不管是對比中國香港市場的恒生指數(shù)還是國企指數(shù)，從去年下半年以來，中國香港市場對A股市場都有明顯的先行作用，可以從三個階段來對比。
 

　　*9階段，去年9月7日恒生國企指數(shù)創(chuàng)出階段性低點(diǎn)8987點(diǎn)，隨后行情正式企穩(wěn)回升，開啟了一輪趨勢明顯的上漲行情。同時，A股市場上證指數(shù)[0.62%]去年9月7日也拉出一根大陽線。雖然上證指數(shù)于去年12月4日創(chuàng)出1949點(diǎn)的新低，但是如海螺水泥[0.11% 資金 研報]、中國鐵建[-0.19% 資金 研報]、中國南車[0.24% 資金 研報]、中國北車[0.24% 資金 研報]、大秦鐵路[0.42% 資金 研報]等一批股息回報率高的藍(lán)籌股卻觸底反彈，開始震蕩向上。此輪反彈行情，香港恒指反彈時間比A股市場提前了3個月時間，成為A股的先行指標(biāo)。
 

　　第二階段，去年12月4日，A股開始啟動上漲，這一階段香港市場對A股的先行作用更多的體現(xiàn)在龍頭指標(biāo)股上。這一階段恒生國企指數(shù)在經(jīng)過一輪20%的上漲后，出現(xiàn)小幅回調(diào)，隨后開始了與A股市場同步性的上漲。而在恒生國企指數(shù)與A股市場聯(lián)袂上漲期間，藍(lán)籌類A股、H股、甚至B股(B轉(zhuǎn)H)出現(xiàn)了遙相呼應(yīng)的上升行情，特別是A+H股的A股股價低于H股的藍(lán)籌股成為推動A股上漲的核心動力。因此，個股比價的指引作用仍然顯示出中國香港市場對A股的指引作用。
 

　　第三階段，2013年的春節(jié)前后，恒生國企指數(shù)開始高位調(diào)整，春節(jié)期間中國香港市場下跌明顯。A股市場春節(jié)前繼續(xù)保持強(qiáng)勢，而春節(jié)過后，經(jīng)過短暫的震蕩后，上證指數(shù)在指標(biāo)股的[*{c}*]下開始了持續(xù)近3個月的調(diào)整行情。
 

　　由此可見，港股市場的先行作用是毋庸置疑的，當(dāng)然人們更關(guān)心出現(xiàn)這一現(xiàn)象的邏輯關(guān)系。從去年底A股行情啟動時筆者就研究兩個市場的相關(guān)關(guān)系，同時思考其內(nèi)在的原因。首先，港股市場是中國經(jīng)濟(jì)的國際窗口，海外資金對中國的悲觀與樂觀首先會在香港市場中有所反映。港股市場是一個國際化程度高的市場，一些非市場因素在香港市場會*5程度上過濾掉，其真實(shí)性更強(qiáng)。所以，一般香港市場對A股市場的作用會表現(xiàn)為先行一個月左右。其次，從中國未來改革的方向看，中國經(jīng)濟(jì)融入全球經(jīng)濟(jì)、資本項(xiàng)下可自由兌換、人民幣國際化等是必然的趨勢。在這過程中，資本市場通過QFII、RQFII對外開放的力度正在加大，海外資金的動向、投資偏好對A股市場會產(chǎn)生影響，因此兩市場就會有明顯的聯(lián)動，而且預(yù)期這一聯(lián)動關(guān)系會不斷增強(qiáng)。
 

　　目前，恒生指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)趨勢性向上走勢，離前期高點(diǎn)23944點(diǎn)僅一步之遙；恒生國企指數(shù)向上的勢頭也非常明顯，H股中部分個股也開始持續(xù)活躍。從國內(nèi)A股看，QFII和RQFII的推進(jìn)速度不斷加快，A股加入MSCI指數(shù)的預(yù)期也越發(fā)強(qiáng)烈，海外資金進(jìn)入A股市場的趨勢明確。因此預(yù)計A股市場在經(jīng)過房地產(chǎn)調(diào)控、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不達(dá)預(yù)期以及海外資金集體唱空A股市場的考驗(yàn)后，穩(wěn)定性進(jìn)一步增強(qiáng)；在IPO的重啟的最后一只靴子落地后，5月份完成反復(fù)確認(rèn)底部的基礎(chǔ)上市場將重燃上漲的趨勢。
 

　　(作者為新時代證券研發(fā)中心總經(jīng)理)