金錢永不眠，這一次被盯上的“人氣王”是作為大宗商品龍頭的原油。
這正如那句政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的名言所預(yù)測(cè)：如果你控制了石油，你就控制了所有國(guó)家。上周，國(guó)際油價(jià)上演驚天的過(guò)山車行情，既有資金的同仇敵愾，也有蜂擁出逃、空頭殺死空頭。不過(guò)，油價(jià)的大波動(dòng)不是結(jié)束，而只是蝴蝶效應(yīng)的開始，且看這個(gè)巨大角力場(chǎng)上，多與空的豪賭、國(guó)與國(guó)的博弈，以及鎂光燈背后的撲朔迷離……
最跌宕的劇情：多頭空頭都被打臉
“今天布倫特原油報(bào)27.79美元/桶，而農(nóng)夫山泉1.5元/500ml，折算一下，農(nóng)夫山泉3000元/噸，原油1344元/噸，頓時(shí)感覺(jué)水喝不起了……拿起來(lái)手軟，喝下去胃疼。”這是朋友圈里傳著的一個(gè)段子。
上周的前三個(gè)交易日，原油市場(chǎng)成為空頭的大獵場(chǎng)，國(guó)際油價(jià)一度破位下跌。以紐約原油期貨為例，NYMEX 3月原油期貨合約在上周一失守30美元關(guān)口之后，連續(xù)收出三根陰線，最低跌至27.56美元/桶，三日累計(jì)跌幅高達(dá)7.66%。
每桶30美元到底是什么樣的概念？有人算了這樣一筆賬。如果都按照一桶計(jì)量，每桶石油約為人民幣197元，可口可樂(lè)是829元，牛奶則是1046元，香奈兒竟高達(dá)158萬(wàn)元。
美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，空頭大舉集結(jié)，截至1月12日當(dāng)周，包括對(duì)沖基金在內(nèi)的基金經(jīng)理持有原油空頭頭寸量達(dá)到紀(jì)錄高位。美國(guó)原油期貨和選擇權(quán)市場(chǎng)的空頭頭寸在過(guò)去三個(gè)月增加了一倍，至創(chuàng)紀(jì)錄的超過(guò)2億桶。
其實(shí)，就在油價(jià)跌破35美元之際，見底的“錯(cuò)覺(jué)”曾使得部分抄底者躍躍欲試，結(jié)果無(wú)疑是被打臉。
“雖然原油市場(chǎng)供給過(guò)剩是較為普遍的共識(shí)，但是因?yàn)橛?009年每桶33美元的前期低位在支撐，所以我覺(jué)得油價(jià)應(yīng)該是有望止跌的。11月中旬以來(lái)，我就逐步做多，包括購(gòu)買投資于國(guó)外油氣公司的QDII基金和紙?jiān)偷取?rdquo;投資者劉先生說(shuō)，“可惜損失慘重。”
劉先生肯定不是最慘的多頭。在期貨市場(chǎng)上，高杠桿之下“一將功成萬(wàn)骨枯”的多空博弈更為激烈，在無(wú)數(shù)空頭掙得盆滿缽溢的同時(shí)，無(wú)數(shù)多頭的交易悲劇泣血成文。有市場(chǎng)人士指出，原油放量跌破30美元/桶大關(guān)是一個(gè)很重要的節(jié)點(diǎn)，這可能使得交易領(lǐng)域中的悲劇性事件一觸即發(fā)。
多頭損失慘重，就意味著空頭的凱旋嗎？未必如此。觸及近13年的低點(diǎn)后，上周四和周五，油價(jià)行情卻突然反轉(zhuǎn)。僅用時(shí)兩個(gè)交易日，油價(jià)便快速收復(fù)此前一周的失地，NYMEX 3月原油期貨合約暴漲13.84%，報(bào)32.25美元/桶，重新回歸30美元上方。
油價(jià)的報(bào)復(fù)性反彈，使得空頭基金蜂擁出脫空頭頭寸，空頭碾壓了空頭。CFTC公布的數(shù)據(jù)顯示，上周四，一些追蹤原油走勢(shì)的大型基金開始結(jié)清原油期貨空頭頭寸。
“上周期權(quán)到期，市場(chǎng)跌那么多，空頭頭寸早晚會(huì)被軋平。”有交易員表示，這些空頭頭寸的回補(bǔ)是近兩個(gè)交易日油價(jià)大幅反彈的一個(gè)主要原因，投資者利用2003年以來(lái)最低的價(jià)格，買回了之前在較高價(jià)位時(shí)賣出的原油，市場(chǎng)的長(zhǎng)期跌勢(shì)可能終于落幕。
當(dāng)然，也有部分先知先覺(jué)者在行情劇烈波動(dòng)以前就選擇全身而退，CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至1月19日當(dāng)周，NYMEX原油期貨及期權(quán)空頭頭寸猛降近1700萬(wàn)桶。
值得注意的是，油市的大震蕩，似乎還不局限于其本身。不少業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，一個(gè)新趨勢(shì)正在市場(chǎng)蔓延：油價(jià)、美股會(huì)走勢(shì)變得異常同步。
