“沒有*6，只有更高”，近段時間來，美國三大股指紛紛創(chuàng)下歷史或階段性高點(diǎn)，德國、英國等國主要股指也不甘落后，連創(chuàng)新高。然而，A股市場的情形卻是“冰火兩重天”：滬指此前月K線出現(xiàn)三連陰，而創(chuàng)業(yè)板指月K線自去年12月來已實現(xiàn)五連陽。

　　那么，滬指能否實現(xiàn)絕地反擊呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，不少分析師對5月行情都表達(dá)出謹(jǐn)慎看好的態(tài)度，甚至有分析師首度明確表示：滬指5月有望收紅。
 

　　盤面觀察

　　主板、創(chuàng)業(yè)板冰火兩重天

　　最近創(chuàng)業(yè)板的火爆引起市場持續(xù)關(guān)注。實際上，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，創(chuàng)業(yè)板火爆并非是本月或者上月才有的事，創(chuàng)業(yè)板指自去年12月以來就連續(xù)走高，截至4月已實現(xiàn)五連陽。
 

　　創(chuàng)業(yè)板指月K線五連陽

　　近段時間，用“步步高升”來形容海外股市一點(diǎn)也不為過。5月10日(上周五)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)齊創(chuàng)收盤歷史新高，道指上漲35.87點(diǎn)，漲幅0.24%，收于15118.49點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)日亦上漲7.03點(diǎn)，漲幅0.43%，收于1633.70點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，美股道指、標(biāo)普和納斯達(dá)克三大指數(shù)今年以來累計漲幅分別 達(dá)15.37%、14.55%和13.81%。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，對于美股屢創(chuàng)新高，有分析人士表示，上漲主要受益于4月美國非農(nóng)就業(yè)報告的推動預(yù)期以及修訂后1月、3月就業(yè)報告。根據(jù)5月3日美國勞工部公布數(shù)據(jù)來看，4月美國季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加16.5萬人，失業(yè)率降至7.5%，均好于市場預(yù)期，失業(yè)率創(chuàng)下自2008年12月以來最低水平。而此前兩個月的總計非農(nóng)就業(yè)人數(shù)被向上修正了11.4萬人，其中2月份增加33.2萬人，為2010年5月以來表現(xiàn)*4的一個月。

　　歐洲方面，德國DAX30指數(shù)10日上漲0.19%，報收于8278.59點(diǎn)，已連續(xù)第4個交易日刷新收盤點(diǎn)位紀(jì)錄并打破近6年歷史高點(diǎn)。英國富時100指數(shù)上漲32.30點(diǎn)，漲幅為0.49%，6624.98的收盤點(diǎn)位也創(chuàng)出近2007年10月以來的新高。

　　然而，與歐美股市普遍強(qiáng)勢形成對照的是，國內(nèi)股市“兩極分化”嚴(yán)重，滬指自去年12月4日反彈至今年2月18日的2444.80點(diǎn)的高位之后，便陷入持續(xù)低迷；但創(chuàng)業(yè)板自去年12月以來已實現(xiàn)月K線五連陽。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，自去年12月4日1949.46點(diǎn)算起，至今年5月10日收盤，滬指僅實現(xiàn)累計15.25%的漲幅。而創(chuàng)業(yè)板指和中小板指自去年12月低點(diǎn)起步反彈后一路震蕩上行，累計漲幅分別達(dá)到67%和33%。

　　從盤面上看，創(chuàng)業(yè)板牛股頻現(xiàn)。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在上周漲幅*5的100只個股中就有34只創(chuàng)業(yè)板股。其中任子行(300311，收盤價21.20元)、三五互聯(lián)(300051，收盤價13.45元)、新寧物流(300013，收盤價15.90元)和恒信移動 (300081，收盤價14.90元)周漲幅均逾40%，排名漲幅前10。
 

　　宏觀經(jīng)濟(jì)不振壓制大盤

　　自去年12月開始，A股市場終于迎來一波像樣的反彈，從1949.46點(diǎn)一路攀升至今年2月19日的2444.80點(diǎn),然而之后便持續(xù)下跌。

　　相比持續(xù)走高的海外股市，A股大盤為何依舊不見起色？有分析人士指出，A股走勢依然受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，而經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景讓投資者心懷疑慮。此外，A股公司盈利能力不強(qiáng)，再加之困擾市場發(fā)展的多重頑疾待解，對A股市場產(chǎn)生了明顯拖累。

　　2012年的政府工作報告將今年GDP增長目標(biāo)設(shè)為7.5%，此舉被外界視為要求轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的一個信號，但市場普遍認(rèn)為，中國今年GDP增速依然能夠超過8%。然而從今年4月15日統(tǒng)計局公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，7.7%的GDP增長顯然不及市場預(yù)期。

