng)看一籃子。”章俊對(duì)本報(bào)記者解釋，人民幣放棄硬盯住美元而轉(zhuǎn)向盯住一籃子貨幣，以求實(shí)現(xiàn)在一籃子貨幣上的有效匯率的相對(duì)穩(wěn)定?，F(xiàn)在這些數(shù)據(jù)說明人民幣為了保持和美元的相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)美元以外其他貨幣依然保持升值態(tài)勢(shì)，這樣是不可持續(xù)的。因?yàn)橹忻澜?jīng)濟(jì)周期、利率周期都不同步，匯率政策方面也沒有必要同步。
“過去幾年盯住美元的機(jī)制使中國(guó)央行處在一個(gè)尷尬的位置，因與強(qiáng)勢(shì)美元掛鉤，人民幣的貿(mào)易加權(quán)匯率走強(qiáng)，但任何對(duì)美元的走弱，又會(huì)被市場(chǎng)解讀為人民幣貶值，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。”凱投宏觀首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家MarkWilliams在發(fā)給客戶的報(bào)告中寫道，雖然中國(guó)央行(PBOC)以往說過將人民幣與一籃子貨幣掛鉤，但實(shí)際上人民幣還是持續(xù)與美元掛鉤，但這次不一樣了。
MarkWilliams認(rèn)為，本次CFETS人民幣指數(shù)宣布的時(shí)機(jī)很重要，正好是處在美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒓酉⒌?ldquo;風(fēng)口浪尖”上，后者可能推動(dòng)美元走強(qiáng)，未來幾天市場(chǎng)將對(duì)人民幣更加關(guān)注。如果在美元走強(qiáng)的背景下人民幣持續(xù)走弱，不應(yīng)該被自動(dòng)解讀為貶值。
章俊認(rèn)為，央行監(jiān)管的內(nèi)容重點(diǎn)將有所轉(zhuǎn)變。“*9，在對(duì)外方面，受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化的牽制下降，但同時(shí)需要更多關(guān)注全球范圍內(nèi)其他央行的取向來統(tǒng)籌安排自己的政策應(yīng)對(duì);第二，在轉(zhuǎn)向盯住一籃子之后，升值壓力降低，央行貨幣政策可以更多轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)來應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中變得更為復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)問題。”