據(jù)外媒報(bào)道，Cumberland Advisors公司量化分析師Leo Chen發(fā)現(xiàn)，自從12月油價(jià)跌破40美元/桶開始，油價(jià)和美股相關(guān)性顯著增加，目前布倫特原油期貨和標(biāo)普500指數(shù)的同期相關(guān)指標(biāo)已經(jīng)“不可思議”地飆升至91.39%，而僅在一個(gè)月前，二者幾乎毫不相關(guān)。在Leo Chen看來(lái)，油價(jià)跌破連續(xù)跌破多個(gè)重要關(guān)口，按下了投資者心中的“恐懼按鈕”。
對(duì)于原油走弱觸發(fā)的下跌潮，廈門大學(xué)能源經(jīng)濟(jì)協(xié)同創(chuàng)新中心主任林伯強(qiáng)也表示，股市及大宗商品的下跌實(shí)際上反映的是同一個(gè)問(wèn)題，那就是人們對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的不看好。
世元金行宏觀研究員龔文佳指出，油價(jià)暴跌又暴漲的大波動(dòng)行情，與全球資本市場(chǎng)波動(dòng)是相互影響的。近期，由于全球股市出現(xiàn)全面下跌，大幅增加了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情緒，避險(xiǎn)情緒再度上升導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)涌現(xiàn)拋售熱潮，又加大了油價(jià)的壓力。但當(dāng)市場(chǎng)全面看空原油的同時(shí)，油價(jià)上漲的動(dòng)因便已經(jīng)構(gòu)成，市場(chǎng)“超賣”情況下的空頭回補(bǔ)令油價(jià)絕地反彈。
“原油是化工品的源頭，也是具有風(fēng)向標(biāo)作用的大宗商品，因此其價(jià)格的連續(xù)陰跌對(duì)于金融資產(chǎn)的會(huì)產(chǎn)生一定的影響。”金石期貨分析師黃李強(qiáng)表示。
最難解的博弈：誰(shuí)才是大贏家
低油價(jià)已經(jīng)將產(chǎn)油國(guó)攪得天翻地覆，但游戲還在繼續(xù)，而且越來(lái)越多玩家正打算加入。
據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，就在油市硝煙彌漫之際，一個(gè)具有標(biāo)志性的事件發(fā)生了。上周三（1月20日），一艘滿載美國(guó)德克薩斯原油的油輪在歷經(jīng)三周航程之后，成功?？糠▏?guó)港口。這意味著美國(guó)長(zhǎng)達(dá)40年的原油出口禁令解除之后，*9艘美國(guó)油輪抵達(dá)歐洲。
從1975年的阿拉伯石油禁運(yùn)開始，美國(guó)就嚴(yán)令禁止原油出口。在2014年，美國(guó)原油出口政策發(fā)生改變，一部分原油出口開始被法律允許。對(duì)此，龔文佳指出，美國(guó)頁(yè)巖油大力發(fā)展，在2015年年底達(dá)到930萬(wàn)桶每日，為自1972年以來(lái)*6。產(chǎn)量的提高使得美國(guó)國(guó)內(nèi)輕質(zhì)油價(jià)下跌，甚至低于國(guó)外油價(jià)。對(duì)于美國(guó)而言，由于種類不同，原油并非都可替代，因此美國(guó)國(guó)內(nèi)源源不斷產(chǎn)出的頁(yè)巖油會(huì)形成擠壓，從而倒逼產(chǎn)業(yè)退化，因此美國(guó)解禁了原油出口，以防止美國(guó)國(guó)內(nèi)原油價(jià)格過(guò)低造成頁(yè)巖油無(wú)利可圖。
黃李強(qiáng)還告訴記者，原油出口禁令的廢除首先會(huì)使WTI原油和布倫特原油的價(jià)差彌合，改變布倫特原油升水WTI原油的現(xiàn)象，這一點(diǎn)在盤面已經(jīng)體現(xiàn)。此外，石油出口禁令的廢除還使原先美國(guó)相對(duì)獨(dú)立的市場(chǎng)被打破了，這將把美國(guó)國(guó)內(nèi)的原油供給過(guò)剩轉(zhuǎn)嫁至國(guó)際市場(chǎng)，造成國(guó)際原油供需結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步惡化。
其實(shí)，歐洲已經(jīng)成為各路原油出口國(guó)的兵家必爭(zhēng)之地。國(guó)際能源署數(shù)據(jù)顯示，7月，沙特每天運(yùn)往歐洲的中間基、輕質(zhì)和超輕質(zhì)原油總共78萬(wàn)桶；而俄羅斯當(dāng)月運(yùn)往該地區(qū)的烏拉爾原油超過(guò)這一數(shù)字的兩倍。不僅如此，伊朗也將加入歐洲原油市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，歐盟最快將于下個(gè)月解除對(duì)伊朗的制裁令。在2012年禁運(yùn)開始之前，伊朗每天運(yùn)往歐洲的原油大約60萬(wàn)桶，相當(dāng)于該國(guó)產(chǎn)量的17%。