　　對此，中國銀行國際金融研究所副所長宗良表示：“我國還沒有從去年的經(jīng)濟(jì)增速下行中擺脫出來。自去年四季度以來，市場對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景預(yù)期不是很好。”

　　南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，結(jié)合之前公布的匯豐PMI數(shù)據(jù)，二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度依然疲弱，低于年初投資者預(yù)期，這也是近期股市低迷不振的主要原因。

　　在去年12月4日A股出現(xiàn)反彈行情之初，曾有不少市場人士將本輪行情視為2009年大牛市翻版。然而事與愿違，上證指數(shù)在反彈不足500點(diǎn)后，再一次走向調(diào)整。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將兩輪行情背景對比后發(fā)現(xiàn)，本次行情背后既無大規(guī)模政策刺激，也缺乏業(yè)績支撐。

　　2008年11月，國內(nèi)出臺四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計劃，為市場注入了大量流動性，也為A股市場提供了寬裕的資金面支持。2008年11月10日，滬指暴漲7.27%，隨后在房地產(chǎn)、鐵路基建等板塊帶領(lǐng)下，A股市場在2009年掀起一波大反彈。

　　然而，2012年年底的A股反彈卻并不存在這樣的刺激背景。瑞銀證券研報指出，盡管穩(wěn)定增長是今年的首要目標(biāo)之一，但通過改革促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長和降低金融風(fēng)險也非常重要。該券商認(rèn)為，管理層今年不會進(jìn)一步放松貨幣政策，也不會出臺新的刺激措施。

　　而從A股上市公司盈利能力來看，據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2009年A股全部上市公司凈利潤合計為13055.84億元，較2008年大幅增長約28%；而到了2012年，A股全部上市公司凈利潤總計為20796.24億元，與2011年相比僅增長約0.8%。特別值得注意的是，在剔除A股16家銀行股數(shù)據(jù)后，其他上市公司利潤較2011年下滑超過11%。
 

　　A股四大頑疾待解

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，不少分析人士認(rèn)為，自2012年11月起，A股市場已進(jìn)入IPO實質(zhì)性暫停階段，這也是支撐去年反彈行情的重要因素。

　　然而IPO的暫停并不能解決一切問題，導(dǎo)致高價發(fā)行、高市盈率和高募集資金“三高”發(fā)行體制、退市機(jī)制缺乏、上市公司財務(wù)造假、業(yè)績變臉等四大頑疾依然困擾著A股市場和廣大投資者。

　　IPO暫停前，“三高”發(fā)行已成新股市場普遍現(xiàn)象。

　　國泰君安首席研究員林采宜認(rèn)為，在目前的發(fā)行制度下，由于訴求一致，主導(dǎo)上市前期流程的發(fā)行人、私募機(jī)構(gòu)和承銷商易形成利益合謀，人為拉高發(fā)行價格。

　　由于發(fā)行定價權(quán)的壟斷，動輒高達(dá)五六十倍、七八十倍的發(fā)行市盈率，不僅令眾多投資者飽受 “破發(fā)”之痛苦，而且也進(jìn)一步加劇了市場的“失血”狀況，不利于吸引資金持續(xù)入市，一定程度傷害了股市的融資機(jī)能。

　　而A股的退市制度也同樣飽受詬病。武漢科技大學(xué)金融研究所所長董登新認(rèn)為，新退市制度仍存兩大主要問題：一是垃圾股暫停上市后，恢復(fù)上市的標(biāo)準(zhǔn)太低；二是垃圾股退市后，重新申請上市的標(biāo)準(zhǔn)太低。這兩點(diǎn)缺陷極有可能為垃圾股退市留下制度隱患，或許會導(dǎo)致垃圾股無法真正退市，最終導(dǎo)致市場淘汰機(jī)制形同虛設(shè)。
 

　　走勢前瞻

　　5月先抑后揚(yáng) 有望終結(jié)月線三連陰

　　雖然此前提到大盤總體低迷而創(chuàng)業(yè)板一枝獨(dú)秀，但 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到，若從周K線來看，滬指已連續(xù)兩周收陽，累計上漲3.14%。這是否意味著5月大盤仍有機(jī)會以紅盤報收呢？
 

　　IPO專項核查減壓

　　根據(jù)證監(jiān)會上周*7數(shù)據(jù)顯示，此前有90家企業(yè)通過發(fā)審會，而上周新增13家公司進(jìn)入IPO排隊名單，即目前處于“初審中”狀態(tài)。截至目前，處于初審狀態(tài)的企業(yè)逾700家，而2013年以來，主板、中小板共有64家企業(yè)終止審查，創(chuàng)業(yè)板共有106家企業(yè)終止審查。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，本次財務(wù)檢查規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績一旦出現(xiàn)下滑，哪怕只下滑1%也必須撤材料，而主板和中小板則沒有此條件約束。檢查的結(jié)果是，擬上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)撤材料比例超過30%。