博弈之下，誰(shuí)是贏家？目前來(lái)看，至少多數(shù)石油游戲的玩家是“傷敵一千，自損八百”。油價(jià)跌破每桶30美元，即便是“土豪”沙特，也要勒緊褲腰帶過(guò)日子；委內(nèi)瑞拉正忙著撮合產(chǎn)油國(guó)之間的合作；即將步入“資本管制”的阿塞拜疆也轉(zhuǎn)變了立場(chǎng)，表示若全球就減少石油過(guò)剩供應(yīng)達(dá)成協(xié)議，準(zhǔn)備與OPEC在產(chǎn)量政策上合作。
其實(shí)，作為最重要的大宗商品，原油一直有著“紙牌屋”的色彩。例如，金融大鱷索羅斯在柏林演講時(shí)曾表示，“對(duì)俄羅斯的最強(qiáng)制裁可能是美國(guó)拋售戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫(kù)石油。增加市場(chǎng)供應(yīng)后，華盛頓可能讓油價(jià)大幅下跌，以此減少俄羅斯石油收入。”他還補(bǔ)充說(shuō)，為了平衡預(yù)算，俄羅斯需要油價(jià)保持在不低于每桶100美元的價(jià)位上。
最迷離的后市：國(guó)際投行頻失準(zhǔn)
油價(jià)還能跌更多嗎？對(duì)此，多空分歧巨大，即便是著名投行也頻頻改口。
上周，國(guó)際能源署（IEA）發(fā)布報(bào)告代表了很多空頭的觀點(diǎn)：由于全球石油需求減少，伊朗石油制裁獲解禁，全球原油市場(chǎng)或?qū)⑦^(guò)度飽和，2016年原油價(jià)格可能會(huì)繼續(xù)下探。據(jù)IEA的報(bào)告，今年上半年全球市場(chǎng)過(guò)剩石油將達(dá)150萬(wàn)桶/日。
龔文佳表示，進(jìn)入2016年后，國(guó)際油價(jià)跌勢(shì)有加速的跡象。市場(chǎng)空頭氣氛濃厚源于基本面供需矛盾的日益尖銳，而未來(lái)短時(shí)期難以出現(xiàn)改變，這也就意味著油價(jià)后市難以出現(xiàn)大幅反彈。預(yù)計(jì)有望在每桶30-35美元附近橫盤整固，盡管不排除避險(xiǎn)情緒降溫對(duì)油價(jià)造成的短期提振，但中期來(lái)看原油價(jià)格恐將繼續(xù)承壓下行。
黃李強(qiáng)認(rèn)為，原油暴跌對(duì)于各國(guó)和企業(yè)的影響是不一樣的。對(duì)于產(chǎn)油國(guó)來(lái)說(shuō)，為了實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)穩(wěn)定，在原油暴跌的大背景下，只有通過(guò)本幣相對(duì)美元貶值的方法來(lái)維持，但是持續(xù)的低油價(jià)將導(dǎo)致產(chǎn)油國(guó)財(cái)政赤字，國(guó)內(nèi)物資短缺。對(duì)于企業(yè)而言，油價(jià)持續(xù)低位，已經(jīng)使原油生產(chǎn)企業(yè)失去了套期保值的機(jī)會(huì)，因此今年對(duì)于原油生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，是最為艱難的一年。而對(duì)于下游化工企業(yè)而言，由于整體供需格局失衡，產(chǎn)品整體上圍繞成本在運(yùn)行，而原油的暴跌，導(dǎo)致了市場(chǎng)的悲觀情緒加劇，造成的商品的價(jià)格超跌，因此下游化工企業(yè)并沒(méi)有從低價(jià)原油中獲益。
不過(guò)，此前一直唱空油價(jià)、高擎“20美元論”大旗的高盛卻開始“翻多”，稱原油市場(chǎng)的新牛市即將涅槃重生。高盛表示，低油價(jià)將使得大量產(chǎn)能被迫關(guān)閉，從而使得供大于求的現(xiàn)狀得到逆轉(zhuǎn)。在高盛的*7預(yù)期里，油價(jià)將是2016年漲幅*5的能源，漲幅將達(dá)到7%，WTI的反彈可能有43%的空間。法國(guó)興業(yè)銀行的分析人士也看好今年下半年油價(jià)反彈，預(yù)計(jì)到年底以前會(huì)升破每桶40美元，較當(dāng)前水平回漲35%以上?；ㄆ旒瘓F(tuán)則預(yù)計(jì)油價(jià)將在未來(lái)1-3個(gè)月內(nèi)見底，并高呼做多原油或是2016年“a1交易”。
全球*5產(chǎn)油企業(yè)、沙特*5國(guó)營(yíng)油企沙特阿美石油公司（Saudi Aramco）的態(tài)度，可以反映了油市的矛盾：該公司董事長(zhǎng)Khalid al-Falih表示對(duì)原油價(jià)格反彈有信心，稱每桶30美元的油價(jià)“不理性”，到今年底應(yīng)該會(huì)高于此水平，但又表示沙特不會(huì)為推升油價(jià)而減產(chǎn)。 
本文來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)；作者：葉斯琦