　　“這對創(chuàng)業(yè)板市場而言應(yīng)該是好事，”一位券商研究員表示，“原先的IPO堰塞湖中，創(chuàng)業(yè)板公司占據(jù)的比重*5，本次專項核查對創(chuàng)業(yè)板的‘減壓’效果最為明顯。一方面減少了創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部資金的分流，讓資金可以集中炒作；另一方面，通過淘汰業(yè)績下滑的企業(yè)，將在一定程度上提高創(chuàng)業(yè)板公司質(zhì)量，進(jìn)而對投資者的信心有所提振。”

　　天相投顧則認(rèn)為，雖然IPO重啟會加重市場對供給的擔(dān)憂，但管理層審核趨嚴(yán)和投資者對IPO進(jìn)一步市場化改革的期待，在一定程度上或減緩市場憂慮。

　　該券商還通過數(shù)據(jù)統(tǒng)計指出，史上IPO停止超過3個月重新開閘后，一個月內(nèi)滬指表現(xiàn)均為上漲。
 

　　靜待基本面利好刺激

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，不少分析人士認(rèn)為，PPI數(shù)據(jù)指標(biāo)與股市漲跌的關(guān)系極為密切。2012年4月開始，PPI指數(shù)從同比-0.7%開始起步，始終在-2%以下徘徊，9月一度低至-3.6%，一直持續(xù)至2012年11月。

　　在此期間，滬指也從5月初的2453點(diǎn)一直下跌至12月初的1949點(diǎn)。而在2012年12月10日公布的11月PPI數(shù)據(jù)從-2.8%上升至-2.2%之后，指數(shù)開始走出谷底。2012年12月PPI為-1.9%，2013年1月和2月均為-1.6%，與此同時，滬指也從1949.46點(diǎn)上升至2444.80點(diǎn)。

　　然而，2013年3月，PPI未能如預(yù)期那樣繼續(xù)上行由負(fù)轉(zhuǎn)正，而是再次下滑至-1.9%。上周公布的*7經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則顯示4月PPI繼續(xù)下降，為-2.6%，而4月滬指下跌2.62%。因此，分析人士認(rèn)為，只有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，大盤才能有望由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。不過硬幣總有兩面性，華創(chuàng)證券研報認(rèn)為，PPI數(shù)據(jù)下滑顯示出經(jīng)濟(jì)仍處弱勢階段，經(jīng)濟(jì)動能不足也構(gòu)成降息壓力。

　　從5月開始，全球央行降息潮席卷而來，2日歐洲央行宣布降息，3日印度央行降息，7日澳大利亞央行降息、9日韓國央行先后降息。同時有機(jī)構(gòu)認(rèn)為2月CPI位于高點(diǎn)，目前通脹壓力較小，的確為貨幣政策釋放出一定的空間。面對全球降息潮，市場普遍關(guān)注國內(nèi)央行是否會“跟風(fēng)”。

　　但在5月9日，央行時隔17個月后再度重啟央票，發(fā)行了100億元2013年*9期央行票據(jù)，同時開展370億元28天的正回購操作。“央行的這些舉動可能意味著短期內(nèi)的降息可能性下降，”一位券商分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“全球的降息潮只是一個因素，對于樓市調(diào)控和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整才是央行考慮的重點(diǎn)。”

　　但另一方面他也表示，在各國采取寬松貨幣政策的背景下，仍然維持高利率就會吸引境外的熱錢流入。雖然央行的一系列舉動旨在調(diào)控市場資金流動，但若持續(xù)不降息，很難能夠阻擋資金的進(jìn)一步流入。
 

　　國信證券：5月先抑后揚(yáng)

　　在分析了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢后，再將視線拉回A股本身。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近期不少分析師都對A股表示出謹(jǐn)慎看好的態(tài)度。從宏觀來看，華創(chuàng)證券認(rèn)為，越來越多的跡象顯示，經(jīng)濟(jì)很可能往自然清算的方向發(fā)展，從而迎來經(jīng)濟(jì)效率以及市場中期拐點(diǎn)，但作為拐點(diǎn)前夜的二季度可能有顯著的痛苦；從技術(shù)面看，天相投顧認(rèn)為，RQFII新股、股票基金倉位中樞提升以及A股納入MSCI預(yù)期，或使A股加強(qiáng)國際化聯(lián)動，國內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者將加速入市。

　　而專注于技術(shù)分析的國信證券分析師閻莉則發(fā)布研報認(rèn)為，從歷史數(shù)據(jù)來看，滬指在月K線三連陰后，收陽概率大。從當(dāng)前指標(biāo)來看，短期下探低點(diǎn)不會偏離2150點(diǎn)太多，因此5月有望先抑后揚(yáng)，小陽報收，她特別指出，要提防創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險。記者查閱了該分析師今年前4個月的策略月報，注意到這是她首度直接在研報標(biāo)題上預(yù)估某月將收陽。